6月的最後一天，在內外多重利好的共同作用下，A股成功收復失地。上證綜指單日上漲1.23%，以一根中陽線完全收復了週三30個點的下跌，再次創出本輪反彈收盤新高2672.08點。分析人士認為，A股本輪反彈已基本確定，但在通脹未出現明顯拐點的情況下，出現“V”形反轉的時機尚未成熟。

　　以退為進 A股收復失地

　　經過週三的調整之後，A股昨日在內外多重利好的刺激下再次發力，成功收回2750點失地，並一舉站在2760點上方。從月線角度來看，在經歷了4、5月份的下跌之後，6月成功翻紅，儘管僅上漲了0.68%，但考慮到市場跌至2610點附近所瀰漫的悲觀情緒，6月底市場的反彈可謂“絕境逢生”。

　　從行業層面看，中信一級行業中，昨日非銀行金融、煤炭、餐飲旅遊和有色金屬漲幅居前。從本輪反彈以來的資金流向看，截至週三，有色金屬行業是資金凈流出最多的板塊；但在週四，有色金屬卻成為了吹響市場反攻號角的排頭兵。可見，市場週三的調整頗有以退為進的意味：在“六連漲”後順勢調整，洗清部分浮籌，再借全球大宗商品價格反彈之機，重回反彈正軌。另外，券商、煤炭和有色金屬板塊的異軍突起不禁讓投資者回憶起了去年的“十月行情”，不過，考慮到此時與彼時在宏觀經濟政策和經濟環境的巨大差異，簡單地依賴經驗而判斷市場出現真正意義上的反轉恐為時過早。

　　具體而言，決定昨日煤炭和有色等強週期股上漲的主要因素並非市場對經濟基本面預期的改善，而是突發性的內外多重利好所形成的共振。國內方面，國務院近日正式下發《關於進一步促進內蒙古經濟社會又好又快發展的若干意見》，其中特別提到要對富鋁煤、富鍺煤、焦煤和無煙煤等稀缺煤種進行保護性開發。此舉無疑將顯著改善煤炭資源的供需關係，預期將對部分稀缺煤種價格産生較強的支撐。此外，《意見》中涉及有色金屬的部分提出，要推進銅、鉛、鋅等有色金屬採、選、冶一體化建設，打造有色金屬生産加工基地等，對有色金屬行業起到了一定的提振作用。

　　同時，近期SHIBOR走勢有明顯下行趨勢，可以説資金面最緊張的階段已經過去。業內人士普遍預計，7月份資金面仍將維持偏緊的狀態，但較6月份將有一定的改善。如果7月份公佈的6月份通脹數據創出新高，不排除央行可能會再次加息，但屆時對市場而言可能是真正的“靴子落地”。

　　此外，根據目前已公佈的上市公司中報業績預告情況，近八成上市公司業績預增、扭虧和續盈，此前市場所擔心的“業績殺”並未出現，但此前市場接近歷史底部的整體估值水平卻已充分反映了這一負面預期，因此，市場最近的反彈可以認為是一定意義上的整體估值修復行情。

　　海外方面，29日希臘議會通過了新經濟緊縮計劃，此舉在一定程度上減緩了投資者對歐債危機可能爆發的擔憂，投資者風險偏好水平有所回升，昨日全球股市呈現普漲行情。而基於對全球經濟復蘇信心的恢復，大宗商品價格也出現較大幅度反彈。在此背景下，對國際大宗商品價格敏感度較高的有色金屬和煤炭股也得到了上漲的機遇。

　　通脹不落反轉難現

　　決定國內股市大趨勢的根本性因素仍然是資金面預期與經濟發展預期。問題是，在當前國內通脹水平仍處高位的背景下，貨幣政策即使不再繼續緊縮，短期也難以放鬆，這制約了投資者對資金面再度充裕的預期。而持續緊縮的貨幣政策意在給過熱的經濟降溫，以壓低需求的方式遏制通脹，因此國內經濟增速放緩預期仍將持續，即使是較為樂觀的觀點也認為國內經濟增速的放緩仍將持續到三季度。在此背景下，市場對經濟增速的預期短期內難以好轉。因此，在通脹未現拐點之前，市場仍難以擺脫存量資金“折騰”的行情，這就意味著市場仍將面臨下有“估值底”、上有“資金頂”的窘境。從反彈到反轉，市場尚有很長的路要走。

　　民生證券首席策略分析師張琢認為，本輪反彈行情中個股處於普遍的估值修復，但修復空間並不大；受制于國際大宗商品價格的弱勢震蕩，週期股很難出現去年10月份“煤飛色舞”的行情。本輪反彈一定程度上源於市場對緊縮政策放鬆的預期，從加息節奏看，上半年兩個月一加息的頻率已經改變，這表明政策緊縮偏向於更加謹慎，但是由於通脹壓力仍然處於高位，緊縮貨幣政策短期內仍然不太可能放鬆。展望後市，市場震蕩向上的概率較大，但不太可能出現2008年的“V”形反轉，後市可能維持反復震蕩中樞逐漸上移的趨勢。

　　東興證券資深分析師張景東則認為，昨日反彈是本輪反彈的延續，週三市場的回調幅度大概是本輪反彈的20%，對一輪反彈而言其調整幅度已經足夠，因此昨日市場繼續反彈並不意外。總體而言，市場目前仍然較為混亂，缺乏明確的主線，昨日煤炭、有色和券商等活躍品種的上漲也並不具有代表性。預計後市可能再次出現調整，上證綜指可能調整至2700點附近，屆時在調整結束後引領市場反彈的品種可能才是市場反彈的真正主線。