中交股份創新方式回歸 A股再迎交建航母

　　2011年3月9日，路橋建設（600263）公佈了與中交股份首次公開發行暨換股吸收合併報告書（草案）。此次方案中，中交股份首次公開發行A股分為兩個部分：一部分向社會公眾投資者公開發行募集現金；另一部分用於換股吸收合併路橋建設。中交股份以“吸收合併+首發上市”的方式回歸A股是我國資本市場進入全流通時代以來的創新方案，而中交股份換股價格通過詢價確定並相應確定換股比例則是本次方案中最大的創新亮點。

　　方案設計週全 力求共贏發展

　　根據方案，路橋建設的股東有兩種選擇：一是行使現金選擇權，按12.31元/股的價格將股票換成現金，該價格給予了停牌前持有路橋建設股份的投資者一定的溢價；另一個是將路橋建設的股票以14.53元/股的價格轉換成等值的中交股份發行的A股股票，對這部分投資者來説，在享受路橋建設換股價格溢價的同時，更重要的是有望獲益於中交股份未來的發展。業內人士認為，從方案設定上來看，換股價格與現金選擇權的確定都充分考慮了對投資者利益的保護和共贏發展的想法。

　　首先，換股價格已充分考慮投資者的歷史成本。路橋建設14.53元的換股價格較其停牌前1日、前5日、前20日、前30日、前120日和前250日的收盤價溢價幅度均在20％以上，並且高於收盤前52周盤中最高價13.66元/股（經除息調整），因此該換股價格能夠較好地保護路橋建設公眾投資者的利益。

　　第二，充分考慮了路橋建設股票停牌期間投資者機會成本。在路橋建設股票自8月16日至12月30日停牌期間，上證綜指從停牌前一日的2，606.70點最高曾上漲至3，186.72點（以盤中最高價計），最高漲幅為22.25％。本次路橋建設換股價格的設定充分考慮了路橋建設現有股東在停牌期間的機會成本，給予了路橋建設公眾投資者以較大程度的保護。

　　第三，換股價格估值水平較行業可比交易估值有較高溢價。本次路橋建設換股價格對應2009年的市盈率為48.43倍，估值高於其停牌時行業可比公司同口徑平均市盈率22.67倍、同口徑平均市凈率2.74倍。此換股價格充分體現了中交股份對路橋建設股東利益的保障以及對公司後續發展的信心。

　　第四，給予參與換股的路橋建設公眾投資者未來二級市場可能的獲利機會。中交股份各項業務均處於行業頂尖地位，四大業務板塊協同發展，綜合實力不斷增強，擁有完善的交通基礎設施建設産業鏈，盈利能力突出。同時受益於國內基礎建設的大力發展和國際市場的深度拓展，中交股份前景廣闊。

　　綜合實力突出及為客戶提供涵蓋基建項目各階段的綜合解決方案

　　中交股份是我國乃至全球領先的以基建設計、基建建設、疏浚及裝備製造為主業的多專業、跨國經營的特大型國有控股上市公司，是中國最大的港口設計及建設企業之一；中國領先的公路、橋梁設計及建設企業；中國領先的鐵路建設企業，國際工程承包商；世界級的疏浚企業；世界最大的港口機械製造商之一。中交股份的業務足跡遍及中國所有省、市、自治區及港澳特區和70多個海外國家和地區。2010年在美國《財富》雜誌公佈的世界500強排行榜上，中交股份名列第224位，比2009年的排名躍升了117位，在入選的54家中國企業中排名第19位，成為世界500強中增長最快的企業之一。

　　中交股份創造了諸多世界之“最”工程，中國絕大部分沿海及內河的大中型港口和航道，均由中交股份參與設計與承建，在我國港口規劃、建設領域處於絕對的領導地位；作為我國高等級公路設計、施工的領先企業，中交股份近年來承擔了包括青藏公路、京津塘高速公路、西合高速等大型公路建設項目的設計、施工任務，取得了客戶的廣泛好評和良好的經營業績；在目前全球跨度超千米的26座橋梁中，中交股份參與設計承建監理了其中的10座。蘇通長江大橋、杭州灣跨海大橋、上海洋山深水港，以及正在實施的港珠澳跨海大橋相關項目，均代表了世界最高水平；中交股份已經成為我國鐵路建設的主要力量，並且市場佔有率逐年提高。近年來中交股份參與了武合鐵路、太中銀鐵路、哈大客專、京滬高鐵、石武客專、貴廣鐵路、蘭渝鐵路、湘桂鐵路等多個國家重點鐵路項目的設計和施工，為中國交通建設事業做出了卓越貢獻。

　　四大主營業務均處於行業頂尖地位的全球領先企業

　　公司在基建建設、基建設計、疏浚及裝備製造領域均擁有國內乃至全球頂尖的業務實力。

　　在基建建設和設計領域，中交股份是中國最大的港口設計及建設企業之一，設計承建了建國以來絕大多數沿海大中型港口碼頭，國內航務工程市場佔有率85％；中交股份是世界領先的公路、橋梁、隧道設計及建設企業，參與了國內眾多高等級主幹線公路建設，特大橋市場佔有率80％；中交股份是國內重要的鐵路建設企業，擁有世界領先的建造能力和技術水平，在國內鐵路建設市場的佔有率超過10％。

　　在疏浚業務領域，中交股份擁有世界一流的疏浚作業能力，並且在收入規模方面位居全球首位，是全球最大的疏浚企業之一；在國內市場中，中交股份更是處於絕對的領先地位，擁有國內最為先進的疏浚裝備、最為先進的施工技術，尤其在沿海疏浚業務中更是佔據了絕大部分的市場份額。

　　在裝備製造業務領域，中交股份下屬企業振華重工（600320）是世界最大的集裝箱起重機製造商之一，擁有全球岸邊集裝箱起重機市場75％以上的份額，同時還是全球海工輔助船舶製造的領先企業，全回轉浮吊、重型鋪管船等産品已經代表了國際最先進水平；此外，中交股份通過收購佔全球三分之一以上的半潛式鑽井平臺和自升式鑽井平臺設計市場的美國F&；G公司，躋身全球海工裝備設計領域一流企業的行列。

　　盈利能力持續上升，預計2011年利潤增長近20％

　　中交股份在不斷鞏固、強化基建設計業務的行業領先優勢的同時，還積極探索利用領先的基建設計業務優勢帶動基建建設業務的新的業務模式，近年來，中交股份利用“EPC+BOT”等創新的業務模式在為業主提供整套解決方案的同時，形成了基建設計業務和基建建設業務的聯動發展。隨著沿海內河的港口航道建設與維護、城市化進程加快、環境保護和旅遊開發帶來的需求，疏浚市場前景廣闊。此外，全球港口機械市場逐步復蘇以及成功收購世界一流的海洋工程裝備設計企業F&；G公司，將有助於中交股份裝備製造業務成功實現産業結構升級和調整。結合新的發展階段，中交股份也提出了新的“走出去”戰略，力爭到“十二五”末實現海外收入佔公司整體收入的比重超過40％，“大中交、大海外”戰略將得到有效推進，中交股份呢有望在眾多建築企業中率先真正實現由跨國經營向跨國公司的轉變。

　　換股吸收合併報告書顯示，中交股份的營業收入快速增長，由2009年度的2，284.86億元增長至2010年度的2，735.71億元，增加19.73％；凈利潤由2009年度的76.33億元增長至2010年的94.51億元，增加23.82％；歸屬公司股東的凈利潤由2009年度68.25億元增長至2010年的94.37億元，增加38.27％；預計2011年的凈利潤將達到113.04億元，增長率將近20％，每股收益將達0.75元，增長率約為17％。

　　有分析師指出，目前正值中國交通基建行業的黃金髮展期，國內業務也一直是中交股份的發展基礎和重點，中交股份選擇此時回歸A股，對於鞏固公司在境內市場的領先地位，進一步提升公司品牌價值和競爭力，促進境內業務發展具有深遠意義。