進行了不到10年的大舉改革之後，中國林業目前正面臨著前所未有的審視。

　　兩家在海外上市的最大的中國林業公司出現問題後，外國投資者已猛然醒悟。這兩家公司被控欺詐，導致公司股價暴跌並被停牌。兩家公司均否認這些指控。

　　在多倫多上市的嘉漢林業(Sino Forest)控制著中國南方的一些林地，本月該公司市值跌逾80%，該公司正試圖反駁賣空者卡森?布洛克(Carson Block)的指控。布洛克稱，該公司誇大了資産規模，並通過不透明的仲介網絡轉移資金，以欺騙投資者。

　　與此同時，過去5個月，中國森林(China Forestry)在香港證交所上市的股票一直被停牌。今年2月，該公司首席執行官因涉嫌挪用公款被捕。中國森林的最大股東是美國私人股本集團凱雷(Carlyle)。

　　在這兩家公司的事情之前，外界對於中國林業一直存在爭議。經歷了10年的林地放寬管制過程，中國大片的松樹、楊樹、冷杉、橡樹和樺樹林地落入私人企業家手中——通過與地方政府之間往往有欠透明的交易。

　　林業投資集團Timberland Investment Resources歐洲公司合夥人休?赫姆弗雷(Hugh Humfrey)表示，自己所看到的為數不多的外國人投資中國林業的機會，看起來風險都太高。

　　他表示：“我們對於該行業的法律和監管情況都非常沒有把握。”他表示，另外一個重要問題，是缺乏有關中國林業增長的準確歷史數據，這讓人難以作出財務預測。

　　在美國、日本以及其它發達國家，由於長期的記錄和穩固的林權基礎，即使是在養老基金等最為謹慎的投資者中，林業也已成為了一個受歡迎的資産類別。然而，在中國，投資林業完全是一種風險更大的主張。

　　香港對衝基金Central Asset Investments負責人Eddie Tam表示：“甚至在嘉漢林業的消息爆出之前，我們對所有內地農業公司一直都持高度懷疑的態度。”至於原因，他談到了內地林業的低利潤率記錄以及以往的公司治理問題。

　　林業在中國規模巨大。政府數據顯示，2009年該行業的總産值為1.75萬億元人民幣(合2700億美元)。

　　然而，要明確林地所有者的難度要大得多：中國的林地多為“集體”所有，即地方政府官員所控制的村委會。按照目前的私有化改革方案，這些林地的使用權應該分配給農民，而後農民如果願意的話，可以自行將使用權出售給企業。

　　其餘林地主要歸政府所有，由國家林業局(State Forest Administration)管理。企業只能通過購買“土地使用權”來控制林地，期限通常為30年、50年或70年，可以像房地産契約那樣交易和出售。

　　市場參與者表示，從地方政府手中獲得這些權利是一個微妙的過程，其中賄賂和腐敗現象普遍存在。許多私營企業是通過在價格上漲時將土地使用權轉手——而非通過自己採伐——來致富。

　　北京大學(Peking University)林業專家徐晉濤表示：“一些大公司通過與地方政府的關係開展林業業務，很多此類交易都是通過不太透明的過程完成的，這讓農民很不高興。”

　　他表示，在某些案例中，由於農民的抗議，地方政府不得不撕毀與林業公司之間的合同。

　　令情況更為複雜的是：中國沒有一套集中土地登記制度，提供有關林地控制權歸屬以及相關條款的完整數據。嘉漢林業已聘用審計公司普華永道(PwC)對布洛克提出的指控進行調查，普華永道預計將花費兩到三個月的時間，對該公司的記錄進行調查，然後才能公佈調查結果。

　　然而，對於很多投資者而言，兩個月的等待時間或許太久了。實際上，規模為370億美元的對衝基金保爾森公司(Paulson &Co)上週五就清空了其持有的全部嘉漢林業的股票，虧損5億美元。保爾森公司由約翰?保爾森(John Paulson)控股。

　　譯者/何黎