鄭眼看盤：貿易逆差“潛壓”大 以減倉為主

　　因我國公佈的2月貿易數據意外顯示為逆差，週四A股出人意料地提前下跌。收盤滬綜指跌1.50%報2957.14點，深綜指跌0.66%報1302.65點。2月逆差使筆者意外，只是並不特別地意外，記得數月前筆者即大談人民幣有貶值壓力，而非升值壓力，因近兩年內人民幣購買力下降。

　　以“購買力平價”來説，人民幣沒理由相對於美元升值。形象地説，100美元在美國沃爾瑪能買多少東西？657元人民幣在中國大超市內又能買多少東西？以前出國人員用大旅行箱買許多東西帶走，現在卻相反，出國後愛“血拼”，大箱小箱帶回國。如果不説超市，那就用娛樂、汽油、旅行、教育支出、醫療、房價、運輸費等比較，相信結果也不會相差太多。

　　“人民幣升值”一説其實是種“習慣”，因人們總是習慣於多數專家所説的，卻不肯自已動動腦子。前一陣子筆者還反對過“普遍”加薪，因薪資大增的結果必是通脹，弄不好結果比不加還差。蛋糕就那麼大，多發些“蛋糕券”豈不是欺人欺己？所以如何分才是關鍵。筆者認為，如果加薪傾向於農民工和城鎮低收入者，且這些錢的來源是壟斷部門的減薪及政府的減稅，那麼才有意義。

　　假如我國巨大順差的慣性忽然消失，央行就有了靈活貨幣政策的空間，即加息相對容易，不用擔心熱錢了，所以從這個角度看也是利空。因薪資普漲及個稅起徵點或提升，筆者認為未來物價上漲壓力依然較大。由於貿易問題或使人民幣無法繼續升值，故以升值壓低通脹的手法便不再靈光，所以屆時國家打擊通脹時必將更側重於加息等手段。

　　昨筆者説了 “本週內或下周初或見高點 （取決於週末是否 “調準”），一、兩周內回補下方缺口”。筆者原以為週五公佈CPI前股指或能持穩，機構投資者還會利用該利好數據，所以才這麼説，但終究判斷錯誤。沒想股指這麼快就跌了，且跌得如此倉皇。

　　如果投資者錯過減倉機會，那麼後市仍應尋機減倉，因目前不清楚2月逆差到底是春節因素引發，還是一個拐點。如果是個拐點（當然這需3、4月份後續數據驗證），則後市十分令人擔憂。當人民幣不再有升值壓力時，國際熱錢就有可能逆向流動，我們股市賴以生存的狂亂流動性將不復存在，這對A股的壓力奇大，使股指調整空間或大過多數人想象。

　　春節因素的確不好判斷，因其工作日只及平時一半。所以很難現在就作出我國外貿轉向的判斷，但也應引起重視。由於該“不易判斷”因素，估計股指即使下跌也充滿反復，預期反復時股指走勢必也反復，故投資者在操作時不必倉皇。