A股構築頭肩底雛形 大牛市啟動條件已具備

　　大牛市誕生於混沌年代

　　1980年前後是值得紀念的時期，發軔自20世紀70年代初的能源危機在此時爆發了難以言狀的二次危機，先是伊朗政局變動，後是兩伊戰爭，將國際油價推升至當時的歷史最高峰，而且該峰值還遠遠超過了20世紀70年代初能源危機時的天價，由此引發整個西方經濟體的高通脹格局。

　　與此同時，西方經濟體的領頭羊美國卻走在下坡路上，自1976年越戰結束之後，美蘇兩大超級大國爭霸過程中，美國始終處於守勢，同期美國經濟增長也起伏不定，這時候三里島核電事故又可謂雪上加霜。

　　股市卻在經濟的陰霾中嶄露頭角，美股和日股都是在這最糟糕的20世紀80年代初啟動了波瀾壯闊的大牛市，而且美股一跑還跑了18年，從千點漲到了萬點，日股雖然跑了一趟過山車，但也在1990年前後創出了至今難以逾越的珠峰高度。

　　20世紀80年代美股和日股逆勢飄紅的共同背景是人口紅利，同時美國經濟受制于高通脹低增長的壓力，在20世紀80年代啟動了經濟轉型，而日本則在20世紀80年代得益於出口紅利帶來的低廉資本優勢。兩者在20世紀90年代初分道揚鑣的背景則各有差異，日股是由於人口老齡化帶來的資本泡沫難以承受之重，而美股則得益於新經濟轉型成功以及美國在超級大國競爭中勝出。

　　目前A股所處的內外環境，事實上已具備大牛市啟動的條件。當年日股啟動的兩大條件，出口優勢以及國民收入增長，在未來十年國內經濟增長中將體現，美國、日本和歐元區等發達經濟體都已步入老齡化社會，但中國還有十年左右人口紅利期，因此出口優勢仍有保障，而收入增幅超過經濟增速已列入政府工作報告，內需消費和虛擬資産投資都將受到刺激。

　　同時，國內經濟的轉型也已啟動，這在很大程度上會支持A股估值的降低，根據標準普爾500指數自1957年創立以來的權重變化分析，能源板塊和科技板塊權重的此消彼長代表著經濟在不同階段的增長方式，當房地産和重工業拉動經濟時，屬於能源為王階段；而當新經濟和服務業拉動經濟時，則屬於科技為王階段。

　　目前無論是中東局勢帶來的通脹壓力還是日本地震帶來的核電恐慌，對照20世紀80年代初美股和日股大牛市啟動時的青蔥歲月，彼此是何其的相似，因此A股的3000點只會成為新牛市的起點而非難以逾越的險峰，本次日本地震給A股帶來的衝擊以及現階段國內經濟面臨的通脹，對於具備戰略眼光的投資者而言，不啻是逢低吸納的良機，未來十年演繹黃金十年的概率頗高，而再下一個十年則將慢慢面臨老齡化的考驗。

　　二季度A股面臨通脹之坎

　　站在一季度末的視角看二季度行情，需要戴著近視眼鏡看問題，因此判斷的依據就是一季度事件在二季度繼續發酵，在此假設條件之下，二季度A股可能會面臨通脹之坎。

　　一季度此起彼伏的中東局勢是否能夠在二季度歸於平息，目前仍難預料，但是國際油價順勢攀升卻有先例可循。20世紀70年代的能源危機，先是1973年至1974年之間創出油價首輪峰值，但在能源危機的二次發酵過程中，油價卻再創新高，而能源危機二次發酵由伊朗變局而起，因兩伊戰爭而終。

　　如今，2008年的油價峰值可謂金融危機前傳，埃及變局可謂油價二次發酵誘因，而利比亞恰好又緊挨著埃及，本次油價發酵是否會因利比亞局勢而定猶未可知，因此目前油價挑戰2008年峰值的概率仍存。在此背景下，輸入型通脹因素將超過成本型通脹因素，成為未來通脹的關鍵因素，而利比亞局勢將是影響二季度國內通脹的一隻加勒比海蝴蝶翅膀。

　　左右國內通脹的另一隻加勒比海蝴蝶翅膀是日本震後的産業鏈缺口問題。近十年來，中國、韓國以及中國台灣地區在電子和汽車工業領域逐步崛起，日本在電子和汽車工業領域的絕對領先地位已不復存在，但是在這些産業的上遊領域，日本製造業仍獨佔鰲頭，因此將造成下游産業的成本上升甚至是缺貨，如果終端消費者不接受漲價，則下游製造業將面臨利潤減少，如果終端消費者接受漲價，則將推動通脹上升。假設一般企業有兩個月左右原料存貨，而日本地震造成的産能損失恢復需要三個月左右時間，則二季度中旬至三季度上旬，上述日本地震造成的通脹影響將有所顯現。

　　另外也有受益者，對於精品鋼鐵製造商、産業鏈完整的電子製造商以及彌補日本廠商産能缺口的上遊製造商，會在二季度甚至全年出現經營效益的好轉。