新股募資“打折” 發行費率“漲價”

　　在接連不斷的破發浪潮衝擊下，高價發行的一級市場出現了降溫跡象，八菱科技中止發行標誌著“瘋狂”的圈錢行為已經難以被市場所接受。不過在發行市盈率回落的同時，券商承銷支出、仲介機構費用卻依然居高不下，這導致5月份新股的平均發行費率達到了8.34%，超過了2007年大盤6000點時的水平，創下了歷史新高。

　　新股發行成本難降

　　6月8日，創業板迎來了三隻新成員——上海鋼聯、光韻達和富瑞特裝。其中，上海鋼聯此次首發上市共計募集資金2.30億元，而資料顯示，該公司發行費用達到了3447.24萬元，發行費率為14.99%，也就是説，一級市場投資者的錢有15%流入了券商、會計師事務所，以及資産評估等機構的口袋中。

　　在2000年以來上市的1319隻股票中，上海鋼聯的發行費率排名第二，僅次於2006年的威爾泰(15.07%)。這種現象並不是單獨的個體，同日上市的光韻達和富瑞特裝，發行費率分別為12.10%、13.89%。

　　實際上，在近期發行市盈率有所回落的過程中，發行費率的上升成為了突出的現象。今年3月以來，新股月度平均發行市盈率從55.61倍，下降至5月份的36.39倍。而3月-5月的新股平均發行費率分別為6.81%、7.85%和8.34%(為體現數據的可比性，僅考慮中小板、創業板新股，下同)，呈現逐級遞增的趨勢。並且，5月8.34%的新股平均發行費率創下了歷史新高，回顧大盤估值水平最高的2007年11月，當時新股平均發行費率為7.04%。

　　市場人士指出，促使目前一級市場發行費率上升的原因主要來自於兩方面，一是破發現象增多和詢價機構避險情緒上升，使得發行人在定價方面採取“降價”的方式才確保發行成功，這造成平均的融資規模較前期回落；二是首發公司的承銷、審計等服務合同簽訂時間較早，並不會因為融資規模下降而下浮。

　　需要注意的是，之所以2010年以來新股“高發”愈演愈烈，主要是由於發行人貪婪的“圈錢”和仲介機構費用“水漲船高”，如今當發行人縮回掠奪之手的時候，仲介機構是否也該恢復理性呢？

　　券商承銷“吸金”74億元

　　統計顯示，今年以來完成發行的新股共計146隻，分別由45家證券公司擔任承銷和保薦工作，這使券商合計“吸金”73.95億元。與2010年同期的62.47億元相比，今年以來的券商承銷業務增加了18.38%，並且呈現出三個突出的特點。

　　首先，今年以來IPO的發行節奏較快，業務量增多。雖然中小板和創業板新股佔據了IPO的大多數，不過個別中小板或創業板新股的發行費用並不低。例如，中小板新股——森馬服飾發行費用高達1.59億，是主板新股文峰股份、駱駝股份的一倍以上。

　　其次，承銷收入的分配更加平均。Wind資訊統計顯示，今年以來通過承銷新股首發獲得承銷收入超過億元的證券公司有23家，合計承銷收入為61.54億元，佔全部收入的比例為83.22%，其中平安證券有限責任公司以8.47億元名列第一。

　　再次，傳統承銷業務三強也出現了變化。近些年大券商一直是承銷收入大戶，中金公司、中信證券和平安證券，經常成為收入榜的前三名。然而，今年中小盤新股頻發使承銷收入格局發生了變化，平安證券佔據榜首；國信證券佔據了次席，今年以來承銷新股發行多達16隻，與平安證券持平；招商證券位列第三。而“傳統豪強”中金公司今年以來未承銷任何新股發行，投行業務頗為慘澹。

　　分析人士指出，中金公司和中信證券這樣的大券商，往往不屑于去承銷創業板或規模較小的中小板和創業板新股，中信證券也僅承銷了3筆IPO業務，這與排名靠前的券商相差甚遠，進而導致其承銷收入排名下滑。