主板上市公司整體估值重回曆史底部

　　主板估值回歸 小盤股仍高企

　　據Wind資訊統計數據顯示，截至5月26日，上證A股的動態市盈率為12.99倍，今年1月份大盤在2661點底部時，上證A股的市盈率為14.83倍；2010年7月2日，股指跌至2319點時，上證A股的市盈率在14.36倍，上證A股的整體估值已正式進入歷史底部區域，不過如果剔除金融板塊，其餘全部A股公司的整體市盈率為23.88倍，相比表1所述的之前4個歷史底部仍處於偏高的水平。

　　與此同時，滬深300指數的市盈率也同樣降至了底部水平，5月26日，滬深300指數動態市盈率僅為11.88倍，而今年1月25日，大盤創出2661點底部時，其市盈率為13.94倍，去年7月份跌至2319點時為13.29倍。如果將統計期延長可以發現，目前上證A股和滬深300指數的估值不僅已降至去年以來兩次底部水平之下，甚至相比2005年998點的歷史大底也出現了低估的現象，市盈率水平僅次於2008年的1664點。

　　統計也顯示，儘管上證A股和滬深300指標公司估值相繼觸底，但深證主板A股的市盈率卻仍有所高企。以5月26日收盤價統計，深證主板A股的動態市盈率為26.96倍，儘管已低於2661點之下，但相比2319點甚至之前的兩次歷史大底，仍具備一定回歸空間。

　　此外，今年以來，中小板和創業板公司不斷大跌。相比去年7月和今年1月的底部，中小板和創業板的估值目前已不高，但如果和998點、1664點的歷史極值底部相比，小盤股的估值水平則仍處於相對高位，仍有一定的調整壓力。

　　分行業統計，目前申萬23個一級行業中，化工、商業貿易、食品飲料、機械設備和輕工製造5大行業的動態市盈率儘管相比998點和1664點還有一定距離，但和2010年以來的兩次底部相比已經具備了估值優勢。金融服務業則是隨著一季度業績的增長，市盈率直接降至了歷史最低值。

　　需要注意的是，今年一季度儘管全部A股實現了25.45%的同比增長，但增長主要是銀行股的帶動，剔除金融板塊後，上市公司凈利潤環比下滑十分明顯。機構預計2011年，上市公司的業績增速或將進一步回落，預計全年增速在20%~25%之間，相應的板塊估值也會有所抬高。

新低遙不見底 破發絡繹不絕

　　5月23日，A股領跌全球市場，上市公司下跌慘狀甚至超過了去年7月2319點和今年1月2661點時兩個底部的水平。截至5月26日收盤，兩市共有322家公司複權收盤價在近5日創下上市以來的新低，佔全部上市公司的14.86%。而從歷史數據來看，去年股指跌至2319點低點時，兩市共有152家公司在7月2日前5日期間複權收盤價創出新低，佔當時全部上市公司的8.14%，今年年初股指創2661點低點時，兩市複權收盤價在1月19日~1月25日期間創新低的公司有170家，佔當時全部A股公司的8.23%，似乎在指數還未正式尋到底部之前，個股已是“一地雞毛”。

　　在大盤萎靡的背景下，隨著估值重心的不斷下移，破發公司如雨後春筍般不斷涌現。截至目前，兩市正常交易的A股公司中，301家複權股價跌破上市發行價，佔比14.4%；其中122家公司折價超過20%，41家折價超過30%。而統計之前兩個股指底部區域的市場情況發現，2010年7月2日2319點時，兩市破發的公司共136家，佔全部A股的7.62%，2011年1月25日2661點時，兩市跌破發行價的公司合計149家，佔比7.52%。

　　目前301家跌破發行價的公司中，中小板為130家，創業板有127家，合計佔比85.38%。而今年以來，新上市公司合計134家，破發佔了105家，其比例高達78.36%，78家公司折價超過10%，42家超過20%。

　　破發隊伍不斷地壯大，破凈公司數量則相對之前卻出現了下降，指數跌至2319點時，兩市跌破凈資産的公司有8家，估值觸2661點低點時，破凈公司有7家，截至目前，破凈公司家數再減1家，僅有南京高科、赤天化、華淩鋼鐵、安陽鋼鐵、長春經開、新鋼股份6家公司收盤價低於公司一季度每股凈資産，其中鋼鐵公司破凈最嚴重，華淩鋼鐵、安陽鋼鐵、新鋼股份每次都位列破凈名單中。

　　統計目前A股市場的公司股價情況，1836家正常交易的公司平均股價為15.78元，低於2661點時平均水平，但高於2319點時的平均值。目前兩市百元股僅有10家，5元以下的低價公司有100家，與2319點相比時，仍差了幾乎一半。

　　從日均換手率統計，近期市場換手率高於2661點，但低於去年7月2319點時的水平。一輪行情的真正底部成交應為行情最大量的1/3至1/4，滬市自2661點以來的本輪行情中的最大量為2103億元，那麼1/3至1/4單日成交應在701億元至526億元之間，而目前見頂回落的行情中最小量為5月20日的846億元，離底部應還有一段距離。