加息後指數的調整更多是對前期快速反彈的修正，屬於市場內在調整需要，貨幣緊縮政策對於A股的邊際效應正在遞減。筆者認為，雖然A股指數反彈空間可能有限，但個股結構性機會遠未結束，近期的調整更像是反彈向下半場演變的一個信號。

　　反彈基礎尚未動搖

　　此次反彈的一大主要動力是影響中國經濟和A股的一些不利因素正在逐步明朗，利空浮出水面後，市場的悲觀預期轉向政策可能放鬆的樂觀預期。市場憧憬宏觀經濟政策在三季度微調有其合理性，通脹見頂回落使得貨幣政策繼續從緊的空間有限，經濟增長下滑以及美歐經濟不佳又可能令保障經濟增長成為政策工作的重心。同時，美國經濟適度疲弱、打壓石油價格、美聯儲進入政策觀察期等，對中國經濟和股市都比較有利，因為其能減少通脹壓力，並增強保增長動力。

　　從上述幾點分析看，市場反彈的基礎尚未動搖。雖然在大幅反彈後，市場突然遭遇加息的“當頭棒喝”，使得短線仍有調整壓力，但市場做多熱情已被有效激活，這點從近期量能放大、新股炒作重現活躍等市場信號中就不難看出。目前市場中的熱點輪轉和超跌股反彈好比是燃燒正旺的火焰，加息雖然可以被看作一碗冷水，但尚不足以撲滅個股做多的熱情。

　　等待反彈下半場

　　剛過去的一週，上證指數、深成指、中小板、創業板等分類指數的成交量，均已經超過6月24日啟動陽線時的成交量，深成指已經把所有中短期均線踩在腳下，呈現出量價齊升的健康走勢，這使得本輪上漲與5月初和6月初量能有限的抵抗式反彈有著本質區別。尤其是前期跌幅最大的中小板和創業板指數，儘管兩者走勢仍屬於下降通道中的中期反彈，但近期持續放量推升的運行軌跡較為健康，反彈結束前技術面所特有的背離信號也尚未出現，因此加息後的指數調整與反彈結束不能畫上等號。

　　從近期盤面的動向來看，未來幾週反彈有望進入下半場，即指數上漲空間有限，或將以箱體整理為運行主基調，但前期漲幅有限的超跌股和滯漲股將輪番補漲。

　　隨著第一波領漲指數的航母概念、水利、高鐵等事件型板塊陷入調整，銀行等前期護盤功臣連續弱勢，反彈上半場結束的信號較為明顯。配合加息這一動搖市場預期的信號閃現，未來一段時間滯漲股輪番活躍的局面或將出現。

　　歷史經驗表明，反彈前期往往是指數上攻力度大、龍頭板塊連續逼空、其餘個股漲幅有限，而反彈中後期恰恰是龍頭板塊熄火、高位震蕩，指數欲振乏力，但個股活躍度提升。這段時期個股的賺錢效應通常很明顯，財富效應也往往是疲弱的指數所難以反映的。對於不少投資者而言，反彈中後期的盈利反而可能優於反彈中前期。投資者需要做的就是把握反彈高點，及時止盈，而非盯著指數做個股。總體而言，加息只是釋放了一個令市場短期震蕩的信號，但並非拉響了新一輪調整的警報。

　　(中國證券報)