【《證券市場週刊》記者 】八菱科技詢價冷場令資本市場譁然。

　　端午前後，八菱科技的承銷團隊北上南下推銷股票。可是詢價結束，參與八菱科技詢價的機構只有19家，根據《證券發行與承銷管理辦法》規定，初步詢價結束後，公開發行股票數量在4億股以下，提供有效報價詢價對象不足20家的，發行人及其主承銷商不得確定發行價格，並應當中止發行。

　　八菱科技擬發行1890萬股，19家詢價機構相對於目前在證券業協會備案的詢價機構503家僅佔3.8%，八菱科技那種被拋棄的感覺，令人情何以堪。八菱科技只能按照規定中止發行，被機構拋棄的八菱科技遭遇“三重門”的同時，也進一步推動了股票發行市場化的進程，創下了里程碑的意義。

　　八菱科技的眼淚

　　八菱科技上市堪稱曲折，從2000年開始到2011年之間，歷經三次衝關。

　　顧瑜是八菱科技的大股東，還代丈夫管理其持有的八菱科技股權，發行前共計持有八菱科技50.44%的股權，成為八菱科技的實際控制人。記者了解，顧瑜在經營八菱科技之前是一位教師，後來夫妻下海創業，強勢的顧瑜成為八菱科技的董事長兼總經理，自己的丈夫則退出公司的經營。

　　2000年，八菱科技就開始衝擊資本市場，當時規模更小，在網絡泡沫兇猛的年代，八菱科技這樣的企業自然難以吸引資本市場的關注。2008年，中小板已經如火如荼，八菱科技找到廣州證券，希望廣州證券能夠幫助其實現IPO的夢想。可是廣州證券放棄了八菱科技，後來民生證券接下了八菱科技IPO的保薦業務。

　　2011年對於八菱科技來説是一個難得的機遇，因為資本市場擴容不斷，廣西2011年以來還沒有發行過一隻新股。

　　八菱科技的過會材料在證監會反復討論，複雜的股權變更、市場佔有率下滑、資産結構異常、票據增多等因素成為討論的重點。“嚴格上説，八菱科技的潛力一般。”一位監管機構內部人士告訴記者，顧瑜作為一位女企業家，為了讓八菱科技發審通過，做了最大的努力，可資本不相信眼淚。

　　按照股票發行慣例，會有券商、基金、信託、保險、財務、QFII和推薦類機構參與詢價。可是三輪路演結束，只有19家機構參與詢價，這意味著有484家詢價機構不看好八菱科技。換句話説，96.2%的機構並不看好八菱科技。

　　擴容主推市場化

　　股票一直被視為資本市場的稀缺資源，如果讓市場決定發行節奏，讓投資者有了更多的選擇，那些質地不好的公司自然會被市場淘汰。這句話是2011年初，證監會主席尚福林(專欄)接受《證券市場週刊》專訪時就股票市場化進程的回答。

　　八菱科技的保薦機構民生證券給出了33.5~40.2元/股的詢價區間，相對應的市盈率在28倍左右。現在市場中一線的汽車股市盈率一般在10倍左右，那麼又有誰願意去購買28倍左右的八菱科技呢？

　　事實上，2011年新股發行已經出現了明顯的優勝劣汰趨勢。

　　資金是市場最好的量化工具。2009年月均打新股凍結資金為2.4758萬億元、2010年月均3.5789萬億元，可是進入2011年打新凍結資金額快速下滑，1月份為1.18萬億元、2月份為1.83萬億元、3月份為2.5萬億元。到了4月份，打新凍結資金總量迅速下滑為1.1059萬億元，5月份更是跌破萬億元關口，腰斬為5299.82億元。

　　打新凍結資金的日趨下滑，一個重要的因素是隨著新股發行數量的增加，市場可供選擇的股票資源越來越多，資金對新股的質地越來越苛求。比如，雙星新材(002585.SZ)儘管詢價機構達到法定家數，可是有效報價家數也創下了只有6家的最低歷史記錄，因此也創下了新股發行以來65.5%的中簽率新高。

　　打新凍結資金下滑可以從新股大面積跌破發行價中找到原因。截至6月2日，在2011年掛牌的144隻新股中，跌破發行價的股票達到116隻，佔新股總量的80.5%。如果詢價機構買入了116隻新股，意味著他們將面臨大幅度的虧損。在連續虧損的狀態之下，機構們有多少自有資金去虧損，又有誰敢長期拿著客戶的資金在新股上虧損呢？

　　“新股發行改為詢價制後，證監會不再干預新股發行價格跟發行節奏，就是讓市場去決定。”證監會一位官員告訴記者，從2008年金融危機到現在，證監會沒有重復改革之前行政化控制發行量的老路，而是通過發行人跟投資者的博弈來調節發行，股票質地好，發行價格高，如果公司潛力有限，即便降價發行，也會出現無人捧場的現象。