中金公司首席經濟學家 彭文生(專欄)

　　國內：通脹壓力維持高位，個稅修改有利消費

　　6月製造業PMI繼續下降，主要分項指標均有所回落，非製造業PMI也出現一定程度回落，顯示需求端增長放緩，但放緩幅度遠低於2008年四季度的大幅下降，沒有“硬著陸”的跡象。

　　短期通脹壓力維持高位。預計6月CPI同比6.2%，環比0.2%。食品價格在豬肉和水産品推動下可能反季節上漲；非食品價格環比漲幅可能維持近期超歷史平均的態勢。預計6月PPI同比漲7.1%，環比零增長，上遊通脹壓力有所緩解。

　　預計6月主要宏觀指標同比繼續放緩，環比或有回升。工業增加值同比繼續回落至13.1%，消費品零售總額同比小幅回落至16.8%，固定資産投資累計同比25.8%，較5月持平，出口同比小幅回升至19.7%，進口同比則下降至24.8%。

　　預計6月新增貸款5900億元，M2同比增長15.2%，貸款同比增長16.6%。預計貨幣政策維持偏緊，下半年可能加息1-2次，其中7月加息1次概率大；存款準備金率上調節奏將顯著放緩；視通脹和經濟形勢，財政政策可能先行微調。

　　人大常委會6月30日通過《關於修改〈中華人民共和國個人所得稅法〉的決定》，個稅免徵額從2000元提高至3500元，原先9級稅率級次調整為7級。預計個稅修改後應納稅額減少約500億元，低於我們此前假設稅率不變所估算的870-1250億元，但總體上居民可支配收入增加，稅收優惠向中低收入者傾斜，有利於促進消費。

　　國際：希臘危機暫獲喘息，前途依然關山萬重

　　希臘國會分別於上週三和週四通過了關鍵的財政緊縮計劃和私有化法案，不僅使希臘週六順利獲得了歐盟/IMF第五筆援助貸款，更有助於獲得一個改進版的資金援助方案。市場初步反應是“松了一口氣”，PIGS股市上漲，國債收益率和CDS下降，歐元兌美元匯率上揚。

　　然而希臘債務危機的前途依然困難重重，眼前兩個最大的難點就是：怎麼實施債務展期與私有化。針對債務展期，法國銀行提出一種方案，該方案的優點是，可能實現多贏，債權人可能獲得高於歷史上違約事件的平均回收率，債務人也可能大幅減輕眼下的債務負擔。

　　但問題是，目前尚不清楚非銀行投資者和其他國家的銀行是否支持該方案，以及能否通過評級機構的非違約檢驗。此外，德國銀行和保險公司上周同意對2014年到期的至少20億歐元希臘債券予以展期。

　　所以希臘債務危機的前景不甚明朗，這構成了目前世界經濟的最大不確定性。希臘危機有多大傳染性，關鍵在於對歐洲銀行穩健性的判斷。從上周美聯儲同意延長與歐洲主要央行所簽訂的臨時貨幣互換工具方案，以及瑞士央行最近明確強調了該國兩大銀行的信用與市場風險來看，歐洲銀行的穩健性仍然存在較大隱憂。