內部産品收益基本一致，免除細選煩惱

　　陽光私募大擴容，使得不少投資者傷透了腦筋；而更令投資者困惑的是，陽光私募的收益分化也逐漸從外部延伸至內部，收益差距也相當懸殊。因而投資者絞盡腦汁地精挑細選買私募也就不足為奇了。

　　陽光私募投資者口碑相傳著這樣一句話：精挑細選買私募。精挑是指挑選私募公司，而細選則是在私募公司裏選擇優質産品。

　　那麼，是什麼原因使得私募投資複雜化？市場是否存在可以“傻瓜”式投資的私募基金？

　　多基金經理和差異化管理

　　近兩年來，陽光私募基金駛入快車道。壹私募網研究中心統計數據顯示，2010年新增的陽光私募數量高達319隻，幾乎與之前累計成立的數量相等。從單只私募的情況來看，明星私募明顯是去年擴容的主力軍，新價值與瀚信資産近去年均有13隻産品成立，另外，源樂晟、朱雀、匯利等同期也有5隻以上産品宣告成立。

　　由於私募經理的個人精力有限，迫於規模的壓力，不少私募都紛紛採取多基金經理制，即將公司旗下的産品劃歸不同的基金經理進行管理，導致業績産品較大。以瀚信資産為例，成立於2010年的1月，在短短的一年時間裏，先後成立了13期産品，蔣國雲為了緩解管理的壓力，將瀚信經典系列交由陳鵬管理。業績數據顯示，今年以來，截至5月底，陳鵬管理的瀚信經典系列跌幅在18%左右，而蔣國雲管理的瀚信成長與瀚信穩健系列的跌幅在6%-22%不等。

　　除了採取多基金經理制導致旗下內部産品有所分化外，部分私募經理對管理的産品採取的差異化管理也是其中之一。究其原因，除了眾所週知的私募投顧豎旗桿打品牌的因素外，我們認為，私募投顧為了應對複雜多變的行情，對旗下不同産品採取差異化的配置，這樣，既可以避免因策略失當而導致全軍覆沒的風險，也可以在不同行情下始終保證一個或幾個産品鶴立雞群。此外，不同私募産品的成立時間不同，也對凈值表現有一定的影響。

　　這以從容系列産品最為典型，數據顯示，從容優勢系列、從容成長系列及從容穩健系列的基金經理都是呂俊，但是收益卻較大。截至今年的5月底，從容優勢系列普遍跌幅為13%左右，從容穩健的跌幅為7%左右，而從容成長系列的虧損幅度則在6%至22%間不等。

　　壹私募網研究中心統計分析，當前330傢俬募公司中，採取複製策略的陽光私募僅佔38%，而絕大多數私募投顧都或多或少地採取了差異化配置，尤其是成立時間較短的私募投顧，更為嚴重。而一些成名較早的私募投顧，則比較忠實地採取複製化投資策略，例如星石、淡水泉、民森、和聚及源樂晟等。

　　可“傻瓜”式投資複製策略型

　　“好一年差一年，看上去挺好，買入就不好，沒關注的反而走得很好，買私募真的像押寶。”這幾乎成了私募投資者的口頭語，可見，私募産品的內部收益的分化在一定程度上也對投資者的預期産生不確定性的影響，而這種影響也註定會影響投資者認購私募的熱情，值得私募投顧的高度重視。

　　壹私募網研究中心認為，投資者可以積極關注那些採取完全複製策略的私募公司。由於採取複製策略，在一定程度上可以減免對産品進行細選的環節，不用擔心因為由於選擇旗下産品的不同而造成的收益的差異，讓投資變得更加可預期化與簡單化。

　　我們以和聚系列為例，數據顯示，截至今年的5月底，和聚系列虧損幅度集中在7.51%-8.71%，産品收益差距僅為1.2%，近6個月收益集中在 -10%左右，近一年收益同樣相對集中，收益在5%-9%間，由於採取複製策略，收益非常接近。而且從該公司旗下所有産品的走勢來看，趨勢完全趨同。

　　對於這類型的産品，投資者只需精挑，並不需要對旗下的産品再進行細選，大可閉著眼睛購買對收益也不會産生太大的影響。

　　不過，值得投資者注意的是，在運用完全複製投資策略時，不同私募投顧也有輕重之分，有些私募嚴格採取複製策略，盡最大可能地使旗下産品表現一致，也有一些私募則不然，儘管也是採取複製策略，但在尺度方面或許過寬，導致旗下産品收益差距可能較大。

　　我們以武當為例，從業績數據上看，武當資産對旗下資産同樣採取複製策略，但是星石與淡水泉等採取嚴格的複製策略不同的是，武當資産的複製策略似乎較為寬鬆，截至5月底，今年以來收益普遍集中在-3%至-6%不等，絕對差距為3%，這數值遠遠大於同期的星石系列與淡水泉成長系列。

　　壹私募網研究中心認為，對於投資者而言，私募內部産品收益差距擴大化會使得投資者選擇産品難度增多，甚至也會時時出現“貨不對板”問題，使得預期收益更加的飄忽不定，對資産的整體配置是不利的；相反，那些採取複製策略的私募由於內部産品收益的基本一致，不但可以免除投資者細選産品的苦惱，也使得收益的預期變得更加的具有確定性，因而更加符合科學理財的理念。

　　（壹私募網研究中心 譚茵 陳尚淮）