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　　中國服飾(1146.HK)IPO 申購建議： 謹慎申購

　　中國男裝需求近年一直隨著經濟的增長而穩步上升，中國男裝市場2005 年到2010 年的複合增長率可以達到19.7%,這吸引眾多新競爭對手包括越來越多的國際品牌加入這個市場。公司品牌的目標對像是中國中高檔男士紳士休閒服、戶外休閒服及休閒服市場,主要選擇國際知名品牌，務求儘量減少進行大規模品牌宣傳的需要,所採用的市場推廣策略及方法也是特別針對喜歡紳士休閒及戶外休閒服的目標消費者而制訂的，奉行店內直接營銷的策略，著重以具有風格、吸引力及協調一致的方式展示店內産品，力求透過使用統一零售點産品陳列、櫥窗陳列及佈置的方式增加消費者對相關品牌的認知，這種店內營銷方法相比並無具體目標的大型促銷更具成本效益。另一方面，公司將自營零售點設在已對目標消費者人流産生吸引力的百貨商場及購物中心的有利位置，充分受益於零售點所在百貨商場及購物中心的知名度及市場推廣活動，使店內營銷策略跟把零售點開設在能吸引越來越多富裕消費群的國內區域的整體策略互相配合。我們認為，公司所建立的具有成本效益的銷售網絡和佈局有吸引力的零售點網絡使自己享有較新競爭對手有更大的競爭優勢，在品牌定位和管理能力上略勝一籌，受益於發展迅速的中國男士便服市場，公司將獲得較高的增長。

　　根據中國服飾招股説明書中的盈利預測，公司截至2011 年6 月31 日的凈利潤將不低於人民幣170.5百萬元，每股基本收益將不少於0.046 元人民幣，約合0.055 港元。公司1.90-2.50 港元的股份發售價相對公司2011 年預測每股基本收益的市盈率為22.5-29.6 倍。我們認為，中國服飾的股份發售定價偏高，建議“謹慎申購”。