盛通印刷IPO:高負債上市為哪般

　　在經歷了第一次IPO失敗之後，5月25日，北京盛通印刷股份有限公司(以下簡稱“盛通印刷”)3年後捲土重來，並首發獲通過。然而，儘管成功過會，其居高不下的資産負債率使得此次IPO難免帶上了圈錢色彩。

　　盛通印刷招股説明書披露的數據顯示，2008年末、2009年末、2010年末，盛通印刷母公司資産負債率分別為60.89%、58.89%、63.06%，流動比率分別為0.69、0.75、0.64，速動比率分別為0.44、0.47、0.45。2008年至2010年末，盛通印刷流動負債分別達到了1.93億元、2.25億元和3.29億元，同期負債總額則分別為2.30億元、2.55億元和3.74億元。流動負債佔比分別為83.7%、88.0%和87.8%。

　　盛通印刷承認，“公司負債結構不盡合理，流動負債比例較高，給公司償債能力帶來一定的風險”。並表示，“本行業對資金的需求較大，需要企業有很好的資金週轉能力。公司短期負債數額較大，資産負債率較高，用於市場開拓及産能擴張的資金較為缺乏，迫切需要拓展新的融資渠道，從而抓住行業整合發展的機遇，進一步做大做強”。

　　一位券商分析師告訴《經濟參考報》記者，國內單純做印刷的上市公司很少，目前僅有陜西金葉和東港股份是單純以印刷為業的上市公司，其中東港股份主要從事票據印刷。“單純就印刷來説，除去特種印刷票據印刷，主要是稅票等，由於進入門檻較高而利潤率比較高外，普通的印刷，由於進入門檻較低，競爭比較充分，利潤水平普遍不高。”該分析師表示。

　　最新披露的數據顯示，陜西金葉2010年末的資産負債率為32.24%；東港股份的資産負債率則為24.43%。該分析師表示，印刷行業並不是生産型行業，其資金要求主要是用於購買設備，這也是國內目前印刷行業資産負債率較低的原因。“印刷業上遊(主要是紙張、油墨的原材料)的結算期一般是60至80天，下游的結算期則一般在30天左右，整體而言，除去購買設備外，印刷業對資金需求並不高。”

　　盛通印刷招股説明書顯示，盛通印刷此次IPO募集資金將主要用於印刷生産線産能擴建項目，該項目總投資為24612萬元，如果本次發行實際募集資金超出以上預計投資金額，公司將把餘下資金用於補充公司流動資金。盛通印刷表示，“公司目前流動負債比例較高，如果本次募集資金能及時到位，將會改善公司的流動比率、速動比率和資産負債率，公司財務狀況將得到優化。”

　　盛通印刷同時表示，未來公司擬繼續利用內外部資金針對目標産品進行相應的設備投資和産能擴建，但可能存在新增産能不能及時消化而影響公司盈利增長的風險。

　　一位投行業人士告訴《經濟參考報》記者，對於擬上市企業來説，資産負債率既不能太高，也不能太低，如果資産負債率太高的話，説明企業的財務風險很高，如果銀行貸款不能及時償還，就存在資金鏈斷裂的風險。如果資産負債率太低，説明融資沒有必要性，不需要到資本市場上圈錢。