投資策略存在致命傷 中投與央企到底虧了多少錢?

　　中投難以洗刷在金融危機之前高價投資黑石與大摩的恥辱，全球經濟有任何風吹草動，都會讓國人擔心中投陷入巨虧。此次日本大地震與利比亞戰事，掀起新一輪的猜測。

　　有媒體披露，此次日本強震導致中投巨虧。原因如下，根據公開信息統計表明，中國公司投資前十大日本公司的總額高達5222億元人民幣，佳能、三菱、索尼等公司均在其列。由於投資金額動輒數百億元人民幣，其持股主體為中投公司的可能性極大。此前中投公司被媒體披露間接參股了東京電力公司，其投資總額約為359億元人民幣。

　　不堪壓力，中投副總經理汪建熙3月22日表示，該公司對這十家公司的投資額是5222億日元的幾十分之一，對東京電力的投資額也遠小于359億日元，具體數額不便披露。有一點必須注意，之前媒體披露的是“5222億元人民幣”，而汪建熙解釋的是“5222億日元”。

　　誰也不知道中投到底盈了多少、虧了多少？我們只能根據中投年報，2009年全球投資組合回報率達到11.7%，果真如汪建熙在全國“兩會”上所説，3年的年化收益率不低於6.3%的話。那就意味著2008年收益最糟，2010年次之，2009年最好，如果扣減中投所屬匯金公司在國內的投資，在境外的投資收益是否能夠跑贏美債收益率，就該打上一個大大的問號。

　　一味譴責中投並不公平，真正在國外投資成功的中國機構很少，中投不算特別糟糕。就以中投在日本的投資而論，其購買的日本房地産信託與東京電力將受惠于日本經濟的緩慢復蘇，中投在英國歌鳥的項目與抄底的日美房地産價格也有上升趨勢。很不幸，由於日本強震，中投與黑石集團聯手從摩根士丹利手中購買了一個日本房地産貸款資産組合，在這項面值11億美元的資産交易中，中投與黑石集團支付的價格約為這筆資産賬面價值的35%——在東京電力等公司上的投資，要做好損失三分之一以上的準備。

　　除了天災之外，中投存在致命傷。

　　大宗項目的投資策略存在命門，投資于自以為安全的美國 “兩房”債券、雷曼債券等，説明中投在打一個大賭，賭美國政府不會允許“兩房”債破産，也不會讓雷曼兄弟倒閉。但事實剛好相反，“兩房”債的政府信用日益稀薄，其債券收益率與CDS價格上升是必然趨勢，而雷曼兄弟倒閉則是給中國公司一個大大的教訓，以中國國企、大型金融機構不可能倒閉的商業邏輯運用於歐美市場，一定虧得血本無歸。

　　中投過於自信。汪建熙表示，中投目前是滿倉操作，有能力管理更多的資金，也希望管理更多的資金。我們必須清楚，如果中投是一隻市場基金，必須以投資回報率説服投資人掏錢，而中投則是説服政府掏錢。事實上，成立3年半，中投將財政部原始注入的2000億美元資本金基本投放完畢，今年1月15日，汪建熙公開對媒體表示，中投公司的資金接近投完，已向政府部門申請希望增資。

　　中投急於追求規模擴張，有拔苗助長之嫌。不斷的資金注入，就會不斷地佈局、加倉，資金將永遠不敷所用，這不僅是中投的困局，也是中國金融機構的困局。他們在貸款大年做大規模之後，永遠會陷入新一輪的吸儲與再融資的熱潮，而盈利永遠停留在紙面上。

　　如汪建熙所説，中投在全球分散投資互相對衝，此之砒霜恰為彼之良藥，説不定中投在歐美的投資就獲得了高額收益。但關鍵問題是，中投無法得到確切的信息，中投必須以更加實在的業績説服各方。2000億美元的注資，不是個小數目，中投既然以市場型公司自詡，更有必要成為市場的推手。我國的貿易順差將會逐步縮小，民間外匯越來越多，中投與其到國外發債獲取美元，何不直接在國內發行美元債，以保障所投資的能源等項目的權益不落于他人之手？同時讓國內民眾分享又一條康莊的外匯投資渠道？

　　中投要求注資，就必須讓業績與倫理更具説服力，國內金融公司的理念疊加大舉擴張的豪情，是最可怕的投資組合，會在又一輪風暴中被紅石或者黑石絆倒。

　　至於央企在利比亞的虧損不足為奇，以中鐵建等央企目前的作風，高鐵與企業修到哪，就會虧本到哪。從東南亞到南美，都是全球訂單之源，也極有可能成為全球虧損之源。這與當地是否有戰爭、是否發生天災，一毛錢關係都沒有。

　　沙特發生戰爭了嗎？沒有！中鐵建還不是照虧不誤？從這一點來説，央企的市場理念，與中投相比，要差得遠。