五大利空重壓A股 尋底過程持續？

　　反轉信號未現 仍需震蕩整理

　　週三大盤沒能延續週二的漲勢，出現橫盤整理，成交量繼續保持地量。我們認為市場短期仍將圍繞2700點進行整理，目前並不具備出現反轉行情的條件。投資者還需謹慎，不宜盲目追漲。

　　國家統計局將於下周公佈5月主要經濟數據。由於近期豬肉價格出現反季節上漲，長江中下游地區又遭遇了50年未見的大旱，部分地區冬春連旱，導致近期糧食、淡水魚等相關産品價格紛紛上漲。受此影響，5月CPI同比漲幅將面臨一定的反彈壓力，甚至會創出去年11月份以來的新高。而今年的重點任務就是要千方百計保持物價總水平基本穩定。針對上升的通脹預期，市場人士紛紛預計，央行可能再度祭出加息利器，6月加息窗口再度開啟。由於今年前兩次加息分別發生在春節和清明放假期間，市場傳言央行可能會在端午假期中間實施加息，幅度為0.25個百分點。本週二短期SHIBOR利率再次出現明顯回升，週三繼續高位震蕩。短期來看，市場資金面情況不容樂觀，不支持大盤出現一波反轉行情。

　　週三公佈的中國物流與採購聯合會發佈的中國製造業採購經理指數（PMI）為52%，環比回落0.9個百分點。該指數在3月份短暫回升之後，持續小幅回落，顯示出經濟增速呈平穩回落態勢。其中，新訂單指數52.1%，比上月降低1.7個百分點，為歷史同期最低水平。這表明需求增長減慢導致庫存增加，並引起經濟增速下降的趨勢已經越發明顯。出口訂單指數51.1%，比上月降低0.2個百分點，僅高於2009年金融危機時期的水平。今年一季度外貿近六年來首次出現逆差，目前我國進口增速遠超出口並逐步成為成常態，而且短期難以看到拐點。總體上看，在貨幣緊縮政策的累積效應下，經濟增速的整體放緩已是不爭的事實。而市場陷入對“滯脹”的擔憂，也是造成本輪大跌的最根本原因。

　　經過一個多月的持續下跌，市場整體的估值水平出現了明顯下移，A股市場的估值目前處於歷史底部。部分藍籌股的估值水平甚至比998點和1664點時還低，市場新的估值洼地逐漸形成。據測算，金融服務、房地産和交通運輸行業的市盈率分別較歷史均值低估了超過50%；採掘、建築建材行業等也折價了40%多，具備非常高的安全邊際。因此，從估值的角度，市場已接近底部，下跌空間有限。特別是金融服務等低估值行業將對指數形成強力支撐。目前來看市場的“估值底”已經出現。但是市場的底部往往是幾個因素共振的結果，因此不能單純把估值看作是底部的唯一信號。

　　技術形態中，隨著滬綜指連續大幅下挫，部分指標已經出現底背離信號，其中MACD小時指標已經三次出現此類信號，所以週二出現反彈也在情理之中。但這也僅僅可以理解為，大盤八連陰后的技術性反抽，不是反轉。週三上證指數盤中下探5日均線獲得支撐，不足的是量能始終未能放大。如量能不及時跟進，市場短期有回調要求。

　　盤面上看，週三雖然市場活躍度明顯增強，熱點層出不窮，但是權重股的不作為成為大盤未能延續強勢的主要原因。由於成交量萎縮以及當前市場缺乏持續的做多信號， 因此在升勢未確立之際，建議投資者保持謹慎，嚴控倉位。

　　操作策略上，在通脹居高不下、南方遭遇旱情的背景下，一些上遊的品種逐步受到市場青睞，豬肉概念股、農業股近期表現搶眼，未來這些板塊仍將是投資熱點，投資者可密切關注。其次，往年夏季用電高峰期才會開始的“電荒”今年提前到來，目前多省市已出現拉閘限電現象。淡季電荒將會給一些動力煤公司帶來投資機會，而且煤炭屬於上遊資源品兼具抗通脹概念，有望獲得超越市場的收益。最後，投資者可以關注受益於“十二五”期間投資規模得到較大增長的板塊，如水利、高鐵、海洋工程、新能源、新一代信息技術等。但是對於前期強勢板塊切勿追高，需耐心等待回調後的買入機會。操作上應以短線交易為主，快進快出。（東興證券）