　　新快報訊

　　記者張瀟報道隨著保監會變額年金保險試點通知的下發，國內首款變額年金保險産品終於在上週末獲批。昨日，金盛保險CEO馬哲明攜一眾高管在廣州高調推介其變額年金“保得盈”，與傳統的定額壽險相比，其在提供100%滿期本金保證的前提下，可以有最高60%的資金投入資本市場，分享更高收益。根據試點規定，首只變額年金保險只能在北京、上海、廣州、深圳和廈門五市銷售。

　　保險公司承擔虧損風險

　　100%滿期本金保證、擁有獨立的投資賬戶、資金投向資本市場、債券和貨幣市場工具……對於變額年金保險的描述，更容易讓投資者與投連險聯絡在一起，所不同的是前者可以保本。根據“保得盈”的條款，在7年的保險期滿之後，全部投資收益都歸客戶所有，如果投資賬戶遭遇虧損，投保人也可以拿回全部本金。

　　正因為提供本金保證，因此變額年金保險對於保險公司來説也就意味著更大的風險。“我們採用了內部對衝組合（OBPI）來化解風險，而這也是國內唯一一個採用了這一模式的保險産品。”金盛保險首席投資官郭晉魯解釋稱，變額保險在國外常見的風控方法是通過購買期權對衝風險，而在國內沒有類似的對衝工具，金盛需要在公司內部模擬一個與變額年金保險賬戶價值相等的7年期歐式看跌期權，通過調整投資賬戶和國債賬戶的比例來達到保本和對衝的目的。

　　熊市正是建倉時機

　　雖然早在三年前就開始醞釀，但金盛人壽直到上週末才獲得批文，但馬哲明坦言現在才是個“好時機”，“三四年前，是A股市場很好的時候，那個時候人們不會想要保本，但在現在的市場下人們才意識到對本金的保證。”

　　“之所以設定一個7年的保險期，也是基於中國資本市場的發展，一般7年會形成一個週期，包括牛市和熊市。”郭晉魯表示，為變額年金保險專門設計的和諧賬戶，可以有最多60%的資金投資于資本市場，投資債券的比例可在30%至100%的幅度中變動，而貨幣市場工具投資在0%至10%之間，整體賬戶設計為平衡偏債型。

　　“也有人將其比為保本基金，但二者最大的不同是保本基金大多采取CPPI模式，即通過安全墊等方式鎖定虧損幅度，這種模式最大的問題在於如果投資期間遭遇了低於安全標準的虧損時，賬戶會強制賣出權益類投資全部兌換成債券或貨幣市場工具，以達到最終保本的目標。但鎖定之後，如果資本市場重新進入牛市，保本基金也無法再恢復投資。”

　　險企仍在集中觀望

　　與首只産品的高調下線相比，國內變額年金保險市場依然波瀾不驚。除金盛外，目前只有中美聯泰大都會、信誠等參與了變額年金産品的試點。昨日，中美聯泰大都會方面也告訴記者，其相關産品正在審批之中。業內人士坦言，險企集體觀望最直接的因素還是投資風險。“中國沒有完善的投資市場，很多衍生工具都沒有，對變額年金的風險管控能力要求很高。”廣東某壽險公司負責人對記者坦言。