兩會春風拂面 結構性行情萌動

　　2011年的中國股市，開局似乎就不太令人滿意。雖然在新年第一個交易日迎來了“開門紅”，但隨後卻是一路下跌。僅僅三個多星期，股指已經跌去了不少。雖然從1月下旬開始，行情有所反彈，但是進入2月中旬再次陷入震蕩走勢，股指在一個不大的區間內徘徊了10多個交易日。不過，上週五的上漲行情，多少改變了這樣的局面。當天滬市收盤指數是今年以來最高，深市也出現了當天陽線將前一天陰線全部覆蓋的態勢。有人説，從形態來看，這有點像是早春時期，萬物慢慢復蘇，萌動著要破土而出了。

　　股市與經濟背離不會長期延續

　　的確，不管從什麼角度來説，如今的股市都存在向上的理由。其中最常為大家所提及的，不外乎去年以來，中國經濟發展良好，但股市表現低迷。證券市場無從反映經濟的基本面。這種局面的出現，自然導致股票估值偏低。在特定的環境下，股市與經濟的背離確實會出現，但是畢竟不可能長期延續。因此，中國股市如果現在走出一波以股指修復為特徵的行情，那麼應該是不奇怪的。

　　但是，儘管人們期待著這樣的行情，但它在今年年初並沒有出現。回頭看，當時非常強烈的調控令整個市場的流動性驟然收緊，難免不波及到證券市場。一度狂飆的資金回購利率極大地分流了股市資金。這也就使得開年後不久，股指大幅度下探。但是，必須看到的是，這種狀況是不正常的。因為資金面緊張到這種地步並非常態，而且一定是不可持久的。大家注意到，在隨後的一段時間，央行在堅持宏觀調控大方向的同時，及時通過公開市場進行某些微調，從而使得市場資金供應逐步趨於正常。股市也就在這樣的背景下慢慢企穩。可以説，1月下旬以來反彈行情的展開，就是依託了這樣的背景。作為投資者也都清楚，現在控制通脹是最基本的政策取向，因此調控還是會以收緊銀根為重要手段。在這種情況下，股市的流動性不可能有根本上的好轉。反過來，如果沒有其它因素來發揮作用，那麼大盤的上漲空間也就不會很大。以滬市而論，3000點就是一條很重的阻力線。這也就是股指在衝高到2900點上方以後，就顯得猶猶豫豫的原因所在。

　　“兩會行情”帶來預期

　　那麼，行情是否就這樣被長期壓制嗎？進入3月，全國“兩會”召開，這一事件給了投資者以想象和希望。誠然，眾所週知，全國“兩會”是討論國家大事的，通常不會重點議論股市，也不太可能對股市的具體政策作出某些調整。但是，長期以來，每次開“兩會”，都會對股市有影響，以致人們形成了對“兩會行情”的強烈預期。

　　事實上，多年來，全國“兩會”期間，股市上漲的概率比較大。究其原因，是因為全國“兩會”往往會對民生問題關注比較多，因此必然會涉及到股市，特別是保護投資者利益以及怎樣讓人民群眾增加財産性收入的問題。儘管説這種涉及更多還是處於大會討論的層面，但是畢竟如同春風吹拂，會形成一種有利於在股市上做多的輿論氛圍，這對投資者而言，無疑是件好事情。另外，全國“兩會”要確定經濟發展目標，各地也會介紹當地的經濟情況，同時還會提出一些支持經濟發展的措施。而所有這些都會形成對股市運行有利的因素，會帶來題材，進而提供操作上的想象空間。所以，多年來，投資者就一直對“兩會行情”有所期待。如今，這種期待依然十分強烈，以致在今年的“兩會”前夕，股市就形成持續上行走勢。

　　幸福感增強激活消費概念

　　那麼，今年全國“兩會”在哪些方面可能對股市會有比較大的影響呢？簡單來説，是在民生與新興産業上。在這次全國“兩會”上，有一個詞被反復提到，這就是“幸福”。如何提高人民群眾的“幸福感”，已經成為一個熱點話題。比較現實的是，在全國“兩會”上有望討論個人所得稅改革問題，起徵點將有一定的提高，稅率檔次也會相應減少。這些對廣大工薪階層來説，無疑是一個很大的利好，有利於減輕相應的稅負，這也相當於增加了可支配收入。應該説，人民群眾可支配收入的提高，實際上也就是“幸福感”增強的一個方面。而表現在具體行為上，往往會演繹成增加消費。

　　從去年以來，股市上的大消費概念股票就一直受到關注。而現在，全國“兩會”給這個板塊提供了一個很大的做多理由。的確，個人所得稅改革，是這次全國“兩會”的一項重要內容，也是全國“兩會”影響股市的一個重要方面。當然，如果從一個比較寬廣的角度而言，這也是民生話題的一個具體版本，是股市可以尋找到的最為現實的題材。事實上，大消費概念自去年年底以來，已經調整了比較長的時間，現在整體估值也不高。沐浴全國“兩會”的春風，它應該會有所表現。

　　利好密集發佈推動新興産業

　　另外，投資者還可以多關注新興産業。中國經濟的轉型，或者叫改變增長的模式，早就被反復提及。但是，隨著時間的推移，其緊迫性越來越大。今年全國“兩會”需要討論“十二五”規劃，這就使得調整産業結構的問題變得更加突出。那麼如何調整呢？關鍵是發展新興産業，以此作為中國經濟發展的新動力，取代包括“兩高一資”等傳統産業在經濟中的重要地位。去年，國家就提出了發展戰略性新興産業的問題，並且明確了新能源、新能源汽車、新材料、新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備製造及節能環保等七大領域，同時表示將制定具體的扶持政策。

　　現在，幾個月過去了，應該是扶持政策浮出水面的時候。全國“兩會”的召開，會上討論的“十二五”規劃，以及各地介紹的經濟發展思路，都一定會提到新興産業問題，並且不排除從中還會披露出一些新的推動其發展的措施。因此，不誇張地説，全國“兩會”期間，很可能就是新興産業利好的密集發佈期，而這些利好一定會對股市中相關板塊起到正面推動作用。很明顯，新興産業板塊股票，很有希望會借助全國“兩會”再度成為市場關注的焦點，並且順勢走出向上行情。

　　大幅上漲可能性不大

　　當然，全國“兩會”對股市的推動，將是全方位的，不會僅僅局限在民生與新興産業上，受益的板塊也會不少。所以，在這個意義上，“兩會行情”的確是有其一定的實質性內容。只是，前面已經談到，全國“兩會”並不是專門討論股市，它對股市的影響也是間接的。而現在股市受到宏觀因素的制約還比較大，要形成全方位上漲的條件並不成熟。此時，全國“兩會”的召開，會促發階段性與結構性行情，但是不致于令股市大幅上漲。

　　投資者都注意到了上週五股市上行，可也不能忽視當時行情在量價方面的缺陷。所以，在全國“兩會”春風吹拂下，本週股指能上臺階、個股活躍度加強的預期是存在的，如果有更大的期望則不太現實。對此，大家還是要有一個客觀的認識。（申銀萬國研究所 桂浩明）