中金公司研究部7月7日發表報告，反駁國際評級機構穆迪對中國地方政府債務及銀行貸款風險的評估，認為地方融資平臺貸款的不良率可能僅為個位數。

　　國家審計署上月底披露全國地方政府性債務餘額約10.7萬億元、銀行給地方政府融資平臺貸款8.5萬億元。穆迪隨後於7月6日發表報告，預計中國地方政府債務可能比這一數字多出3.5萬億元，達到12萬億元，由此得出中國銀行業面臨的風險敞口比預期的可能要大。報告同時稱，12萬億元融資平臺貸款中的20%-33%，在未來可能會暴露出不良，從而令銀行體系不良率達到8%-12%。

　　此前，中國銀監會曾測算，至2010年11月，地方融資平臺貸款為9.09萬億元，而央行在《2010年中國區域金融運行報告》稱，至2010年年末，各地區政府融資平臺貸款佔當地人民幣各項貸款餘額的比例基本不超過30%。

　　穆迪根據央行報告估算中國地方債務最高可達14萬億元人民幣，又截取銀監會與央行數據的中間值(12萬億元)，由此得出結論，審計署漏掉了3.5萬億元的地方平臺貸款。

　　中金公司分析員毛軍華、羅景分析説，央行口徑下的30%，“強調的是個體基本不超過30%，而不應簡單理解為總體數據。因此，據此計算得到的14萬億是明顯誇大的。”

　　在他們看來，央行強調最嚴重的地方政府融資平臺負債率也基本不超過30%，而穆迪卻把單個最嚴重的地方政府融資平臺負債率，作為全國的地方債負債率。

　　兩位研究人員推算，截至2010年末，剔除商業化項目後的融資平臺約有6500-7000家，融資平臺貸款餘額約為5萬億-6萬億元，加上審計署認定的政府機構和事業單位的合計銀行貸款為8.5萬億-9.5萬億元。

　　穆迪根據對不同債務的可能違約率進行推測，銀行體系的非地方政府貸款，假設違約率為5%。加權平均後，計算得到地方政府貸款的潛在不良率為20%-33%，銀行體系的潛在不良率為8%-12%。

　　中金分析員認為，這樣對地方債潛在壞賬違約率的估算可靠性不足。“簡單來説，目前貸款利率6%，存款成本2%，存貸利差4%，且不考慮經營成本，5%的違約率意味著中國銀行體系對實體經濟的信貸定價是系統性的錯誤。出現這樣的隱含經濟假設，至少是持續3-4個季度的2008年金融危機衝擊狀態。穆迪的這一假設雖不是完全錯誤，但這假設是小概率”。

　　中金報告指出，“地方政府貸款短期流動性風險上升，約42%的地方政府債券將在2012年底前到期。但總體信用仍然可控，不良率不會達到雙位數”。

　　兩位分析員估計，約10%左右的地方政府的債務率高於100%。即使假設這部分債務全部違約，不良率也就在10%左右。而此情況出現的概率並不高，最終不良率可以控制在個位數水平。

　　責任編輯：NF045(本文來源：《新世紀》-財新網 作者：鄧可維)