預計下半年油脂油料、玉米市場將繼續以慢牛形式深化本輪農産品漲勢。預計CBOT大豆下半年波動區間將在1300-1600美分/蒲式耳，連豆料將運行在4350-5000元/噸的區間內。把握牛市節奏、耐心等待市場回暖將是油脂油料市場下半年主要操作思路。

　　首先，金融屬性弱化，但資金流向指引方向。一輪大行情的啟動及發展離不開資金的推動，尤其是近幾年活躍于商品市場的指數型基金更是加大了商品的波動幅度。同時，由於指數基金進入商品市場以做多為主要交易方式，故從指數基金進駐某商品的步伐可以看出其對具體商品走勢的樂觀態度。從主要農産品期貨總持倉量變動趨勢上分析，2011年2月份以來，資金對待農産品的態度出現轉變，整體呈現顯著下降趨勢，與2010年下半年顯著增長形成鮮明對比。説明資金在2011年上半年避險情緒佔據著主導作用。在2011下半年全球貨幣收縮的預期下，預計大宗商品尤其是農産品的金融屬性將減弱。但經歷了2011年上半年系統性風險消化後，農産品身上賦予的金融屬性已經基本被剔除，未來供需偏緊的基本面仍將對尋求出口的投機資金構成較大吸引力。

　　而從非商業持倉在農産品上的頭寸看，非商業持倉在農産品部分商品上的凈多持倉比例在2010年末期已經到達歷史極端水平。尤其大豆、玉米非商業持倉比例紛紛創出歷史最高紀錄。歷史持倉規律表明，過高的凈多持倉風險將令投機基金面臨極重的調倉壓力。2011年上半年，非商業基金整體以降低凈多比例為主，對多頭構成了較重的拖累作用。但投機基金在豆類、玉米、小麥品種上的凈多持倉比例始終維持在零上方，可以認為，投機基金對農産品趨勢仍舊持牛市樂觀觀點。這些基金的持倉往往扮演著雙刃劍的角色，經歷了上半年的調倉行為後，投機基金的持倉風險已經較低，未來有較大的操作空間。

　　若下半年市場對農産品供需趨緊的預期增強，離場的資金出現回流配合著投機基金積極增多，則將對整個農産品市場形成強有力的推動作用。

　　其次，油脂是否更趨緊俏，可以關注原油變化。在油脂油料類品種中，下半年油脂變數可能相對較大。一方面受大豆供需面整體影響，另一方面，美國生物柴油政策以及原油價格走勢也將對其産生較大衝擊。從美豆、美豆油的庫存/消費比數據變動趨勢上看，美豆近幾年均處於歷史低位徘徊，但下降幅度比較緩和，而美豆油庫存/消費比在2010/2011年度甚至2011/2012年度料將出現明顯下降，並可能比2007/2008年更低。從這個角度，可以認為豆油在2011甚至2012年的趨緊程度甚于同類産品的大豆、豆粕。

　　但從美國農業部的月度報告數據中可以看到，由於原油價格持續拉鋸，美國農業部在近幾份報告中將豆油的工業用量連續調低。不過，從美國生物柴油對豆油消耗月度數據圖表上看，豆油用於生物柴油的消費已經走出低谷，在未來月份中有望呈現顯著性擴大。生物柴油行業經歷了2010年的低迷後，由於2010年12月稅收優惠恢復並延期至2011年，加上新的可再生燃料標準(RFS2)設定全年的可再生燃料消費量目標，2011年前三個月生物柴油消費量獲得顯著增長，並有望在2011年達到創紀錄消費量水平。因此，關注農業部後續幾個月度報告中對豆油消費量數據的調整，是否調高工業消費數據令庫存/消費比出現下降趨勢，是油脂價格能否呈現突破性上漲的關鍵。