旅遊行業：中國高端旅遊市場潛力巨大 看好

　　本週旅遊行業走勢：

　　本週wind 旅遊行業指數（酒店、餐館與休閒Ⅲ指數）收益為-4.05%，低於滬深300 指數-2.36%的收益。目前旅遊板塊是隨波逐流，漲跌都跟大盤，而市場的人氣卻是越來越弱，在準備金再度上調的壓力下，終於破位下跌。也許最黑暗的時刻正在或已經來臨，但我們認為這恰好為低位建倉提供很好的機會。

　　本週重點行業資訊：

　　（1）“智慧旅遊”讓旅遊進入“觸摸時代”。（2）各大旅遊網站提前佈局火車票網絡預訂。（3）海航計劃在湖北鉅額投資 重點開發風景區項目。（4）朝鮮將開通上海直航 望吸引更多中國遊客。（5）銀旅聯手推動無障礙刷卡。（6）廈門旅行社開始受理赴臺“個人遊”。（7）66 萬環遊世界30 秒售罄 中國高端旅遊潛力驚人。（8）中國館重開半年迎客近500 萬。

　　本週行業重要數據：

　　（1）據對國內酒店開業情況的不完全統計，2011 年5月，國內開業的星級酒店數為18 家，客房總數約3546 間（套）。與上月相比，本月新開業星級酒店總數增加了7 家，增幅64%；而客房總數與上月相比增加約1654 間（套），增幅達87%。

　　我們的觀點：

　　兩個月的連續下跌，市場已經人氣渙散，很難再看見領漲的板塊。這個時候，我們更應該靜下心來，在旅遊行業基本面依然向好的情況下，把目光放得長遠一些，下跌為上漲騰挪出了更大的空間，提供了收集廉價籌碼的機會，因此，我們維持看好旅遊行業的觀點，重申現階段已經進入中長線逢低建倉的區域。

　　（東方證券）

　　基礎化工：把握週期 尋找成長 積極防禦

　　1、投資思路

　　1）化工行業觀點：市場弱勢震蕩，原油及化工品價格普跌也對化工股造成較大的壓力。現階段，恐慌已經沒有必要；我們建議集中于核心優勢明顯、估值低、業績增長確定性強的個股中，積極防禦。可選標的：中石化、湖北宜化（000422）、鹽湖股份（000792）、煙臺萬華（600309）等。

　　另外，隨著上半年的即將結束，中期業績是否超預期也成為了個股短期走勢的重要參考，例如純鹼板塊已有所表現，下一個板塊可能為化肥、鈦白粉。

　　2）個股觀點：把握週期，尋找成長。預計油價下半年波動範圍90-110 美元/桶，整體給予基礎化工行業"增持"的評級。其中，週期股的選股思路為資源為王（標的：鹽湖股份、廣匯股份（600256））和供給衝擊（濱化股份（601678）、鈦白粉）；成長股的選股思路為大行業小公司高壁壘（東華科技（002140）、海利得（002206）、久聯發展（002037）、雅化集團（002497））和商業模式（東華科技）；自下而上看好湖北宜化、煙臺萬華和風神股份（600469）。

　　2、投資模擬組合

　　根據宏觀、中觀和微觀的判斷，結合具體個股的具體情況，考慮到不同股票的流動性特徵，我們構建本週化工模擬投資組合如下：

　　建議標配，中國石化（600028）（25%）、湖北宜化 （25%）、鹽湖股份 （15%）、煙臺萬華 （10%）、現金（25%）

　　（程磊　光大證券）

　　電子行業：未來市場看中國 本土企業在突破

　　電子連接器未來市場重點在中國全球連接器市場規模約453 億美元，就區域而言，全球市場重心在朝中國轉移。1999~2009 年的十年間北美、歐洲和日本市場都出現了佔比下降，以美國為最；此消彼長，中國市場一枝獨秀成為最靚麗的地區，佔比十年間從4%擴大至超過20%。

　　不同應用市場下的連接器出現不同的發展趨勢 3C（計算機、通信、消費電子）領域逐漸融合、3C 連接器發展趨勢：小型化、高頻化和環保化；汽車/工業領域連接器具特別要求：性能穩定和可靠；軍用連接器逐漸在和商用連接器界限逐漸模糊，光纖類連接器是發展重點；應用於極端環境下的宇航類連接器，則對高壽命、耐極端溫度、抗電磁輻射、抗震動、抗老化提出了更高要求。

　　國際競爭市場格局歐美廠商處於領導地位，但維持其行業領導地位的方式無非：1.低成本戰略；2.對下游客戶全球就進配套；3.制定行業標準、研發新産品；4.利用財務優勢不斷收購兼併。台灣連接器廠商過去十年間依靠PC 産業成長，成就了一大批中小企業，台灣企業下一波的成長看汽車電子領域。

　　連接器行業的壁壘包括技術門檻和市場門檻連接器行業的四個趨勢（1.小型化、2.高頻化、3.穩定性、4.環保材質）使得連接器企業必須具備：精密製造技術與工藝、信號完整性和電磁兼容性技術、檢測技術以及材料技術。市場壁壘則體現在：1.進入供應鏈體系的認證壁壘；2.規模化生産壁壘；3.進入行業協會的壁壘。

　　國內上市連接器企業優勢明顯主要體現在：成本與服務優勢、就近配套優勢、基數小發展大、與先進技術差距縮小、伴隨國內下游市場成長、上市公司財務優勢有利於收購兼併。

　　基於對連接器産業以及國內外競爭態勢的分析，我們給予電子連接器行業“推薦”的評級，上市公司我們看好：立訊精密（002475）、長盈精密（300115）、得潤電子（002055）。

　　（第一創業任文傑）

　　鐵路運輸：京滬高鐵6月開通 推薦評級

　　投資要點

　　京滬高鐵 6 月底開通，鐵道部首次實行兩種速度混跑和兩種票價的運行模式：京滬高鐵運營初期，計劃每天安排開行動車組列車90 對，其中300 公里/時列車63 對、250 公里/時列車27 對，每列列車定員1000人左右。其中300 公里/時列車從北京到上海最短運行僅4 小時48 分，全程票價二等座555 元，一等座935 元。250 公里/時列車從北京到上海全程最短時間為7 小時56 分，比現有京滬線最快的時速250 公里動車組列車運行時間壓縮2 小時，全程票價二等座410 元、一等座650 元。

　　全國鐵路7.1調圖，客貨運量繼續增加：調圖後全國客運列車將增開、新開195 對，客座總能力將增加35 萬，客運能力增加9.6%，同時既有線路的貨運能力也在逐步釋放，貨運能力增加6%。

　　“十二五”期間，鐵路建設穩步發展：“十二五”期間總投資將會達到2.8 萬億人民幣，我們預計高鐵建設將在“十二五”後期完成，晚于之前外界估計的2012 年。同時考慮到鐵道部目前資金短缺，融資渠道有限，我們認為在改革深度展開之前，鐵路建設會穩步發展，增速會放緩。

　　5 月客、貨週轉量增速放緩：客運方面，本月全國鐵路客運量為1.56億人，同比增長12.91%，旅客週轉量為696.96 億人公里，同比增長2.5%。

　　貨運方面，全國鐵路貨運量為3.35 億噸，同比增長8.09%，貨運週轉量為2378.85 億噸公里，同比增長0.22%。

　　大秦線檢修結束，5 月運量重回高點：5 月大秦線煤炭運量為3900 萬噸，同比增長8%，與3 月水平一致，為歷史最高月度運量。如果在之後7個月內，大秦線可以保持3900 萬噸的月運輸量，則大秦線2011 年全年運量可達計劃數4.5 億噸。

　　廣深鐵路（601333）5 月客運量同比增長8.1%，貨運量同比下降6.9%：客運發送量708 萬人，同比增長8.08%，其中廣深城際列車發送量329.5，同比增長5.27%，直通車發送量29.25，同比增幅最大為25.89%，其他車發送量349.3，增長同比增長9.54%。貨運方面，5 月貨運量為583.4 萬噸，同比下降6.94%，繼4 月同比下降9%之後繼續下降。

　　總結

　　綜合考慮資産的盈利能力以及估值水平，我們維持對大秦鐵路（601006）的強烈推薦評級。考慮到鐵路改革給上市公司帶來新的機會，我們給予廣深鐵路推薦評級，給予鐵籠物流推薦評級。

　　（興業證券（601377）王爽）

　　傳媒行業：數字化大勢所趨 推薦5股

　　數字化大勢所趨 傳統媒體仍是主體

　　未來5年娛樂與傳媒業的增長主要由三個因素驅動：更有主動權的消費者、積極參與的廣告商和産業的數字化，未來5年，全球數字化收入CAGR為11.5%，而非數字化收入CAGR為3.3%。從報告數據與分析可知，數字化是大趨勢，但是傳統媒體依然是行業的主體，其中傳統媒體的電視、電視廣告、電影等子行業，全球5年CAGR均在6%以上，尤其是中國電影票房高增長，存在很大的投資機會。

　　在線視頻市場規模5年CAGR高達50%

　　從艾瑞諮詢報告數據可以得出，2010年-2014年，在線視頻市場複合增長率高達50%。在線視頻收入主要由三部分組成：視頻廣告、用戶付費、版權收入，現階段主要收入來源為視頻廣告，包括youtube、優酷等公司正在向業務收入多元化轉型。而無論從廣告、用戶付費或者版權分銷收入來看，影視劇資源均是視頻網站的核心競爭力之一，各視頻網站對影視劇資源的角逐，將惠及上遊影視製作方。所以在線視頻市場的高速增長將帶動影視行業網絡版權收入的增長。

　　攜號轉網將刺激運營商提升運營水平

　　本次試點過程中，運營商共收到用戶提交的申請量50萬次，而最終的成功率僅為10%左右，相較于天津地區約1000萬手機用戶，海南地區約600萬-700萬用戶，無論申請量和成功辦理攜號轉網的用戶比例均微乎其微。後續全國推廣方案尚在制定過程中，但是從世界電信發展趨勢來看，攜號轉網是大勢所趨，目前共有包括幾乎所有發達國家在內的63個國家和地區開通了攜號轉網業務，其中美國電話號碼超過了3.8億，每月號碼攜帶的攜轉量都維持在3700萬次以上，攜號轉網將有效刺激運營商提升服務質量，並更多的注重網絡質量的提高和新業務的推出。

　　推薦組合

　　中南傳媒（601098）（601098.SH）、粵傳媒（002181）（002181.SZ）、拓維信息（002261）（002261.SZ）、中視傳媒（600088）（600088.SH）、中文傳媒（600373）（600373.SH） 。

　　（第一創業 任文傑）

　　通信行業：等待加息“靴子”落下

　　本週，受資金面持續緊縮及加息預期的影響，滬深300 指數在下半周持續走低，下跌2.36%。通信板塊跟隨大盤繼續走弱，光大通信設備指數下跌2.43%。其中，網優板塊和增值服務板塊表現最為弱勢，分別下跌4.46%和4.55%；光通信板塊稍弱于大市，下跌3.4%；運營商板塊雖在前期表現出較好的防禦性，但仍無法在弱市中獨善其身，亦下跌了2.16%。

　　上半年，通信行業因運營商採購延後、勞動力成本上升、原材料價格上升等因素的影響，致使行業景氣度有所下滑。我們認為，運營商的投資計劃將從三季度開始逐步落實，屆時企業訂單情況將有所好轉。市場方面，加息預期仍在，大盤持續走低也對通信板塊造成壓力。我們下半年首推中興通訊（000063）、日海通訊（002313）、奧維通信（002231）、華星創業（300025），次推中天科技（600522）、三維通信（002115）。

　　行業新聞動態

　　工信部醞釀增值電信牌照新規，小公司或出局。工信部正在醞釀對提供增值電信業務的企業進行全面的梳理，"正在籌備這個行業牌照申請的新標準和規範，對經營範圍和企業資質會有更明確的劃分"。已經停止辦理兩年的ISP（互聯網接入服務）和IDC（互聯網數據中心）牌照有望重新發放。

　　號碼攜帶業務試驗順利：天津海南近5 萬人已攜號轉網。在6 月16 日上午舉行的"號碼攜帶國際高峰論壇"上，工信部電信研究院院長曹淑敏表示，天津、海南兩地號碼攜帶試驗情況良好，截至目前，約有5 萬人成功完成了號碼攜帶業務。

　　中國電信2011 年天翼3G 手機交易會簽約近4000 萬部終端。2011 年6 月17 日，2011年天翼3G 互聯網手機交易會在廣州召開。在開幕式上，中國電信以及中郵普泰、普天太力、天音通信、酷人通訊等四家國代商分別和國內外多家終端廠商簽署了終端採購確認書，總共涉及近4000 萬部CDMA 終端，僅四大國代商採購部分就約佔到70%。

　　華為投資50 億元建武漢研發中心。基建投資總額超50 億元的華為武漢研發中心正在全球範圍啟動設計競賽，明年開工建設。據悉，華為武漢研發中心選址光谷未來科技城，佔地約1500 畝，投資方向為光電子系統、器件，以及相關的前沿光電子技術。

　　光大通信視角：LBS 簽到服務：下一個殺手級應用服務。

　　繼微博和團購之後，LBS 簽到服務成為當下最熱門的應用之一。美國地理位置服務提供商Foursquare 網站2011 年2 月用戶數突破700 萬，其發展速度甚至超過當初的twitter。而在Foursquare 火爆之後，中國也涌現出大批類Foursquare 的網站，如嘀咕網、街旁網，甚至許多SNS 網站也開始涉足位置簽到服務。

　　（周勵謙 光大證券）

　　光大證券：繼續推薦南部地區水泥和新疆水泥

　　我們認為從目前時點往後看半年，水泥行業分區域和省份的産品價格和業績增長會讓市場看到明顯分化，業績確定性高增長的公司價值將體現！我們的觀點：推薦南部水泥-海螺、華新、天山、同力、江水的主要邏輯在於供給端因素將凸顯，需求端只要具備保護即可；推薦新疆水泥-天山、青松的主要邏輯在於新疆需求旺盛，供給仍有缺口，産品價格上漲仍可期；純水泥業務角度，東北區域水泥行業未來2-3 年具備保護，理由：供求邊際持續向好，産業集中度提高進程中，標的：亞泰集團（600881）。

　　市場風格角度，後期市場對宏觀需求悲觀預期的擔憂得到緩解，策略應會選擇週期品，行業比選中業績增長確定和估值邊際角度，水泥為最優！

　　（光大證券）

　　醫藥行業：收入增速加快成本壓力加大 推薦

　　醫藥製造業收入增速加快，成本壓力加大，利潤增速與盈利能力下滑

　　2011年1-4月，醫藥製造業累計産品銷售收入達4077.5億元，同比增長28.95%，快於今年1-3月的累計同比增速；累計利潤總額達404.9億元，同比增長19.55%，增速較今年1-3月下降2.74個百分點。盈利能力方面，2011年1-4月，醫藥製造業毛利率為30.12%，較今年1-3月下降0.62個百分點，我們簡單計算4月單月行業毛利率為28.52%，較3月單月的30.94%降低了2.42個百分點。橫向來看，醫藥行業的收入增速在統計局公佈的39個行業中排25位，利潤總額增速排29位，排名靠後。

　　中成藥、中藥飲片成本壓力最為明顯

　　綜合考慮前4個月各個子行業的毛利率變動情況及其毛利率基數，中成藥和中藥飲片兩個子行業的毛利率變動最為明顯，成本壓力受到藥材漲價影響較大。中成藥行業毛利率4月份單月較3月份單月降低了3.54個百分點，較1-2月降低2.22個百分點。中藥飲片行業4月份單月較3月份單月降低了1.84個百分點，較1-2月降低4.08個百分點。化學原料藥行業4月份單月較3月份降低了2.5個百分點。化學藥品製劑行業相對較為平穩，降幅不太明顯。當前各個子行業毛利率水平排序情況看化學藥品製劑和中成藥行業毛利率居前，化學原料藥和中藥飲片毛利率較低。

　　中成藥、中藥飲片和獸藥子行業收入、利潤增速表現突出各個子行業中，中成藥、中藥飲片和獸藥和衛生材料的收入、利潤增速較好，兩項數據均高過30%，中藥飲片的收入和利潤增速最快，分別為53%和63%。中成藥在成本壓力較大的情況下，收入與利潤總額分別取得了33%和31%的增長。獸藥子行業的收入、利潤增速分別為33%和37%。化學藥品製劑與醫療器械的收入增速在25%-30%之間，而利潤增速均低於20%，表現較差。化學原料藥及生化製品的收入增速在20%-25%之間，而利潤增速則是低於5%，表現最差。

　　（民生證券）

　　零售行業：奢侈品降稅利於高端百貨 買入

　　本週上證綜合指數/深圳成份指數漲跌幅分別為-2.30%/-1.59%，而申萬商貿零售指數漲跌幅-3.15%，跑輸上證綜指和深成指數。細分子行業本週超市板塊和專業連鎖板塊相對較為抗跌，本週漲跌幅分別為-1.77%和-2.92%，而百貨板塊本週跌幅居前，一週漲跌幅為-4.69%，跑輸行業整體板塊。

　　本週零售板塊主要的重大事件是蘇寧電器（002024）大股東現金大比例參與定增，週五蘇寧電器逆市上漲3.22%也反映出市場對於該舉動的積極好評。此外，本週末傳出商務部未來將奢侈品關稅下調最大降幅15%，化粧品煙酒或先行的新聞，但市場反映平平，受益降稅的高端百貨股也沒反應出反彈跡象，我們認為奢侈品降稅是未來的大趨勢，有利於高端百貨、甚至整體百貨業態的業績提升。

　　行業新聞動態：

　　永旺預計未來 10 年將在中國開至少2 千家店\ 太平洋（601099）百貨京城兩店同遇冷 疑水土不服\ 上海商業打造百貨商場自營品牌高地\ 易買得擬出售在華十余家虧損分店\ 商務部：將降低部分中高檔商品的關稅\ 國家統計局：物價上漲壓力仍較大\ 國家十二五流通規劃即將出臺 專家簡析\ 淘寶一拆為三：阿裏巴巴宣佈新管理架構

　　上市公司新聞動態：

　　世紀金花 3.82 億收購西安百貨店物業\ 鄂武商A（000501）股東狀告銀泰違法增持 銀泰保持沉默\ 王府井（600859）百貨欲投資超億元完善網購\ “新燕莎”劃歸西單商場（600723）進入上市公司體系\ “智慧蘇寧”的重構商業模式\ 開元投資（000516）多元發展 百貨主業仍為基石\蘇寧電器擬增發55 億 張近東認購35 億

　　海外零售市場動態：

　　日本 5 月東京百貨店銷售年率下降4.3%\ 日本5 月全國百貨店銷售年率下降2.4%\英國5 月份零售銷售減少1.4%\美國5 月零售和食品服務業銷售按月跌0.2%

　　光大零售模擬組合：

　　展望下周，我們仍然建議零售板塊以自下而上精選個股策略為主，而中報有超預期或盈利增速超35%以上的零售個股不妨可以逢低提前佈局，我們預計老鳳祥（600612）、天虹商場（002419）、合肥百貨（000417）等重點覆蓋公司業績都將有較好表現。此外，我們認為下半年或明年有融資或股權激勵計劃預期的個股，這裡我們推薦百聯股份（600631）、王府井和友阿股份（002277）等標的物。同時，我們下周建議配置IPO發行後超跌的文峰股份（601010），公司上市發行的市盈率25X 已經屬於較低發行市盈率，而目前扣除地産業務後的2011 年市盈率僅為19X， PEG 僅為0.62，建議投資者在15 元以下積極配置。下周我們重點主推蘇寧電器、老鳳祥、歐亞集團（600697）、合肥百貨、文峰股份各20%比例。

　　（光大證券）