四面楚歌A股暴跌 長陰破位底部未明

消息面、資金面、基本面、政策面 面面相覷一籌莫展

　　週一上證綜指創下本輪調整新低，並跌破年線。表面上看，國際板導致的擴容預期以及隔夜外圍股市走弱成為市場大跌的導火索，但真正的原因似乎依然在於消息面、資金面、基本面和政策面的悲觀預期加劇。對於此次下跌，大部分機構維持謹慎觀點，“抄底”時機尚未到來。

　　□本報記者 李波

　　四“面”楚歌 內憂外患

　　週一上證綜指重挫83點，創本輪調整以來新低，並跌破年線支撐。表面來看，大跌的導火索緣于外圍以及國際板的負面消息；而實際上，資金面、基本面、政策面的不確定性加劇，才是市場悲觀情緒集中釋放的真正原因。

　　消息面，市場頻遭“空襲”。外圍方面，惠譽將希臘信用評級從BB+降至B+，這令投資者對希臘債務危機的擔憂進一步升級；隔夜美股大幅下跌，也對A股市場的投資者心態造成了一定的影響。國內方面，近期關於國際板的討論進一步升溫，A股擴容預期驟增，令市場恐慌情緒升溫。

　　資金面，利率繼續上行。週一中短期利率再度走高，隔夜SHIBOR依舊在4.0%之上，7天、14天SHIBOR分別上漲172.16和77.67個基點至4.7108%和4.9900%。隨著準備金繳款的結束，資金利率在上周後期有所回落，但本週一再度上行反映資金面依然緊張，3年央票意外停發很可能也受制於此。總的來看，資金面的寬鬆狀況已經大不如前。此外，財政存款月末出現季節性上升、美元反彈導致的外匯佔款減少以及日均貸存比考核等因素將令資金面更加趨於緊張。隨著新股擴容以及新三板、國際板推出步伐的加快，A股市場很可能遭遇“資金荒”。

　　基本面，經濟增速放緩。繼4月份PMI出現“反季節”回落之後，匯豐5月23日公佈的數據顯示，中國製造業PMI預覽指數在5月份降至51.1%，為去年7月份以來的最低水平，這也基本上再次確認了當前經濟增速放緩的格局，對市場情緒造成不小衝擊。隨著一季度上市公司業績出現下降，市場的關注點開始由通脹轉為業績，而一季報變臉很可能只是開始。在貨幣緊縮累積政策不斷顯現、二季度中國經濟經歷“去庫存”小週期的背景下，上市公司二季度業績將受到衝擊。因此，在半年報公佈之前，投資者對業績的擔憂將在很長一段時間困擾市場。

　　政策面，緊縮恐將持續。國內農産品價格經歷了2月-4月的下跌之後，5月以來出現小幅反彈；當前嚴峻的旱災形勢加劇了市場對通脹的擔憂；國際大宗商品價格雖然沒有繼續上行，但仍在高位震蕩。儘管通脹形勢已經度過了最嚴峻階段，但是壓力依舊。考慮到政府控通脹的決心，緊縮政策短期仍將持續。即便物價在未來出現下行拐點，也並不意味著市場會掉頭向上。

　　機構謹慎 底部未明

　　在四“面”楚歌、內憂外患的環境下，週一大盤破位下行，尾盤跌破年線支撐位2778點。在此前的弱勢震蕩中，儘管機構普遍謹慎，但“底部臨近”的聲音也開始出現；週一的長陰，究竟意味著打開了下跌空間，還是“砸”出了市場底部？

　　對此，興業證券首席策略分析師張憶東認為，對國際板的擔憂只是市場週一大跌的“藉口”。首先，考慮到通脹的延續性、轉型進程中電價等要素價格的制約以及政府調結構的決心，後續緊縮政策仍將持續，甚至經濟增速適度放緩之後也未必放鬆。其次，緊縮政策的延續仍將主要體現在量化緊縮政策上，從而繼續導致盈利和估值的壓力。特別是量化緊縮導致金融雙軌制，民間資金持續偏緊，股市有融資壓力而缺乏賺錢效應，理財産品、信託産品、民間拆借、房地産等對存量財富的分流明顯，估值壓力持續存在。儘管週一大盤暴跌，但對後市依然要保持謹慎。

　　民生證券策略分析師張琢也指出，在5、6月份通脹壓力沒有明顯的緩解之前，市場對緊縮政策和宏觀經濟走勢的負面預期將繼續存在。上周存款準備金繳款，市場消化週期有所延長，反映緊縮政策對資金面的累積效應再次凸顯，資金面壓力漸增。外圍方面，歐債危機再度升級，國際大宗商品價格高位震蕩。張琢預計短期市場仍將繼續低位震蕩格局，“抄底”仍待時機。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波則認為，4月中旬以來，各種悲觀因素瀰漫市場，政策超調猜測與緊縮滯後效應相疊加，導致經濟減速預期越來越越濃烈，市場處於低位僵持狀態，悲觀情緒需要釋放。而長江中下游的旱情、匯豐PMI下降以及國際板導致的資金分流預期成為“壓垮駱駝的最後幾根稻草”，市場終於迎來了一次悲觀情緒的大發泄。市場重拾信心不僅需要政策面的調整和6、7月份經濟數據的支持，也有賴於旱情的緩解。孫建波指出，在哀鴻遍野的時候，也正是尋找交易機會的時候，建議機構投資者在市場低迷的時候關注“非公開增發”的投資機會；同時建議個人投資者關注業績穩定、估值較低，業務發展符合社會發展方向的藍籌股，在市場度過情緒發泄期之後，這些投資標的能夠獲得穩定的收益。

　　當前，大部分主流機構繼續維持謹慎觀點。對於市場“底部”的探尋仍要看未來政策走向和數據的明朗。短期看，隨著市場做空動能的快速釋放，大盤在跌破年線後可能會有技術性反抽，但階段性調整仍未到位。