　　交銀國際羅榮晉

　　弱勢美元格局未變

　　由於美國經濟復蘇進程仍具有不穩定性，我們預期美聯儲在2011 下半年仍將維持較為寬鬆的貨幣政策，美元走弱的格局仍將得以延續。雖然我們不排除短期內美元有反彈的可能性，但整體來看，美元反轉的時期並未到來。黃金及其他基本金屬受美元走弱的影響，其價格整體仍將維持高位。

　　黃金上漲格局仍將得以延續

　　弱勢美元格局、通脹壓力增加以及市場避險情緒提升等三大因素仍將在2011 下半年推動黃金價格持續上漲。我們預計2011 年黃金均價至1500 美元/盎司，預計2012 年黃金均價至1600 美元/盎司。

　　基本金屬走勢出現分化

　　美元的弱勢格局將支撐基本金屬整體價格走高，但由於各金屬品種市場供需情況的差異化及其金融屬性的差別，基本金屬將出現明顯分化。銅、鉬、鎢等金屬供需偏緊，仍有持續上漲的動力，但電解鋁、鉛鋅等金屬産能過剩壓力依然巨大，其價格上漲缺乏有力支撐。

　　依然看好依託資源優勢的金屬企業

　　我們認為具備資源優勢的有色金屬企業最能享受金屬價格高位運行帶來的超額收益，同時也依然是最具盈利能力和增長潛力的公司。

　　加工型企業面臨嚴峻挑戰

　　受金屬價格上漲及下游需求增速下降的雙重制約，我們認為金屬深加工類企業于2011 下半年將面臨嚴峻挑戰。

　　投資策略及重點關注公司

　　我們認為2011 下半年弱勢美元的格局依然將得以延續，金屬價格整體仍將維持高位運行的態勢，特別是黃金、銅及稀有金屬其價格仍有上漲空間。我們維持貴金屬“領先”的投資評級，給予基本金屬“同步”的投資評級。重點推薦在黃金、銅及稀有金屬資源方面具備優勢的金屬企業，如招金礦業、中國黃金國際、江西銅業、新疆新鑫礦業、洛陽鉬業、中國鐵鈦。