股市大跌最根本原因是什麼 三季度或迎轉折

　　10個交易日，滬指跌了近150點。

　　當大盤近來跌破2800點時，市場上還瀰漫著抄底的衝動。但當5月27日，滬指收于2709點時，唱多者都已噤聲。轉眼2700點不保，漫漫熊途之下難言見底。

　　近日，市場一直處於震蕩下行的過程之中，5月19日至6月2日，滬指從最高點的2884點跌至6月2日的最低點2687點。市場後市依然難以捉摸。

　　市場人士分析，大盤表現不樂觀，受多種因素的影響，最直接的因素可能是國際板即將推出。

　　5月20日，中國證監會主席尚福林在陸家嘴論壇上表示，國際板推出越來越近。國際板的推出，勢必將挑戰A股市場的市場容量，造成A股市場資金分流。此外，國際板以人民幣計價也已經明確，由於國內股市都是人民幣計價，兩相對比之下，一些低業績、高估值的股票將難以維持現價，意味著原來一些過高的股價將回歸合理水平。

　　東吳證券研究所所長助理、高級策略分析師寇建勳在接受本報記者採訪時表示，股市大跌的最根本原因則是在於市場對於實體經濟的擔憂和貨幣政策的緊縮。

　　實體經濟堪憂

　　目前，市場對經濟增長放緩和高通脹的現狀表現出一定的擔憂，導致盤面上漲時乏力，有一點風吹草動則會迅速下跌。

　　知名財經評論員葉檀認為，目前中國經濟最大的風險來自銀行業與房地産業，其次是地方財政，導致面臨滯漲風險。

　　華創證券也表示，4月份工業增加出現顯著回落，反映經濟放緩程度可能超預期，從主要影響因素看，兩大支柱性行業地産和汽車行業都不容樂觀，均有産銷擔憂；同時高位下的去庫存也將對經濟放緩有杠桿作用。即使目前的經濟增速回落從事後看將有利於經濟的持續增長，屬於良性回落，但在此過程中，市場對實體經濟回落擔憂將不斷增加。

　　寇建勳表示，大盤跳水是多種利空因素集中的結果。當前形勢來看，A股直面緊縮延續、通脹加劇、經濟增速下降甚至是硬著陸的三重風險。

　　首先，政策預期惡化，進入5月份以來，隨著長江中下游乾旱的到來，食品類價格形勢不樂觀，5月份CPI數據不樂觀，這導致投資者預期貨幣政策仍要收緊，使得市場資金保持謹慎態度，不斷從市場撤離。

　　其次，4月以來，地産價格依然走強，調整態勢並不明顯，這使得市場預期未來仍有調空政策出臺，這不利於週期性行業的表現，最近地産股持續殺跌就反映出這種心態。

　　第三，國際板推出，加速了投資者的擔憂，致使投資者市場情緒惡化。加之最近新股發行高，不顧二級市場投資者的死活，不考慮上市公司質地，因此投資者不滿情緒日益增加，只好選擇離場。

　　此外，市場的資金面也不容樂觀。去年下半年啟動加息為代表的貨幣緊縮已經持續了相當長時間，央行不斷提高存款準備金率、加息以抑制通脹的高企。

　　世基投資分析師余煒指出，自去年至今，通脹上漲的勢頭卻難以遏制，反而有進一步失控跡象。通脹的高企，除了步入復蘇以來流動性寬裕的推動，同時也有天災人禍等不可抗拒力的影響，單純的利用貨幣政策來控制通脹，不僅沒有得到效果，反而傷害了實體經濟。

　　大盤近段時間來的走勢，使越來越多的投資者認識到，這已不是簡單的技術震蕩，而是基本面已經出現了問題。

　　在貨幣政策趨近的情況下，長三角一帶的中小企業普遍鬧起了“錢荒”，甚至出現大量企業處於停工、半停工狀態。浙江省中小企業局辦公室主任蔡章生表示，“比2008年還要艱難。”

　　高盛也在5月31日表示，由於中國經濟增長放緩、通貨膨脹加速，不排除中國股市有進一步下跌的可能性，跌幅可能達到10%。高盛並且下調了今明兩年的中國經濟增長預測，分別降至9.4%和9.2%；還將今明兩年的中國通脹預測分別上調至4.7%和3%。

　　當然，市場雖然面臨著實體經濟增速放緩的壓力，但也不是毫無機會。

　　寇建勳表示，“市場調整到6月份可能會出現一定的轉機，6月中下旬市場會迎來一定的機會。”

　　三季度或迎轉折

　　面對股市的低迷，並非所有人都對未來感到悲觀。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波在5月17日的報告中指出，從中國發展轉折、投資乃至宏觀調控週期來看，當前股市的底部過渡期都趨於結束，中期視角應積極轉折，三季報公佈後股市才會見底，A股趨勢將震蕩向上。

　　實際上，自從市場跌破上升通道後，沒有迅速再度回到通道線上，市場運行趨勢短期由震蕩上行改為震蕩下行。

　　東吳證券研究所高級策略分析師寇建勳表示，雖然目前市場仍舊處於震蕩下行的階段，市場有繼續震蕩調整的要求。但從指數的角度看，大盤持續調整到上證綜合指數2700點附近，市場系統性風險釋放已到一定程度，短期大盤指數調整空間有限，特別是5月31日下午小盤股的活躍帶動大盤震蕩上行，指數站穩2700點，對市場投資者活躍起到比較大作用。“短期大盤可能改變前期持續調整的態勢，短期進入反彈週期”。

　　澤暉投資研究總監楊建認為，目前市場正處於強勢股殺跌的階段，跌幅很可能超過多數人預料，只有經過“血洗”階段，市場才能説是迎來底部區域。

　　與楊建觀點相同，招商證券策略分析師陳文招認為，隨著近期基本面邏輯的一些變化和市場風險的釋放，市場很可能進入了下跌的後期或者尋底過程。“當美國通脹日益成為美國經濟進一步復蘇障礙時，讓美元溫和升值平抑油價是符合美國利益的，而這有助於早日緩解國內企業成本壓力和通脹壓力、增加貨幣政策迴旋餘地，減少經濟硬著陸風險”。

　　此外，近期經濟數據的確在下降，這意味著通脹壓力將漸漸減弱，貨幣政策不排除下半年出現鬆動。為此，陳文招建議持有低估值的銀行，繼續建議佈局消費品。

　　從盤面上看，包括中國石油集團等産業資本或大資金在維持藍籌股，使得指數並沒有跌太多，但中小盤股下跌的真相就被指數的微跌掩蓋了。楊建表示，現在走的就是一種指數微跌，個股暴跌的陰跌跡象。只有把這些短線抄底資金都殺得不敢動手，再外加政策面和基本面的拐點，才會有新的長線資金進場抄底，那時候或許才是底部到來。

　　至於底部什麼時候到來，市場人士也在猜測。

　　南方基金經理楊德龍認為，通脹將於三季度見頂回落，宏觀政策還將保持一定的頻率，但不會再緊，而政策放鬆後企業盈利才能好轉，估計四季度企業盈利環比上升，當市場對經濟增長和通脹的擔憂消除了，股指可能三季度末會實現突破。