倉位持續上升 A股再遇基金倉位“88%魔咒”

　　多家券商監測數據顯示，年初以來基金倉位呈“節節高”的走勢，目前平均倉位遠高於歷史平均80%左右的水平，甚至直逼“88%魔咒”臨界線。

　　這也讓市場對反彈能否繼續推進多了一份擔憂，因為近年來股票基金高倉位多次成為預示市場見頂的風向標。2009年，“88%魔咒”應驗過兩次，分別是 “729”和“1124”的兩次大跌，去年11月的那次大跌更是令人記憶猶新。中國證券報率先提出了“88%魔咒”概念，並兩次進行了及時的報道。

　　基金倉位逐步走高

　　儘管各家券商的測算模型和方法有所差異，但結論基本一致：基金整體倉位在八成以上，保持較高水平。其中一些報告的數據顯示，開放式股票型基金的倉位水平已經再度逼近甚至超過了88%。

　　以海通證券報告為例，從2月25日至3月3日，估算股票與混合型基金的股票倉位，對比2月18日至2月24日測算的倉位，從上期的79.25%升至本期的 85.73%，增加6.48個百分點，提升至歷史中高水平。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由84.24%提升至90.00%，平均增倉5.76%；混合型開放式基金平均倉位由72.53%升至79.66%，平均增倉7.12%。

　　根據多家券商的監測，今年以來，基金倉位整體處於上升趨勢中，期間雖然有因調倉而引起的倉位小幅回落，但整體而言基金一直保持高倉位運作。

　　這讓市場部分人士再次心生警惕，因為從歷史情況看，基金平均倉位屢成可供參考的“反向指標”，尤其是當基金倉位接近或達到88%時，意味著基金後續彈藥不多，市場可能會面臨見頂下跌的風險。最近的例子就在去年11月，當多家券商11月8日發佈了以“倉位再達新高”為關鍵詞的基金倉位研究報告之後，第二天即 11月9日，A股就開始掉頭向下，在短短幾個交易日內展開了深度調整。

　　風向標會否再度應驗

　　如今基金倉位再度處於高位，歷史會不會再度重演？已經有諸多機構發出了提醒之聲。國信證券3月7日發表研究報告稱，開放式股票型基金倉位已達90.39%，基於歷史數據，倉位在超過 90%後大盤傾向於下跌或震蕩，並在倉位降低至80%前較難有牛市行情的出現，在通脹壓力的背景下，建議目前降低倉位並精選個股和板塊，防止市場震蕩下跌。

　　中金報告也提醒説，基金倉位水平仍在高位，“存量資金的壓力可能是目前我們能從資金面上看到的較大風險”。

　　當然也有不同的觀點。一位基金研究員就對中國證券報記者表示，自去年底以來，基金整體倉位一直比較高，期間只有小幅調整的動作，沒有大幅加、減倉。這意味著，在此輪反彈行情中，基金的貢獻度並不高，因此無法通過基金子彈不足推斷市場漲不動了。至於後市基金有沒有減倉的動能，目前來看，基金對後市的態度與前期並沒有太大不同，基本仍維持市場震蕩上行的判斷。

　　事實上，目前基金管理資産的規模僅佔A股市值的15%左右，相較于前幾年比例大為縮小，基金對市場的左右能力正在減弱。

　　除了對基金減倉的擔憂之外，目前市場對資金面保持相對樂觀。中金報告表示，3月份的宏觀流動性在政策調控下仍會處於偏緊局面，但相對今年的1月份仍屬較為寬鬆狀態，與2月份流動性基本一致，再加上部分投資于房地産資金可能會流入股市，因此從宏觀流動性角度，3月份流動性對股市的支持要好于前兩個月。同時，高管減持連續兩周放緩，産業資本減持壓力正在漸弱。