近期期指主力6月合約在2900—3020點區間箱體振蕩，技術上有形成頭肩底形態的跡象。不過從基本面和時間週期看，期指的底部形態將會複雜化，只有到6月中旬系列經濟數據公佈過後才會展開力度較大的上漲行情。

　　偏空宏觀面仍壓制期指上漲

　　近期公佈的中國5月採購經理人指數有所下降，表明實體經濟增速開始放緩，加上5月份電荒的影響，該月的經濟數據恐難樂觀。6月10日至15日是國內經濟數據集中公佈的時期，預計低迷的經濟數據對股市會有一定的負面影響。此外，近期美國製造業及就業數據的較差表現對國際股市和大宗商品市場産生利空影響，並對國內股市形成一定拖累。

　　相對於低迷的經濟數據，通脹數據仍居高不下。由於5月份國內肉禽類價格漲幅較大，並且該類別在CPI中權重較高，加上乾旱天氣對農産品價格的支撐，有經濟學家預測5月份國內CPI將達到5.5%的新高。預計為抑制通脹，本月央行還會上調一次存準率，並不排除加息可能。因此在5月CPI公佈前後，期指還將承受政策面的調控風險。

　　6月市場資金供應好轉

　　偏空的宏觀面短期將抑制期指反彈的空間，但6月份市場資金面整體要好于5月。本月第二周公開市場操作已經從大規模回籠資金轉向小幅投放，同時，6月份到期短期債券釋放的資金量加上外匯儲備增加額或達到萬億元規模。如果6月份公開市場操作保持凈投放的狀態，即使再上調一次存準率，整體的資金供應量仍將相對充沛，這對股市顯著利好。近期期指反彈動能較強，或與資金面寬鬆有關。

　　此外，A股市場出現了首家成功過會卻發行失敗的公司。由於詢價機構不足20家，6月8日八菱科技中止上市。這反映出機構對中小板申購的謹慎態度，也意味著短期新股上市的壓力將會減輕，對資金面嚴重失血的股市有一定利好。

　　空頭主力大幅減持

　　近段時間，期指6月合約空頭主力大規模減持，原空頭“一哥”中證期貨持倉從5月31日的6727手減至6月8日的1342手。而目前7月合約並沒有明顯的異動，而且近期期指連續兩次出現上午打壓，下午強勢反彈的走勢，表明空頭有平倉的意願。因此，主力空頭短期離場的概率更大一些，這將會緩和期指的上行壓力，也為期指上漲創造條件。

　　綜合宏觀面和資金面的情況，筆者認為期指已經在構築階段底部，但在6月中旬之前，偏空的宏觀面將使期指走勢有所反復。對此，投資者可以採取逢低中線建多的策略，選擇1107合約在2940—2980點區間內分批建多，止損位在2900點。

　　作者：招商期貨 侯書鋒