央行首次發佈社會融資規模 調控工具圈定利率

　　4月14日，中國人民銀行首次公佈了一季度社會融資規模總量及其構成情況。對於市場普遍關心的調控方式，中國人民銀行調查統計司司長盛松成否認把信貸、債券、股票指標分開來調控，他稱：“用利率調控一定是我們的發展方向”。

　　盛松成還表示，今後條件成熟將考慮按月公佈社會融資規模。多位接受《每日經濟新聞》記者採訪的分析人士均認為，社會融資總量指標對貨幣政策發生實際影響還有待時間檢驗。

　　據央行公佈數據，2010年社會融資規模為14.27萬億元，今年一季度達4.19萬億元。其中，非信貸途徑融資比例有所提高。盛松成預計，今年社會融資總量的合理規模大致在14萬億左右。

　　非信貸途徑融資比例提高

　　盛松成表示，類似于GDP數據的統計，社會融資規模是一個流量、增量的概念，因此央行沒有社會融資規模的“餘額”。

　　初步統計，今年一季度社會融資規模增加4.19萬億元，同比少增3225億元。其中人民幣貸款增加2.24萬億元，同比少增3524億元；外幣貸款折合人民幣增加1474億元，同比少增457億元；委託貸款增加3204億元，同比多增1684億元；信託貸款增加91億元，同比少增2047億元；銀行承兌匯票增加7611億元，同比少增1471億元；企業債券凈融資4551億元，同比多增1874億元；非金融企業股票融資1558億元，同比多增309億元。

　　從結構看，今年一季度人民幣貸款佔社會融資規模的53.5%，同比低4.1個百分點；外幣貸款佔比3.5%，同比低0.8個百分點；委託貸款佔比7.6%，同比高4.3個百分點；信託貸款佔比0.2%，同比低4.5個百分點；銀行承兌匯票佔比18.2%，同比低1.9個百分點；企業債券佔比10.9%，同比高4.9個百分點；非金融企業境內股票融資佔比3.7%，同比高1個百分點。

　　西部證券宏觀分析師劉彥召認為，一季度社會融資總量的構成中，委託貸款、企業債券、非金融企業股票融資這些非信貸途徑融資的比例較去年有所提高，而人民幣貸款佔比同比較低，這符合今年信貸收緊的節奏和預期，而需要獲得資金的企業也會更多的從非信貸渠道獲得資金。

　　盛松成透露，“根據現在的趨勢，今年社會融資總量比較合理是大致在14萬億左右。”

　　“目前CPI較高，物價確實需要密切關注。在現在的情況下，用社會融資規模和M2這兩個指標是非常適宜的，尤其是對物價。”

　　劉彥召認為，在通脹的背景下，控制人民幣信貸依然是控制流動性最快最直接的辦法，但同時又要讓需要資金的企業能夠得到資金。現在監管部門實際是要理順各種融資渠道的情況，然後將其規範化。

　　人民幣貸款佔比將低於50%

　　從結構看，今年一季度人民幣貸款佔社會融資規模的53.5%，同比低4.1個百分點。

　　“人民幣貸款在整個融資總量中的比例不斷下降，這就是我們為什麼要用社會融資總量指標代替人民幣貸款指標，因為單單控制人民幣貸款已經不能達到宏觀調控的目標。”盛松成表示。

　　如果按照這個趨勢發展下去，人民幣貸款未來在社會融資總量中的佔比可能將不到50%。“一方面是類似銀行承兌匯票這類業務，它也是資金的運用，但它不進銀行表內，商業銀行的表外業務對人民幣貸款的替代作用不斷增強。”盛松成進一步透露。

　　此外，據盛松成透露，在社會融資總量統計中的小額貸款公司在一季度就增加了430家左右，一季度貸款增加量相當於一家中型銀行的量，它也完全起到了金融對實體經濟支持的作用。

　　“以前一直是抓住信貸的指標，但現在整個社會的融資方式多樣化，總量也很大，控制信貸規模未必能控制住總量。因此社會融資總量的概念是更為合理的。”西部證券宏觀分析師劉彥召認為。

　　未來考慮按月發佈數據

　　社會融資總量指標概念提出以來，市場上對央行能否協調各個部門及時有效地對總量進行調控一直存在質疑，盛松成表示，“社會融資規模面比較廣，從2011年一季度開始，我們試公佈季度的社會融資規模總量以及同比增量，如果以後條件成熟，將考慮試公佈月度的社會融資規模，但這還有個過渡階段。”

　　“社會融資總量是不同部門之間的調控，需要多個部門之間的協調管理，這也是這個指標調控的挑戰性和困難所在。”中國銀行（601988）國際金融研究所分析師周景彤也提出了對這一問題的擔憂。

　　對此，盛松成表示，一行三會（央行、銀監會、保監會、證監會）歷來有統計方面的溝通協調，“相關部門之間都有工作機制，而且是規範的成文的規定。”

　　對於調控方式，盛松成指出，絕不可能把信貸、債券、股票指標分開來調控。“用利率調控一定是我們的發展方向。而利率調控是間接過程，長遠的過程。所以社會融資規模不可能每個月都達到合理，很可能是季度的比月度的好，年度的比季度的好。”