本輪調整以來，伴隨著連續的大幅殺跌以及量能的逐步萎縮，上周A股市場終於迎來絕地反擊，滬深主要股指雙雙創出年內最大單周漲幅，這也使得2610點階段性底部的地位得以確立。此時此景令投資者不禁聯想到一年前的2319點。“2610”能否複製“2319”？放量飆升後A股市場具備中期反轉條件了嗎？筆者認為，從上周大盤擺脫長達兩個月的下降通道上軌壓制，並成功放量大漲來看，目前市場已經走出了單邊下行弱勢調整格局，但持續飆升甚至出現反轉的條件仍不具備。

　　“2610”與“2319”的四大共同點

　　當市場跌到2319點大家都不知道是底部，隨後股指震蕩走高，低點逐步上移，2319點的底部位置才被市場認可。而時隔近一年的今天，不難發現2610點和2319點的市場背景極其相似。

　　首先，均出現PMI連續回落，經濟增速放緩。在緊縮政策累積效應和企業去庫存等綜合影響下，PMI指數從今年4月份開始已經連續兩個月下滑，同時，匯豐中國發佈的數據顯示，6月份PMI預覽指數繼續走低，由此推斷本週即將公佈的6月PMI數據回落也成必然。目光回到去年，自2010年4月過後在國家主動宏觀調控以及企業去庫存的壓力下，國內經濟增長速度出現放緩，PMI指數連續三個月下行，在經濟“二次探底”的質疑聲中，A股市場探明了2319點的市場底部。

　　其次，外圍經濟復蘇狀況同樣疲弱。2010年上半年全球經濟最大的絆腳石無疑是歐債危機，在希臘爆出巨量政府債務或無力償還後，包括葡萄牙、西班牙、愛爾蘭甚至意大利等歐洲國家均在一定程度上陷入了主權債務的漩渦。同時，美國公佈的一系列經濟數據也顯示其復蘇前景堪憂。時至今日，大盤仍同樣飽受歐債危機和美國復蘇緩慢等外界干擾。

　　第三，對政策鬆動充滿預期。去年觸及2319點時市場預期因嚴厲調控地産、地方融資平臺清理等使得經濟增速出現放緩，經濟二次探底擔憂加重，未來政策存在鬆動的條件已經具備。回到今日，在下半年通脹可控聲中，為了避免經濟硬著陸，投資者對未來緊縮政策出現鬆動預期也較為濃厚。

　　第四，估值水平相似。去年2319點時A股市場整體的PE約為18.76倍左右，而2621點時全部A股的靜態市盈率為17.23倍。縱向來看，A股市場整體的PE估值已經進入歷史底部區域，整體估值水平相較于大熊市的1664點底部僅高約10%。

　　中期反轉仍存不確定性

　　歷史總是驚人的相似，但卻不會簡單地重演。通過上周A股市場放量突破本輪調整通道上軌壓制並收復多條均線來看，大盤短期的反彈態勢基本確立。但僅據此推斷市場將重演2319點中期反轉行情仍顯牽強，以下五個方面將決定2610點後行情能走多遠。

　　一是經濟增速止跌企穩，並出現新的增長引擎。從二季度以來的中國製造業採購經理指數情況來看，4月份官方中國製造業採購經理指數（PMI）為52.9%，環比回落0.5個百分點；5月份該指數為52%，環比回落0.9個百分點，回落幅度有所擴大，目前還看不到止跌的跡象。不過值得慶倖的是，保障房融資破冰後，下半年各地保障房建設將進入加速階段，這將在一定程度上刺激未來經濟增長，成為經濟增長新動力。

　　二是通脹出現拐點。“2610”與“2319”通脹壓力和緊縮政策的力度不可同日而語。近期因管理層表態“全年物價水平將在可控區間運行”，市場預期6月通脹見頂，而一旦數據證實通脹形勢有所好轉，市場將迎來喘息之機。相反，大盤很難出現有力度的上漲。

　　三是歐美經濟疲弱增長態勢不再惡化甚至出現好轉。上周希臘與IMF和歐盟就5年期財政緊縮計劃達成協定，希臘問題出現較大的轉機，然而上週末又傳來穆迪警告或下調多家意大利銀行的評級，這無疑將加重市場對歐洲債務危機擴散風險的擔心。同時，美國復蘇也不盡如人意，美聯儲上周也宣佈下調GDP增速。外圍經濟形勢若繼續惡化也不利於大盤反轉行情的展開。

　　四是擴容速度有節奏，不可單方面突然加速。6月以來，新三板、國際板推出的預期升溫，後市可關注擴容進展。若選擇在市場抵抗力不強時加速擴容或明確大擴容時間，都無疑使得大盤走強難上加難。

　　五是大盤重新回到60日線上方且該線重拾升勢。目前60日線在2850點附近，後市大盤若能夠重新奪回該線，並使得60日線重拾升勢，那麼大盤中期強勢將得以確立。

　　綜上所述，市場中期反轉仍存在一定難度。不過短期來看，上周市場實現放量大漲，滬指重新回到5周線上漲，顯示短期大盤走勢趨強，投資者此時操作相對簡單，堅持順勢而為，對優質個股仍可謹慎持有。（中證投資）