昨日滬深兩市股指先抑後揚，終盤上證綜指上漲0.22%，深綜指上漲0.34%，兩市成交量小幅放大約11%。

    近期的基本面上可謂是好壞參半。一方面，加息消息未出現，反而淪為一場“猜時間”的遊戲。另一方面，長江中下游旱情得到緩解，但卻出現旱澇急轉，反而進一步加大了市場對物價上漲的擔憂。此外，美國股市繼續下跌，屠光紹關於“國際板已基本準備到位”的講話，都對A股市場形成一定的負面影響。比較積極的消息也有，八菱科技因詢價機構不滿20家而中止發行，這或許會迫使管理層對“涸澤而漁”式的“三高”發行進行反思，從而對現有發行機制做出有利於市場的微調。在這種預期紊亂的局面下，大盤走勢也顯得猶猶豫豫，乍暖還寒，讓人看不清方向。

    在市場熱點方面，近期的表現比前一段的整體性崩潰出現明顯改善，越來越多的板塊個股開始加入到反彈陣營。其中，受通脹因素影響較小、防禦性較好的消費、醫藥板塊，出現一定的機構增倉跡象；涉礦、有色金屬、國際板概念股等也有良好表現；部分中小板、創業板個股也在前期大幅調整之後出現技術行修正，股價連續小幅推高。總體來看，市場心態開始趨向穩定。但是，權重股的表現依舊較差，特別是銀行股，在融資潮的預期下，股價表現一直萎靡不振，也拖累了股指的運行。

    從短期來看，股市面對的不利因素仍然不少。首先，歐債危機造成的全球股市動蕩仍然未止。其次，在國內自然災害的衝擊下，通脹壓力再添不利變數。第三，國際板將推出的呼聲高漲，市場擴容的壓力將進一步考驗本已捉襟見肘的股市資金面。

    在本週連續兩天收出陽線之後，昨日央行為對衝到期資金而在公開市場上進行了1000億元的正回購，該消息一度對股市形成打壓，引發股指盤中出現跳水，但最終受到多頭的護盤而逆轉收陽。從技術上來看，股指短線收復5日和10日均線的可能性在加大，支持後市延續反彈，並挑戰20日均線的阻力。預計短期內股指可能表現為反復震蕩築底的走勢，下檔支撐在2670-2700點區域，上檔壓力則位於2780-2800點。在操作上，暫時不宜追漲殺跌，而應該在此區域內買跌賣漲，攤低持倉成本。

    申銀萬國 徐明

　　觀點組合

    中投證券

　　A股冬天還沒結束

    股市的冬季還需多久？看一下通脹與經濟形勢就夠了。我們以15%的盈利水平測算二季度業績，2700點的支撐位實際處於深冬和最寒狀態，最壞時機已經遭遇，並仍在緩慢累計和消化中。

    經濟緩落已先於通脹高點來臨。當前房地産新開工面積增速顯著下滑，但卻處於歷史同期水平；房地産竣工與銷售面積比處於歷史平均水平，反映出經濟下滑速度平緩。我們此前預計今年6月、7月或成為通脹高點，加上今夏電力供給短缺的衝擊，不排除通脹高點略有延後的可能。

    在多因素的交匯下，當前股市乍暖還寒。權重股築底多日，對股指的大幅下行形成有效支撐，主板大幅下跌的空間有限，但在6月仍缺乏足夠的上攻力量。創業板和中小板連續深幅調整，已使許多公司顯露原形，但與國際同類市場的股票對比，仍存在繼續調整的空間。

    綜上因素，預計6月上旬的A股市場仍將繼續弱勢整理；但伴隨旱災的緩解以及中下旬市場結構性亮點（半年報預增）的出現，大盤將有所企穩並反彈。

    中證投資 張索清

　　大盤蓄勢挑戰年線

    昨日A股市場呈探底回升之勢，各主要股指均窄幅收高。受招商銀行（600036）拋出600億元再融資方案、央行啟動千億元正回購、八菱科技中止發行，以及美國股市連跌五日等因素的衝擊，各主要股指盤中一度出現大幅跳水。不過慶倖的是，在逢低買盤的助推下，大盤最終有驚無險，主要股指在尾盤先後翻紅，成交量也比前一交易日微幅放大。

    上證綜指日K線收出長下影線的小陽線，形成上攻的“紅三兵”形態。15分鐘K線圖則有望形成“頭肩底”形態，目前股指已擊穿“頭肩底”的頸線，今日早盤若不失守2750點，下一目標將衝擊2775點和年線位置，甚至不排除上摸2800點的可能。但中期底部的構築不可能一蹴而就，市場反復在所難免。因此，操作上，投資者倉位不宜超過七成。

    財通證券

　　市場底仍未探明

    從市場見底過程來看，往往是先有“估值底”，接著出現“政策底”，最後才誕生“市場底”。目前滬深300的動態市盈率已下降至11倍左右，從估值角度已沒有大幅下跌的空間。在經濟回落之後、貨幣政策放鬆之前，股市往往處在下跌後期或是尋底階段，“市場底”只有在“政策底”出現後才會誕生。

    根據歷史經驗，“市場底”的出現時間大概要滯後“政策底”一至兩個季度，因此提醒投資者，在此期間要耐心等待趨勢的進一步明朗。

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