董先安：央行再現超調傾向 準備金已提前見頂

    中國網絡電視經濟台北京消息：（記者 周紅艷）2011年5月12日下午，央行公告再次上提存款準備金率，超出市場預期。就此，北京領先國際金融資訊公司首席經濟學家董先安指出，在經濟和通脹數據已經明顯放緩的背景下，央行卻出人意料地毫不手軟，説明超調傾向已經顯現，下半年很可能出現關鍵期限的央票停發，甚至不排除準備金下調可能。

    董先安分析稱，年初迄今5次上調準備金率已回籠貨幣1.83萬億；且考慮到前4個月新增存款3.8萬億對應的回籠約7千億（央行通過公開市場操作前4個月凈投放約8千億），合理假設從5月到年底中國銀行系統新增存款8萬億，按照目前20%的平均準備金率可回收1.6萬億，合計4.15萬億；合理假設全年外匯佔款新增3.8萬億，外匯佔款增加量和準備金的對衝比例約1.1倍。考慮公開市場操作的對衝比例歷年約八成，往後準備金率並無上調壓力。若考慮美元走強導致外匯佔款低於每月3500億預期，流動性將更緊張，除了減少甚至停止關鍵期限央票發行，央行很可能要通過降低準備金率來增加市場流動性。

    回顧之前的歷史操作數據，董先安認為，央行決策過去曾有兩次明顯滯後的記錄：其一、04年6-9月，CPI連續3個月超過5%，但CPI季調環比趨勢折年自6月開始下降，在9月降至1.7%。央行卻選擇了10月29日加息；其二、08年2-4月CPI連續3個月超過8%，5月7.7%，但環比趨勢折年自2月起就開始下降，5月降至2.6%；工業增加值季調環比趨勢折年自2007年12月開始下降，2008年5月降至7.5%。央行6月7日卻宣佈于15日和25日連續兩次上提準備金率。而現在看到經濟和通脹數據已經開始放緩的背景下，央行卻出人意料地毫不手軟。目前和2008年年中情況還有一些相似：08年6月出口、固定資産投資、汽車銷量以及商品房銷售面積同比依次17.3%、29.5%、15.1%和-7.4%，而2011年4月對應四項指標分別為29.9%、26.1%、-0.2%及-9.9%。 

    董先安指出，考慮到央行本次已超調，後期更加堅定政策內生放鬆；而從現在往後超調多少，後期必定回吐多少，下半年央行很可能出現關鍵期限的央票停發，甚至不排除準備金下調可能。而隨著通脹壓力明顯緩解，經濟持續放緩，政策的調控力度將出現內生放鬆，以成功實現軟著陸。

    市場操作方面，董先安預期，由於下半年各種環境都接近好于前期，市場小盤跌大盤穩的新趨勢更加明朗。 而由於短期市場謹慎政策超調，穩健投資者維持推薦大金融和消費食品醫療等板塊。但對於進取型投資者，可在左側逢低吸納低估值週期，鋼鐵、石化、汽車、建材、機械等板塊。