好買基金研究中心

　　一、FOF和指數型佔QDII發行比例大幅提升

　　從2010年7月至今的一年以來，算上仍在發行期的QDII基金，市場上一共新發行了26隻QDII基金，數目遠遠超過了這之前的17隻的總和。近一年發行的QDII基金不但數目有了顯著增加，在基金的投資上也和以前有了很大的不同。這些基金中，以FOF和被動型的指數投資佔據了主流，而以前在QDII中常見的股票型比例越來越小。

　　在2010年7月之前的17隻QDII基金中，僅2隻基金採用了FOF形式，1隻採用了指數形式，合起來佔比17.65%。而近一年的時間內，FOF和指數型一共發行了16隻，佔QDII基金總發行數的比例高達61.54%。由此可見，就目前的情況看，各大基金公司已經將QDII基金髮行的重點方向放在了FOF和指數型基金上。

　　二、 FOF和指數型受歡迎的原因

　　以下兩點可能是造成這種現象的主要原因。

　　首先，FOF和指數型基金減少了對於海外投資經驗的要求。基金公司的投研人才緊缺由來已久，而具備海外投資經驗的人才就更少，如何把握QDII基金的投資方向是一個難點。而FOF和指數型投資則很好地克服了這一點。

　　拿FOF型QDII來分析，此類基金可以投資于其他海外的公募基金，包括挂鉤商品的ETF等，通過這些海外基金的操作間接持有證券和商品。一般來説，FOF相當於被投資的幾個基金的組合，以獲取穩定的回報為目的，特點是下行風險控制的較好，在弱市中表現較好。在國外，FOF本身就是一種非常流行的投資方式，在很多國家和地區佔到了基金總規模的30%到40%。

　　選取2010年底以前發行的股票型QDII和投資于股票基金的FOF型QDII作為對比，考察它們在下跌市場中的表現。統計對比三個處於弱市的時間段，在2008年9月至2008年12月，FOF型跑贏股票型4個百分點。在2010年4月至6月，FOF型跑贏股票型0.6個百分點。在最近三個月的時間內，雖然整體都有所下跌，但權益類FOF的業績還是要好于股票型一個百分點，其中銀華全球核心優選更是在近三個月普遍下跌的情況下取得了3.33%的正收益，排在所有權益類QDII第一。從年化波動率來看，權益類FOF也小于股票型。

　　再看指數型QDII，指數型的投資讓QDII基金的業績基本上取決於跟蹤指數的漲跌，獲取一個市場的平均收益。指數型QDII基金給了國內投資者一個投資于海外市場指數的工具。短期投資對於投資者而言需要有較強的擇時能力，但從長期來看，隨著經濟的增長，總體上市場是在一個持續上升的過程中。

　　第二個造成FOF和指數型成為QDII基金髮行主流可能原因是，此類基金在QDII中屬於比較新穎的，而且又可以在不需要太多海外經驗的情況下實現投資的標的品種多樣化。這樣一來，一方面可以豐富基金公司的産品線，另一方面也讓投資者有了更多的選擇，有利於産品的發行。

　　以FOF型QDII為例，目前不僅有投資于權益類的，還有債券型和商品型的。這些都是以往股票型QDII無法提供的，大大豐富了資産配置的種類。

　　從基金的首募規模上可以看出FOF和指數型的QDII基金更受投資者的青睞。根據已有的數據統計來看，近一年發行的QDII基金中，股票型的首募規模最小，平均只有5.4億份，而指數型則要好一些，平均超過6.8億份。情況最好的當屬FOF型QDII基金，首次募集的份額超過13億份，份額排名前三的都是FOF型，其中諾安全球黃金的首募規模排名第一，近32億份。

　　總結

　　從以上分析看，克服海外投研經驗的不足，豐富投資標的從而獲得更大的資産管理規模是近一年來新發QDII基金中FOF和指數型成為主流的可能原因。以目前的情況看，基金髮行的公司還是取得了預期的目的，持有FOF型QDII的投資者在近期的弱市中也獲得了相對較好的回報。