國泰君安：在目前點位和估值市場將處於平衡狀態

    主持人：黃永東

    嘉  賓：呂春傑   國泰君安證券宏觀分析師 

    黃永東：最近整個市場的下跌，很多人是用宏觀的基本面來解釋，但是應該説，好像距離還是比較遠，那麼從你的角度來看，你覺得這一輪下跌主要原因是什麼？

    呂春傑（國泰君安證券宏觀分析師）：關注歐洲債務問題

    呂春傑（國泰君安證券宏觀分析師）：其實我們在就是三月的時候，就已經反復提五月的可能性的風險，包括PMI庫存，出來之後，我們認為在目前的高位上，去庫存隨時發生，所以我們對經濟保持謹慎的態度，今天在宏觀上，我們關注到，葡萄牙也是同意接受了歐美的救助貸款，那麼我們認為，就是未來的話，可能希臘的債務重組，可能會成為市場關注點，特別是在下半年，就是希臘債務違約和重組風險是下半年歐債風險點所在。

    黃永東：你剛剛講到了五月去庫存，去庫存如果是我們談昨天下跌比較大的煤炭，是可以理解的，但是從行業研究的角度來看，好像煤炭的庫存並不是很高，另外有色和銀行去庫存有關係嗎？

    呂春傑（國泰君安證券宏觀分析師）：其實去庫存可以從整體來看，就光是一個行業的問題，從整體目前，不光是原材料庫存還是産業庫存來説，都是一個比較高的位置，包括上市公司的數據看，産生庫存增速也非常之高，如果經濟下滑，那麼大盤下跌的話，煤炭這種就是彈性比較高的行業，可能也會受到一定的影響。

    黃永東：這個去庫存，怎麼會引發市場恐慌性的拋售呢，包括之前中小板現在又是一些權重股的下跌，這個整個的一個調整的節奏，為什麼會出現這樣一種狀態呢？

    呂春傑（國泰君安證券宏觀分析師）：那麼就是小盤股和權重股可能還不大一樣，因為小盤股的話，庫存是比較高的，如果去庫存的話，其實從過去來看PMI庫存公佈是2005年之後，去庫存08年下半年，去年的二季度，那麼去庫存的時候，我們可以看到，經濟增速有一個較大程度的下滑，所以會引起一個市場對經濟的擔憂，所以才會對市場進行發生一定的影響。

    黃永東：從你的分析來看，這種擔憂應該是可靠有效的，還是我們有一種過於擔憂，沒有必要這麼擔憂的情況呢？

    呂春傑（國泰君安證券宏觀分析師）：我們覺得對經濟還不能過於樂觀，當然從結合目前點位和估值來看，可能在這個點位上，就是大幅上漲或者大幅下跌的概率，都不是太大。

    黃永東：你覺得現在這個點位，應該説已經差不多，已經消化了之前的一些擔憂了嗎？

    呂春傑（國泰君安證券宏觀分析師）：還沒有完全，所以不建議馬上抄底。

    黃永東：不建議抄底的話，是不是對於後市的一些熱點的切換，或者市場風格的切換，會有一個預判呢？

    呂春傑（國泰君安證券宏觀分析師）：對我們現在就是建議配一些估值比較低，然後可能比較穩定的，包括前期收益包括像電力行業等等，以後的話，可能一些比較盈利增長比較穩定的下游消費類的行業。