石敏

　　上週五，期現指數放量強勢上行，現貨市場各大板塊爭相活躍，技術上大有形成“V”型反轉之勢。與此形成鮮明對比的是，市場心態卻未如指數般 “紅紅火火”。有人高喊著抄底進場，也有人忙著逢高減倉。目前的市場行情究竟是反彈還是反轉，對此進行一個清晰定位顯得十分重要。

　　週三晚，央行宣佈週四暫停央票發行，這無疑是週四指數反彈的直接導火索。加之市場傳言央行近期將開展逆回購對資金市場緊急“輸血”，兩者引發市場對短期資金面緊張狀況得到改善的預期。但筆者認為，央行此次暫停央票發行卻具有“被迫”的味道。

　　自央行提準之後，銀行間資金一直處於異常緊張的狀態。上海銀行間拆借利率(Shibor)整體水平已與今年1月高點不相上下，其中1W、2W期利率甚至已經高於1月高點。銀行“缺錢”直接導致了央票需求不足繼而發行受阻。事實上，近期央行票據的地量發行已經顯示出央行的“無奈”。因此，市場將此解讀為央行對流動性態度轉暖更像是一廂情願。一旦資金緊張情況有所緩解，央行重拾央票發行、引導央票利率上行等多種緊縮手段依然勢在必行。

　　美聯儲未有啟動QE3的暗示也對週四市場形成一定提振，對國內市場主要形成三方面的影響：一是 “熱錢”源頭受控；二是人民幣息差優勢縮小，又進一步限制熱錢流入；三是熱錢對國內物價衝擊減小。國內市場在高通脹的長期壓抑下，顯然對緩解通脹形勢更加敏感，也將此解讀為一種利好。但美聯儲後續的貨幣政策仍需要繼續觀察，對市場的提振難以持續。

　　週五指數大漲的直接導火索則是溫家寶總理在英國《金融時報》上發表署名文章，稱中國物價總水平處於可控範圍內，並預計將穩步下降。此則消息給人們透露出的信息是，國內通脹未如預期嚴重，緊縮政策也將未如想象般嚴厲。這讓筆者聯想到了去年的5月21、24日，國內股指放量大漲，其中最重要的一個原因便是發改委表示三年內不推出房産稅。這讓市場感到房地産調控未如想象中嚴厲。

　　如今回首看去，房産稅已試點運行，房産調控嚴厲程度較往時也有過之而無不及。指數在去年5月21、24日大漲之後也繼續了一波探底。可見當時所謂的利好僅僅是人們一種美好的揣測而已。如今通脹受控的消息和當時有些許相似。目前國內通脹高企，6月是否見頂依然是個問號。在國內通脹得到有效控制前，管理層雖對緊縮政策審慎許多，但放鬆卻言之尚早。

　　綜合來看，促成上週五大漲的多種因素在後市都難有持續性可言。在基本面無重大改善的前提下，目前指數上漲仍屬於反彈的範疇，反轉依然言之尚早。不過，市場人氣有所活躍，指數短線仍可以偏樂觀對待。期指目前已處於今年5月23日大陰線附近的高危地帶，操作需適當謹慎。

　　(作者單位：格林期貨)