央行單日回籠1020億 貨幣政策緊縮預期未減

　　在剛剛過去的端午節假期中，央行未如市場所預期的宣佈加息或上調存款準備金率，但市場對於政策進一步收緊的預期仍然強烈，這從銀行間市場資金面依然較為緊張可見一斑。6月7日，銀行間市場隔夜回購利率約報3.00% ，較上個交易日上漲近50個基點。

　　在公開市場，6月7日，央行發行20億元一年期央票，發行利率持平于3.3058%，同時進行1000億元正回購操作，中標利率亦持平于2.6%。

　　儘管央票發行降至地量水平，但千億正回購操作令當日回籠資金量達到1020億元，約佔本週公開市場到期資金量一半。本週央票及正回購到期量達2260億元，較上周增長80%。

　　“本週到期資金量比較大，但央票收益率又出現一二級市場倒挂，發行量沒法放大，所以只能靠加大正回購的力度。”一銀行交易員表示。

　　7日，銀行間債市一年期央票收益率約報3.5%，較一級市場高出近50個基點。

　　市場人士透露，央行當日未要求申報三年期央票需求，因此本週三年期央票可能再度暫停發行。在暫停一週後，上周央行重啟發行230億元三年期央票，發行利率持平于3.80%。

　　市場人士指出，由於7日銀行需補繳新增存款的準備金，也加大了對隔夜資金的需求。與之相比，當日7天和14天期回購利率均較上周回落25-30個基點，分別報3.2%和3.8%。

　　“考慮到本週將有2260 億元資金到期，預計6 月上旬資金價格很可能會保持平穩。”興業證券（601377）一位分析師認為。

　　國信證券某分析師亦認為，6 月初資金面非常緊張的局面有望暫時得到緩解。“外匯佔款的下降有望推遲央行提準的日期，為平滑資金央行會使用短期工具把部分資金推移至7 月份到期；但貨幣市場利率中樞水平應會較3 月初水平有較大幅度提高。以7 天期銀行拆借利率為例，3 月初最低降至1.99%水平，我們認為此次降至2.5%就是央行容忍的極限。”

　　不過，分析人士亦指出，由於通脹預期反復，緊縮政策延續將引發資金爭奪戰加劇，以及日均存貸比考核嚴格執行，中小銀行資金拆入需求強烈，都將令資金面環境持續偏緊。

　　“5月CPI 抬升幅度可能在5.5%左右。6月份受翹尾的影響，CPI有望達到6.2%，整個6-7月份將是通脹高峰期，整體CPI 同比均將維持在6.0%以上的水平。而目前的基準利率已經遠遠不能代表當前的實際利率水平。”招商銀行（600036）金融市場部分析師劉俊鬱表示。

　　他認為，究竟是經濟放緩還是通脹高漲會主導央行的貨幣政策，將是主導市場未來走勢的關鍵。“近幾個月的資金脫媒導致目前理財産品收益率遠高於當前的存款利率，但另一方面，新增的實際貸款利率已經接近2007 年高點，繼續抬升不僅對企業層面，也對前期的存量貸款産生較大的衝擊。這就導致了從存、貸款不同的角度出發可以得出不同的加息預期。”

　　“我們認為加息的可能性大一些，特別是對於存款利率而言，加息必要性還是較大的。”劉俊鬱稱。

　　中金公司的宏觀分析師亦認為，由於短期的通脹形勢依然不容樂觀，同時5 月份人民幣遠期匯率仍維持在上升趨勢之中，吸引海外“熱錢”持續流入，因此央行繼續維持偏緊貨幣政策的可能性較高。

　　“預計央行在未來還將繼續通過調整存款準備金率來維持貨幣政策緊縮預期，同時利用公開市場操作緩解流動性壓力。6 月份公開市場到期量超過6000 億元，央行具備足夠的可操作空間應對政策出臺後出現的短期流動性緊張問題。”中金公司的分析師稱。