國信證券

　　1.不確定的加息預期和欠佳的經濟數據使得金屬價格繼續承壓。本週加息預期擔憂主要來自於中國方面，我們從不斷走高的短期shibor利率可以看到這一點。關於利率的另一個重要內容則是歐元區將維持目前的低利率政策。短期經濟數據欠佳主要體現在美國就業狀況的疲弱和中國進出口數據。同時消費淡季的到來對現貨消費市場的影響正逐漸顯現。另外需要提及的是，澳洲政府在本週五發佈了礦業稅法草案，稅率保持在30%，將對於全球礦産品以及能源産品産生重大影響，高企的生産成本無疑將中長期推高金屬價格。總的來看，我們暫時維持對大宗金屬價格目前將維持震蕩的判斷。

　　2.美元反彈壓制金價表現，抗通脹需求依舊存在。美元反彈1.5%從而壓制金價表現，同時美元的底部位臵使得投資者更容易出現採用美元避險的傾向，這在本週體現的較為明顯。但是全球通脹壓力依舊將支撐金價高位運行。基於抗通脹及避險需求，同時美國維持低利率政策的判斷，我們繼續維持對金價有望繼續上漲的判斷。當然經濟復蘇對金價而言從中長期來看是一個利空，但目前我們並沒有看到經濟復蘇足以改變金價走勢的現象，同時另一個金價上行的風險則是一直處於底部的美元指數。

　　3.小金屬方面，稀土類産品價格本週依舊延續上漲態勢。稀土類産品價格本週依舊延續上漲態勢，並依舊維持中重稀土漲幅較大的局面。其他小金屬品種如鎢、銻、海綿鈦等錄得1%左右的下滑或較上周價格持平。我們認為，稀土下游行業的低成本時代已經過去，生存環境的變化將倒逼加工企業的洗牌。重要的是，我們認為在中國進行持續的稀土整合中，稀土價格由於受到供應巨幅縮減的影響將繼續保持上漲態勢，舉個例子，內蒙古地區取締和整合的35家稀土冶煉企業的總産能為3萬噸左右，佔到中國歷年平均稀土統計産量的近30%。

　　4.投資建議：維持結構性投資機會的判斷。我們的綜合判斷是，目前“三因素”運行態勢並不理想，無論從流動性角度還是需求角度來看，仍不利於促成板塊大的投資趨勢。但板塊調整已持續了一個月多月，以江西銅業、山東黃金、辰州礦業、新疆眾和為代表的一批基本面並未惡化的公司已跌出估值優勢，過度看空已沒有必要，維持板塊結構性投資機會的判斷，以包鋼稀土(600111)為代表的小金屬品種依舊是目前市場環境下值得重點關注的品種。