天膠期價受泰國洪水因素提振，自五月上旬開始反彈至今已有月余，反彈幅度足已消化這一利多因素，因此後期天膠期價將會再次回歸到需求疲弱因素的主導之下，延續自二月初的跌勢。但當需求疲弱這一利空因素被逐漸消化，影響力逐漸減弱後，天膠期價將迎來一段供需面的消息匱乏期，同時也是天氣和政策變化敏感期。

　　需求疲弱仍將長期影響膠價

　　需求疲弱是主導春節之後天然橡膠價格下跌的主要因素。我國汽車産銷數據同比負增長利空傳導至輪胎廠商後，進一步傳導到橡膠市場，導致2011年我國橡膠市場供需格局一改2010年偏緊的局面，需求疲弱也成為上半年天膠市場不變的話題。而目前輪胎生産商産成品庫存繼續高企，在需求萎縮和資金收緊的雙重壓力下，大部分生産商紛紛降低開工率、減少採購。雖然近期有消息稱日本有部分汽車企業開工，稍稍提振了我國輪胎市場的需求，但地震導致的需求萎靡並不能在短期內恢復，因此今年橡膠市場需求增速低於供給增速已經可以確定。根據國際橡膠研究組織的數據顯示，天膠供需增速分別由2010年的供給增速6.1%和需求增速14.4%，變為2011年的供給增速6.2%，需求增速下滑至4.6%，該組織甚至預期2012年的供應增速雖升至6.5%，但需求增速卻繼續下滑至3.8%，這充分説明了短期需求得到恢復並不易。因此需求疲弱這一因素雖然會在膠價下跌中得到足夠消化，但仍將長期壓制膠價上漲空間。

　　天氣因素短期炒作，仍需長期關注

　　泰國洪水引發天膠期價上漲，隨著洪水退去，東南亞地區的天氣情況尚屬穩定，短期內將不會出現太大變化。但通過本次洪水，我們不難發現不利天氣對天然橡膠價格的影響非常大，投資資金非常樂於炒作這種不可預知和不能有效預估其影響的因素，常常推波助瀾。因此後期我們應繼續保持對主産區天氣變化的關注，尤其7、8月份是熱帶風暴頻發期，屆時天膠期價將會頻繁受到該因素左右，在短期內出現異常波動。

　　三季度初為政策調整期，膠價或將受影響

　　每年三季度政府均會召開相關會議，對上半年各項工作做出總結，並對相關政策進行調整，以便下半年能夠更好的實現年初制定的各項工作目標。由於上半年CPI高企，國內通脹並未得到有效解決，雖然上半年物價上漲得到節制，但這只是防止通脹惡化。政府若想實現年初制定的穩定經濟增長和有效控制通貨膨脹目標，繼續出臺新的或延續前期有效重要調控政策的可能性較大。橡膠作為工業發展的必需品，我們認為膠價在三季度受政策因素變化出現異常波動的可能性同樣較大。

　　眾所週知，政策和天氣是最難預測的，筆者建議投資者近期在操作上以短空為主，但不宜持倉過久、過重。後期應儘量避免在天膠價格容易出現異常波動的敏感階段進行長期持倉，儘量維持短線思路，具體操作策略應根據政策和天氣變化來制定。對於橡膠生産商和貿易商，以穩健策略為主，不宜大量存貨，可適當利用期貨市場進行庫存管理，採取由全部現貨庫存轉為半現貨和半期貨的庫存模式，即銷售部分現貨庫存同時買入天膠期貨合約。此舉不僅可以減少資金質押，緩解財務壓力，同樣可以使企業在制定經營策略上更加靈活，應對突發變化更加從容，增加企業的抗風險性。

　　(作者單位：金石期貨)