回購和融資左右出擊中國神華意在整體上市

　　■本報記者 李春蓮

　　4月11日，中國神華（601088.SH）發佈公告稱，董事會向股東大會提請不超過總股本20%的再融資議案。同時，公司還公佈了其不超過10%的股票回購計劃。中國神華同時提議授權董事會根據市場情況和公司需要，回購最高10%的A股股份及最高10%H股股份。最高回購可達19.88億股，總金額約600億元。

　　而此次，中國神華邊融資邊回購，將會對公司産生哪些影響呢？

　　回購源於公司估值太低

　　作為A股市場排在第八的超級航母，中國神華總股本198.89億，目前的總市值達到了5982.64億元，以截止上週五的股價計算，其A股市值為4934.12億，H股市值折合成人民幣為1048.53億元。

　　如不計其10%的股票回購計劃，同時按最高20%比例計算，其對A股的再融資金額為986.8億元，H股再融資209.7億元，兩地合計接近1200億人民幣。

　　而如果計算其10%的回購，那麼中國神華的融資需求將降到600億。

　　中國上市公司市值管理研究中心執行主任劉國芳認為，回購股份的時機要參考三個因素：一是大盤因素，如果大盤在漲或保持平穩，而公司股價持續下跌時；二是行業因素，如果公司所屬行業上市公司股價上漲或保持平穩，而公司股價持續下跌時；三是公司基本面，公司沒有什麼重大利空而股價股價持續下跌時。

　　民族證券煤炭行業分析師李晶在接受《證券日報》記者採訪時稱，回購説明中國神華比較看好公司未來的股價，向投資者傳遞了一種信心。目前來看，中國神華的估值比較低，此次回購傳遞出的就是公司價值被低估的信號，與其實際價值還有一定的距離。

　　有分析師表示，中國神華目前在整個市場估值最低，而從它在煤炭板塊中的地位來説，估值並不相稱，從價值投資角度，中國神華的安全邊際非常高，價值低估，未來成長性很好。

　　但是，劉國芳則告訴《證券日報》記者，一般來説，回購有兩個目的，一是維護股價，有一個好的發行價，二是增強投資者信心，促進再融資成功進行。所以，中國神華邊融資邊回購是想通過回購確保再融資成功。從這一點來講，中國神華回購的功利性太強，是為了再融資。

　　截至昨日收盤，中國神華報30.87元，漲3.18%。

　　邊回購邊融資意在整體上市

　　對於中國神華邊回購邊融資，記者採訪的多位人士均表示會對公司産生正面影響，不會對市場産生太大振動。

　　中投顧問能源行業研究員任浩寧在接受《證券日報》記者採訪時表示，股價過低不僅影響投資者對公司的信心，而且影響公司的經營業績和戰略投資。通過回購股票以支撐公司股價，可以增加公司進一步配股融資的可能。神華通過IPO的融資很大一部分用於戰略性資産投資，目前這一方面尚在進行中。回購股票以支撐股價，然後通過增發實現戰略性投資和資産注入。

　　據了解，回購股份是上市公司掏出現金從二級市場上購買公司的股票並予以登出，既表明公司現在擁有充裕的現金，又表明公司對未來的發展充滿信心。

　　而任浩寧認為，中國神華邊融資邊回購的目的是通過資産注入，實現整體上市。中國神華A股在2007年IPO共計融資近660億元，很大一部分資金至今尚未投入使用，因此中國神華無需通過增發進行融資。通過回購公司股票，可以穩定和支撐公司股價，提高公司形象，然後通過增發進行戰略性收購，將優質資産注入上市公司，最終實現整體上市，這是中國神華便融資邊回購的主要原因。

　　據了解，2007年10月，中國神華回歸A股。當時承諾其優質煤炭資産將在未來3年注入上市公司，不與中國神華在國內外任何區域內的主營業務發生競爭，並授予上市公司向神華集團收購潛在競爭業務的選擇權和優先收購權。當時，中國神華募集資金達到660億元，承諾其中333億元用於戰略性資産收購。

　　但是三年期限已到，一直沒有任何收購消息的中國神華招徠了市場眾多質疑聲。

　　2010年的最後幾天，中國神華發佈公告稱，以首次公開發行A股股票的募集資金，收購控股股東神華集團及其下屬公司持有的10家從事煤炭、電力及相關業務公司的股權或資産，總計約87億元人民幣。至此，時隔三年，才有了真正意義上的第一筆收購。

　　有分析師表示，收購母公司的十個項目應該定義為神華整體上市邁出的第一步。

　　而對於中國神華此次回購股票，任浩寧則認為有利於進一步推動其實現整體上市。

　　他表示，此舉有利於穩定和提高公司股價，為資産注入做好了鋪墊。融資則能進一步增加上市公司資産，提升公司業績。神華集團的回購和融資是一套組合拳，旨在注入優質資産，實現公司整體上市。此外，這一系列舉措有利於提升投資者對神華集團的信心，也有利於提升公司形象。