縮量試探衝高 漲升空間有限

　　⊙西部證券 張煒玲 ○編輯 楊曉坤

　　在連續多日盤整之後，週三大盤在權重股發力作用下低開高走，終於擺脫連續多日的橫盤整理，有效突破了20日均線2930點的壓制，劍指2950點上方。房地産、智慧電網、煤炭、航天軍工等板塊漲幅居前，對激發市場人氣起到一定作用。不過，由於衝高反彈過程中成交寥寥，顯示多頭仍有猶豫，衝高帶有很強的試探性質，反彈空間和持續性仍有待進一步確認。

　　壓力依然不小

　　週三探底反彈的動力主要來自於三個方面：一是短期外圍負面因素正在減弱，日本地震和核泄漏的影響逐漸趨穩；二是地産、銀行等權重股在面對上調存款準備金率和房地産限購令等政策面利空兌現的情況下，展開了一輪估值修復行情，在關鍵時刻起到了很明顯的維穩和護盤作用；三是下檔多條均線形成多頭排列，對股指形成重重支撐。但是，筆者仍對反彈的延續性和反彈空間不樂觀：首先，儘管外圍的負面因素有所減弱，但不確定性因素仍然存在，無論是日本核危機還是利比亞局勢，都可能導致國際原油價格波動，進而影響輸入性通脹的預期；同時，地緣衝突對A股雖然沒有根本性影響，但會産生心理上的負面衝擊，從而壓制市場做多熱情。其次，由糧食、豬肉、大宗商品、房租、貸款利率、低端勞動力價格等推動的物價上漲仍將持續，通脹形勢不容樂觀。再次就是鋻於高企的通脹壓力，貨幣緊縮政策難以改變，二季度央行仍有可能繼續採取提高存款準備金率和加息等手段控制市場流動性。因此，高企的通脹預期和持續的貨幣緊縮將繼續對市場形成壓制。

　　權重股估值洼地優勢再現

　　近期雖然利空因素較多，大盤一直處於進退兩難中，從近兩日盤面中觀察，銀行和地産等權重股蠢蠢欲動。週三盤中表現最為精彩的當屬房地産股，房地産板塊中的不少個股是基金重倉股，在市場鮮有熱點可挖之時，基金等主力機構重啟地産股以凝聚市場人氣。

　　目前地産股確實面臨限購令等地産調控政策的壓力，未來即將進入各地房價控制目標公佈的密集期，預計部分熱點城市具體細則可能較為嚴厲。而近期房價已得到控制，行業層面的利空政策將逐步出盡，同時考慮到保經濟增長和充分就業也是政策的重要取向之一，因此房地産的支柱産業地位並未完全喪失。目前房地産行業的不利因素主要體現在通脹因素所來的貨幣緊縮政策。由於目前地産股估值已處於歷史低點，而未來銷售未必如市場預期那麼悲觀，因此抗風險能力強的行業龍頭具備反彈機會。銀行股和地産股有一定的類似性，在經歷了2010年對於行業經營環境及增速的預期不明導致股指持續下跌後，今年銀行業的監管政策、經營環境和業績增速相對預期明朗，但是短期經濟數據和緊縮政策出臺會對銀行股構成短期擾動因素。

　　無論是銀行還是地産股整體估值都處於歷史地位，在底部整理的時間又非常充分，具有較強的防禦性，市場惜售情緒濃厚，基金等機構資金前期一直在悄然介入，向下並不存在大的調整空間。相反，由於金融地産股的確有避險資金持續流入，在環境條件允許的情況下可能會發動一波估值修復行情，但受限于經濟和政策的環境，並不具備連續上攻動能。

　　基於當前通脹局面和緊縮政策環境，大盤仍處於多空基本平衡的狀態，3000點上方拓展空間不大。操作策略上，目前投資者短期可把握符合經濟轉型趨勢、政策全力扶持的行業；從中期角度依然可關注景氣度高的投資品行業如機械和建材等。