CPI或再高企 “超調”擔憂難改緊縮預期

　　臨近端午，中國食品價格呈現小幅衝高的態勢，但實際漲勢比市場所傳言的要弱，多家機構預計5月份的CPI持續保持在5%以上。

　　4月CPI高位回轉一度引來市場“拐點將近”的預期，不過從近期大旱局部推高食品價格等因素來看，前述判斷恐暫時落空。

　　此外，《第一財經日報》注意到，央行已經連續兩個月向公開市場凈投放資金。

　　分析人士指出，這一舉措看似與上調準備金率，甚至加息收緊流動性做法相矛盾，主要是考慮維護金融市場的穩定，保持銀行體系流動性合理充裕。

　　事實上，在近期關於緊縮政策是否“超調”爭議發酵之時，市場對於近期再度動用貨幣工具的預期依然濃厚。

　　CPI或持續高企

　　農業部每日都發佈全國農産品批發價格指數，這是市場觀察中國食品價格變化的主要依據之一。

　　據農業部“全國農産品批發市場信息網”監測：2011年05月31日，農産品批發價格定基總指數是186.3，“菜籃子”産品批發價格指數是 185.5。在整個5月，農産品批發價格和“菜籃子”産品批發價格經歷了一輪小幅上漲趨勢，從178左右的水平直線上升，到185以上的水平。4月全月，農産品批發價格總指數為181.8%，這意味著5月的農産品批發價格指數將出現環比上升的態勢。

　　商務部也監測到了這一情況。在商務部所發佈的重點監測的食用農産品和生産資料價格數據中，食用農産品從月初的降幅減小變為小幅上漲。

　　近期蔬菜和豬肉價格連續上漲，長江中下游糧食主産區持續大旱，這些都再度加重市場對通脹的擔憂。

　　國家統計局數據顯示，4月份CPI同比上漲5.3%，這一增幅比3月份創下32個月曆史高點的5.4%略有回落，但依然運行在5%以上的高位。

　　當月蔬菜價格大幅回跌是拉低CPI漲幅的一大因素，但食品價格畢竟只佔CPI近三成的比重，該指標的漲幅還取決於服務價格和居住價格。隨著食品價格在5月份小幅走強，5月份的CPI數據可能較4月份平長或小幅反彈。

　　值得注意的是，5月份國際大宗商品價格還保持上漲的態勢，這也為國內PPI和CPI保持在高位帶來了支撐。

　　摩根大通董事總經理兼中國區全球市場業務主席李晶預測，受旱情、糧食價格走高等因素影響，5月份CPI同比漲幅將維持5%以上高位，而三季度後通脹水平有望見頂走穩。

　　中金公司預計，5月份CPI同比增速將達到5.4%，可能再次創出本輪通脹新高。中金同時表示，CPI中的翹尾因素將拉動6月份CPI同比增速繼續上升，預計6月CPI位於5.7%~5.9%的可能性大。

　　來自申銀萬國證券的預測也認為，6-7月漲幅大概在5.6%-5.7%之間，10月份之前CPI漲幅可能都在5%以上。

　　緊縮難言放鬆

　　事實上，由於對通脹形勢判斷的分歧加大，使得市場上對於宏觀調控政策的執行力度和走勢的判斷也出現不同的觀點。隨著前四個月PMI、消費和實際投資等數據都有所下滑，關於緊縮政策“超調”的觀點近日逐漸受到關注。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松近日撰文指出，中國應該防止緊縮政策“超調”，核心出發點是經濟開始明顯回落，擔心回落的幅度可能超出“平穩回落”的範圍。

　　針對市場上的這些爭論，央行似乎並不太擔心。在今年4月初央行網站刊登的央行副行長胡曉煉講話中，胡曉煉表示：“從歷史上看，每次貨幣政策從寬鬆向收緊調整時都會面臨壓力，也要經歷一些痛苦，必然需要調整經營和淘汰落後。”

　　在當前這個時點，市場的一舉一動都會引發關注。

　　央行昨天在例行的公開市場操作中發行了30億元一年期央票，至此，央行在5月份向公開市場凈投放資金達到2030億元，也是央行連續兩個月向公開市場凈投放資金。此前，央行曾在4月份向公開市場凈投放資金達3220億元。

　　實際上，今年以來的公開市場操作中，只有3月份曾經實現月度凈回籠資金，其餘4個月全部為資金凈投放。

　　這看上去似乎與每月上調存款準備金率，甚至加息收緊流動性的做法相矛盾。分析人士指出，這主要是考慮維護金融市場的穩定，保持銀行體系流動性合理充裕。

　　有機構預測，中國或在未來數月再次加息一次，並在上半年及下半年各再上調存款準備金率一次。

　　對於未來資金面情況，市場人士普遍持謹慎態度。

　　中金公司發佈的研究報告認為，雖然6月份有一些因素有利於資金面的改善，比如財政存款從季節性因素來看增加得比較少，而6月份公開市場到期量也達到6120億，高於5月份水平。但最大的不確定因素來自於銀監會是否要求銀行從6月份開始實行貸存比日均考核。如果要嚴格執行，將會對資金面帶來較大衝擊。此外，由於美元反彈，外匯佔款增量可能也會下降，因此，預計6月份資金面不會明顯轉為寬鬆。

　　需要指出的是，外匯佔款的增長趨勢將決定存款準備金率上調的可能性。4月我國外匯佔款增長較前幾個月出現了下滑，而這一趨勢是否會持續仍有待觀察。中金公司認為，如果外匯佔款增長出現下降，例如下降至2000億元左右或者銀行間市場回購利率維持在3%以上，存款準備金率的上調可能會暫停。

　　此外，目前多家機構預期，經歷了4月的季初投放衝動後,5月新增人民幣貸款可能回落至4500億~6000億元，顯示出信貸投放繼續受到有效控制。

　　記者獲得的某家大行數據也顯示，截至5月30日，該行5月新增人民幣貸款較上月回落了30%左右。

　　不過，儘管信貸受到控制，但由於通脹壓力持續加大，市場對於未來貨幣政策緊縮預期並沒有放鬆。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委預期，緊縮政策不會放鬆，6月央行仍會有可能上調存款準備金率，6月或者7月可能再度加息。交通銀行金融研究中心則認為，由於物價上漲壓力較大，6月央行可能再度加息。