日本強震影響A股幾何？三大板塊引關注

A股受日本強震影響深幅調整概率較小

　　繼上週三上證指數在連貫上行收出了高位十字星之後，週四一根光頭光腳的中陰線又將指數壓制到週一形成的跳空缺口上沿，市場的目光焦點集中到了上週五上證指數能否守住跳空缺口下沿也就是2940一線。上週五下午14：00之前，上證指數始終險守2940短線多頭形態的最後支撐位，並隱隱有反彈之勢，但在日本本州島東海岸發生8.8級超強地震（美國地震局的震級修正結果）的影響下，日經指數和恒生指數在13：40左右開始出現同步跳水走勢，上證指數在14：00之前的良性走勢最終被擊潰，2940點這一前期跳空缺口下沿的支撐位被擊破。

　　我們認為，雖然前期跳空缺口下沿已被擊破，但後期下行的空間和時間都將相對有限。投資者宜採用逢低吸納的策略，或耐心等待未來大盤以時間換空間調整的結束。主要原因在於，上周後半段的指數調整應歸結為技術性回調和受商品期貨總體回落所帶來的偏空氛圍兩方面影響，上週五日本大地震這一突發因素起到了雪上加霜的作用。

　　技術面上，上證指數從2010年7月至2011年1月，即從2300點上行到3186點、再回到2660點一線的運行過程，可以視為一輪日線級別的完整波浪結構。從1月25日的2660點一線到上周初的走勢，可視為一輪新的浪型結構。隨著上證指數擊穿2940點，也意味1月下旬以來第三浪上漲的結束，股指將繼續下行，進入第四浪的整理，接下來的第一支撐位在2900點一線。

　　2010年股指期貨上市後，“股指帶著商品走”一直是整個期貨市場運行中所呈現的一種常態，在日內趨勢方面尤其如此。而觀察近期期指主力合約的短線走勢卻可以發現，有色金屬、棉花、白糖、橡膠等諸多商品期貨重要品種的連續下行顯著影響了期指的走勢，構成了期指走弱進而牽制現貨指數走勢的作用。在本輪市場的下跌過程中，商品明顯先於股指做出幅度較大的調整，尤其是在某些重要的日內行情關節點上。這也是上周後半段股市走弱的一個重要原因。

　　總體來看，我們認為，雖然短期內市場在形態上已陷入弱勢，但下方空間其實有限。無論從總體宏觀基本面、市場估值水平還是技術形態來説，市場的中期走勢仍然值得看好，下行空間和時間均無需過度悲觀，當前進行的第四浪調整的延伸幅度或將有限。

　　“兩會”中提出的提高個稅起徵點、年內落實1000萬套保障房建設、對多個國家級經濟區的規劃等舉措，都是能對經濟發展帶來切實良性促進作用和為相關行業個股提供確切多頭故事的政策性利好因素。另外，當前商業銀行在信貸方面的利差水平，由於對大部分企業的流動資金貸款和房貸普遍取消利率折扣並做適度上浮，甚至對某些行業實施利率大幅上浮的措施，使得商業銀行的利差水平獲得了實質性擴大。這就意味著銀行股這個最大權重，且低市盈率的板塊，後期呈現穩中偏強走勢將是大概率事件。在上述背景下，市場發生深幅調整的概率較小。

　　從股指期貨市場來看，近期股指期貨主力合約IF1103和次主力合約IF1104的總體走勢相對滬深300現指始終偏弱，期指的升水幅度始終處於稍有抬高便被迅速打壓的狀態之中。上週五收盤時IF1103僅有微弱升水，而IF1104的升水幅度亦不足20點。

　　近期股指期貨的運行中有以下值得關注的要點：一是近期持倉排名前20的會員凈空持倉已呈現總體逐步回落的狀態；二是下周前兩個交易日股指期貨將迅速完成從IF1103到IF1104的移倉過程，在移倉過程中出現遠期合約的升水拉升是一種常態；三是股指期貨的升水水平被壓抑的時間長度已經較長，從歷史規律來看已有反彈的可能。綜合來看，股指期貨的持倉和升水特徵演變，在後期的行情運行中將有可能成為一項偏利多的因素。

　　從當前調控樓市和抑制通脹的宏觀經濟政策主線來看，將樓市投機資金擠出樓市後，不可避免會有部分資金流入股市，而管理層在商品期貨市場的頻繁調控動作也已經發揮了作用。總體而言，管理層“挺股市，壓商品”的中期政策意圖今年以來已經産生了一定效果。在這種背景下，股票市場的後期走勢仍是值得期待的。

　　就下周初期的操作而言，由於上證指數在上週五已經擊穿了重要支撐位，而從不斷上升的遇難者人數和福島第一核電站發生冷卻氫氣爆炸等情況來看，日本地震所帶來的損失恐怕也會大於市場各方最初的想象，投資者也應對下周初國內市場的可能反應做一定心理準備。