銀行股緣何狂飆三大幕後真相曝光

　　中國證券網編者按：繼六連陽後，週四兩市大盤出現衝高震蕩走勢，其中銀行股充當其中極其重要的角色，衝高的主力軍是銀行股，危難之際挺身而出的也是銀行股。那麼銀行股為何突然崛起？其背後隱藏何種玄機？銀行股的春天是否就此開啟？

　　本文導讀：

　　【銀行股飆升的三大原因】

　　【一、信貸規模未縮水】

　　四大行全年預增貸款規模：2.85萬億 和去年實際基本持平

　　【二、巴菲特入股招行】

　　傳巴菲特參與招行港股增發 招行稱無融資計劃

　　【三、銀行一季報超預期】

　　銀行一季報業績或將超預期 主力暗吸銀行股

　　【權威觀點】

　　主力暗吸銀行股：估值修復行情開啟？

　　銀行股護盤背後：短期大漲大跌不現實

　　銀行股再次左右市場情緒

　　銀行股異動藏玄機 “火鍋宴”或上演

　　【機構策略】

　　銀行業：一季報超預期確定性增大 銀行股期待估值修復 薦3股

　　銀行業：業績超預期將成為短期催化劑 薦5股

　　銀行業：通脹壓力趨緩 估值修復機遇來臨 薦5股

　　銀行業：銀行監管標準有望較預期寬鬆 薦4股

　　銀行業：3月流動性管理壓力大 薦4股

　　四大行全年預增貸款規模：2.85萬億 和去年實際基本持平

　　1月信貸“克制”增長之後，四大行2011年計劃新增貸款規模已基本確定。總體來看，四大行預計新增貸款與去年實際新增貸款規模相差不大。

　　這是昨日一位國有大行人士向《第一財經日報》透露的。而據財新網報道，2011年四大行貸款預增規模分別為：工行8800億元（對下安排暫為8200億元），建行7500億元（對下安排暫為6800億元），農行6200億元，中行6000億元以上（根據資本充足率和貸存比的情況動態調整）。

　　上述數據得到了這位國有大行人士的確認。“這是一個大行和央行協調的結果。在1月份全年新增貸款規模還沒出來的情況下，大行配合調控政策，投放得很克制。”他表示，全年來看，四大行新增貸款總盤子與去年相當，但由於基數原因，貸款增速卻有一定程度的下降。

　　綜合四大行的預增貸款規模來看，四家銀行今年預計新增貸款規模合計約2.85萬億元。往年的經驗顯示，四大行全年新增貸款的規模約佔整個銀行業新增貸款規模的35%至40%。

　　在確定四大行新增貸款約2.85萬億元的情況下，照此比例反推，2011年，新增貸款規模在7.1萬億至8.1萬億元之間。8.1萬億元的上限與去年7.95萬億元的實際新增貸款規模相當；而7.1萬億元的新增貸款則與目前市場人士預計的規模相差不大。

　　財新網引述知情人士的消息稱，四大行確定的新增貸款規模基本得到了央行認可。

　　“其他銀行方面，也難現貸款高增長。受制于資本充足率、存貸比等硬性指標限制，股份制銀行儘管放貸衝動高漲，但規模難以迅速增長。”一位大行研究人士稱，央行的新調控工具不但對大行，而且對城商行等地方金融機構也能起到很好的調控作用。

　　2月初，央行有關人士透露，2011年以來，央行在貨幣信貸調控中運用差別準備金動態調整工具，已對40多家資本充足率較低、信貸增長過快、順週期風險隱患增大的地方金融機構實施了差別準備金要求。

　　“大部分股份制商業銀行存貸比已經很高，監管紅線在一定程度上約束了這部分銀行的貸款飆升。”一位不願透露姓名的銀行業分析師表示，此外，在監管層對銀行資本要求不提高的情況下，銀行有限的資本也不足以支撐貸款業務的持續高速擴張。

　　工商銀行城市金融研究所副所長樊志剛預計今年新增貸款規模約7.5萬億元。他解釋稱，就剛性需求本身來講，7.5萬億元符合經濟發展的客觀需要。如果調控力度過大，必然對整個經濟産生太大殺傷力，屆時銀行資産質量必將受到影響。

　　事實上，隨著融資渠道不斷多元化，信貸規模對於實體經濟的影響已開始減弱。從社會融資總量的角度來看，新增貸款之外，資本市場、債券融資等渠道同樣能滿足實體經濟的需求。

　　以2010年為例，全年新增社會融資總量約14萬億元。新增人民幣貸款7.95萬億元，同比少增1.65萬億元，但是實體經濟通過銀行承兌匯票和委託貸款從金融體系新增融資達3.47萬億元，佔社會融資總量的24.2%，同比多增2.33萬億元。

　　上述大行研究人士預計，在2011年信貸規模繼續收緊的情況下，債券融資等直接融資方式將飛速發展。（第一財經日報）

　　傳巴菲特參與招行港股增發 招行稱無融資計劃

　　今日，有網友在微博上留言表示“傳巴菲特將參與招行港股增發，不知是真是假，誰有確認消息？”

　　在消息傳出後，招行港股也迅速被拉高。截至早上11時25分，招行(03968，HK)報19.84港元，漲幅2.7%。同期，恒生指數僅上揚0.36%，而與此相對應的是，近期招商銀行A股股價也是出現異動。

　　“你們去驗證下告訴我吧”，某老牌券商銀行研究員在MSN上焦急地向記者表示。

　　《每日經濟新聞》記者迅速撥通了招商銀行電話，其投資者關係部高級經理刁文卿表示，“目前我們沒有任何融資計劃，其它的可以自己去想象。”

　　輝立投資(上海)研究部董事陳星宇同時指出，由於巴塞爾協議3要實施的話，現在幾乎所有銀行的資本金都不夠。從這個角度看，現在銀行肯定都有新的融資計劃來補足資本充足率。這一點招商銀行也不例外。不過，目前並不能確定巴菲特是否會參與未來增發。

　　記者觀察到，目前招行A股報14.06元，較港股折價接近20%。“倒挂”幅度僅次於中國平安。由於港股股價明顯高於A股，精明的“股神”巴菲特參與增發的傳聞可信度值得懷疑。（每經網）

　　銀行一季報業績或將超預期 主力暗吸銀行股

　　儘管滬深兩市股指週三出現了回調，但隨著銀行股板塊的整體崛起，兩市股指均留下了不短的下影線，同時市場資金流入銀行股板塊的跡象也越發明顯。

　　數據顯示，銀行類指數儘管早盤隨股指一度出現低開，但很快就在資金持續流入的推動下出現回升，盤中整體漲幅一度超過1.5%。儘管指數隨後的回落在一定程度上拖累了銀行股的整體走勢，但其仍然成為週三為數不多的整體上揚的板塊，其中招商銀行(600036.SH)和寧波銀行(002142.SZ)的漲幅更是雙雙超過了2%。

　　數據顯示，銀行股板塊連續兩個交易日佔據資金凈流入的榜首位置，週三凈流入資金超過9億元，是全天唯一一個資金出現凈流入的板塊。

　　四大因素抬升業績

　　那麼，究竟是什麼原因使得市場資金突然開始再度青睞起銀行股板塊了呢？畢竟銀行股板塊的低估值狀態已經持續了很長一段時間了。而在各大券商行業分析師看來，銀行股一季度的業績有望再度超越市場預期或許是近來資金開始青睞銀行股最為重要的原因。

　　中金公司銀行業分析師毛軍華等認為，一季度銀行的凈息差有望較去年三季度擴大16個BP，顯著超越預期，其中負債能力強、資産久期短的銀行表現較好。而凈息差擴大主要來自以下幾個方面：1。持續加息的正面影響；2。信貸緊縮下銀行貸款議價能力的增強，2010年四季度執行貸款利率上浮的佔比保持在43%，今年一季度則有望進一步攀升；3。存款結構保持穩定，1月份活期存款佔比環比進一步上升0.6個百分點；4。市場收益率大幅提高。2月末同業拆借利率、1年期國債收益率和6個月貼現利率分別較去年三季度末上升131、107和180個基點。

　　估值修復行情可期

　　東方證券銀行業分析師金麟也認為，銀行股一季報超預期的確定性正在增大。近期貨幣市場利率的快速反彈、銀行議價能力的顯著提升以及加息的影響意味著銀行業凈息差可能出現2007年四季度至2008年一季度的急速反彈。考慮到1月份後貨幣市場利率的適度回落以及銀行資産負債重定價的過程，15BP的環比增速估計是比較恰當的，而這意味著一季度銀行凈利潤增速可能達到28%。

　　中金公司建議積極把握業績推動的銀行股表現窗口。相比銀監會上報的較為嚴厲的四大監管工具，國務院近期的批復方案在適用範圍、執行標準和推進時間表等方面均顯著放鬆了要求。監管政策較預期寬鬆奠定股價上漲基礎。而凈息差推動的業績超預期以及融資平臺貸款的披露數據好于預期，將增強市場對銀行板塊全年業績增長的信心，銀行業盈利預測有10%左右的上調空間。同時通脹的暫時回落，也有助於減輕投資者對貨幣政策過度緊縮導致經濟硬著陸的預期。

　　早在1月初的年度策略報告中，中金公司就認為，2011年銀行股將呈現區間波動，目前股價處於區間的底部區域，有望同步大市，具備20%~30%的上漲空間。並且提出銀行股全年表現的第一個時間窗口是3~4月的業績披露期間。從歷史數據看，2007年~2008年的緊縮週期中，A股和H股銀行股憑藉強勁的業績在2008年3~4月份分別跑贏市場12.2和18.9個百分點。

　　資金面制約大漲行情

　　不過也有市場人士認為，儘管銀行股一季報很可能超出市場預期，同時其整體估值也處於歷史底部，但從目前市場的資金面情況來看，銀行股要想走出大幅上漲行情難度仍不小，畢竟銀行股普遍盤子較大，需要大量的資金才能推動。而3月央行仍面臨較大流動性管理壓力：一是3月公開市場到期資金高達6870億元；二是去年12月順延的對工行等六家銀行的差別存款準備金將於3月15日到期；三是外匯佔款持續增長的壓力；四是當前已顯充裕的銀行間市場資金面。預計央行將加大公開市場回籠力度，並可能在3月再次動用存款準備金率工具。因此銀行股更可能出現的是一波反彈，而非趨勢性上漲。

　　廣發證券銀行業分析師沐華表示，銀行股估值修復的階段性時點有望到來，維持“買入”評級。但由於經濟復蘇階段存在較高不確定性，CPI走勢可能存在反復，由此帶來的政策風險及資産質量下行風險需持續關注。（證券時報網）

　　主力暗吸銀行股：估值修復行情開啟？

　　儘管滬深兩市股指週三雙雙出現了回調，但隨著銀行股板塊的整體崛起，兩市股指均留下了不短的下影線，同時市場資金流入銀行股板塊的跡象也越發明顯。

　　數據顯示，銀行類指數儘管早盤隨股指一度出現低開，但很快就在資金持續流入的推動下出現回升，盤中整體漲幅一度超過1.5%。儘管指數隨後的回落在一定程度上拖累了銀行股的整體走勢，但其仍然成為週三為數不多的整體上揚的板塊，其中招商銀行和寧波銀行的漲幅更是雙雙超過了2%。

　　數據顯示，銀行股板塊連續兩個交易日佔據資金凈流入的榜首位置，週三凈流入資金超過9億元，是全天唯一一個資金出現凈流入的板塊。

　　四大因素抬升業績

　　那麼，究竟是什麼原因使得市場資金突然開始再度青睞起銀行股板塊了呢？畢竟銀行股板塊的低估值狀態已經持續了很長一段時間了。而在各大券商行業分析師看來，銀行股一季度的業績有望再度超越市場預期或許是近來資金開始青睞銀行股最為重要的原因。

　　中金公司銀行業分析師毛軍華等認為，一季度銀行的凈息差有望較去年三季度擴大16個BP，顯著超越預期，其中負債能力強、資産久期短的銀行表現較好。而凈息差擴大主要來自以下幾個方面：1。持續加息的正面影響；2。信貸緊縮下銀行貸款議價能力的增強，2010年四季度執行貸款利率上浮的佔比保持在43%，今年一季度則有望進一步攀升；3。存款結構保持穩定，1月份活期存款佔比環比進一步上升0.6個百分點；4。市場收益率大幅提高。2月末同業拆借利率、1年期國債收益率和6個月貼現利率分別較去年三季度末上升131、107和180個基點。

　　估值修復行情可期

　　東方證券銀行業分析師金麟也認為，銀行股一季報超預期的確定性正在增大。近期貨幣市場利率的快速反彈、銀行議價能力的顯著提升以及加息的影響意味著銀行業凈息差可能出現2007年四季度至2008年一季度的急速反彈。考慮到1月份後貨幣市場利率的適度回落以及銀行資産負債重定價的過程，15BP的環比增速估計是比較恰當的，而這意味著一季度銀行凈利潤增速可能達到28%。

　　中金公司建議積極把握業績推動的銀行股表現窗口。相比銀監會上報的較為嚴厲的四大監管工具，國務院近期的批復方案在適用範圍、執行標準和推進時間表等方面均顯著放鬆了要求。監管政策較預期寬鬆奠定股價上漲基礎。而凈息差推動的業績超預期以及融資平臺貸款的披露數據好于預期，將增強市場對銀行板塊全年業績增長的信心，銀行業盈利預測有10%左右的上調空間。同時通脹的暫時回落，也有助於減輕投資者對貨幣政策過度緊縮導致經濟硬著陸的預期。

　　早在1月初的年度策略報告中，中金公司就認為，2011年銀行股將呈現區間波動，目前股價處於區間的底部區域，有望同步大市，具備20%~30%的上漲空間。並且提出銀行股全年表現的第一個時間窗口是3~4月的業績披露期間。從歷史數據看，2007年~2008年的緊縮週期中，A股和H股銀行股憑藉強勁的業績在2008年3~4月份分別跑贏市場12.2和18.9個百分點。

　　資金面制約大漲行情

　　不過也有市場人士認為，儘管銀行股一季報很可能超出市場預期，同時其整體估值也處於歷史底部，但從目前市場的資金面情況來看，銀行股要想走出大幅上漲行情難度仍不小，畢竟銀行股普遍盤子較大，需要大量的資金才能推動。而3月央行仍面臨較大流動性管理壓力：一是3月公開市場到期資金高達6870億元；二是去年12月順延的對工行等六家銀行的差別存款準備金將於3月15日到期；三是外匯佔款持續增長的壓力；四是當前已顯充裕的銀行間市場資金面。預計央行將加大公開市場回籠力度，並可能在3月再次動用存款準備金率工具。因此銀行股更可能出現的是一波反彈，而非趨勢性上漲。

　　廣發證券銀行業分析師沐華表示，銀行股估值修復的階段性時點有望到來，維持“買入”評級。但由於經濟復蘇階段存在較高不確定性，CPI走勢可能存在反復，由此帶來的政策風險及資産質量下行風險需持續關注。（第一財經日報）

　　銀行股護盤背後：短期大漲大跌不現實

　　大盤經歷五連陽已經顯現出疲態，昨日A股市場並未延續近幾日的反彈走勢，儘管最終實現六連陽的強勢行情，不過滬深兩市股指雙雙低收，為一根假陽線。受到中東局勢動蕩、全球股市下跌以及指數上方強壓力的影響，大盤中滬綜指一度跌破2900點關口，盤中銀行股表現出護盤跡象明顯，但在市場謹慎情緒濃厚的背景下，大盤始終表現較疲弱，尾盤收于2913.81點，下跌0.18%。

　　新股再現破發現象

　　值得注意的是，新股破發現象重現，昨日交易的5隻新股中，除了N三江表現突出外，其他4隻股票均表現低迷，其中N洽洽開盤破發，顯示出市場做多熱情已相對謹慎。另外，題材股出現分化跡象，打擊了市場信心。縱觀最近兩日行情，地産、金融相繼維穩股指重心，昨日銀行股多數走強，招行漲2.82%，浦發漲1.78%，興業漲1.51%，四大行多數收漲。

　　技術層面上，雖滬綜指已呈現六連陽態勢，但從盤面進程看，短期大盤缺乏足夠的上行動力，尤其是在沒有量能有效配合下。面對前期高點的強大反壓，短期大盤再度回落的風險並未完全消除，特別是創業板指數有平臺破位跡象。但考慮到大盤股的護盤，短期內大漲大跌的可能性都不大，震蕩為短期主基調。

　　震蕩行情操作不悲觀

　　上海證券邢飛告訴記者，今日“兩會”召開，或將集中出臺一系列的利好政策，因此判斷短期內仍將是震蕩盤升狀態，要成功突破成交套牢密集區，必須經過震蕩洗盤。從操作層面看，預計結構轉型、新興産業及相關投資主題有望再掀關注高潮，投資者可以考慮在大盤震蕩中，關注相關受益題材股的短線機會。

　　“短期不悲觀。‘兩會’行情將成為3月上半月的焦點，預計短期的緊縮政策層面也較為平靜，市場可延續個股活躍的行情。另外，資金面壓力減緩，本週石化轉債和新股申購資金解凍，新股發行減3家。”申銀萬國陳健指出，預計大盤反復震蕩還將延續，投資者靈活的控制好倉位，在上漲中逐漸降低倉位，在下跌過程中，逐步加倉，這也是今年區間震蕩行情操作的主要思路。（重慶時報）

　　銀行股再次左右市場情緒

　　今日市場開盤後便維持震蕩走勢。受四川成渝經濟區獲批的利好消息刺激，相關個股表現出色。四川路橋，重慶路橋，四川成渝等紛紛高開。截止發稿時，水泥，建材，稀土永磁等板塊處於漲幅前列。巢東股份衝擊漲停，金隅股份、冀東水泥高位震蕩。值得注意的是，10點半過後銀行股出現放量急速拉升，但中小板個股並未跟隨權重同步啟動，直接導致二八分化的現象。最終中小板指和深成指相繼翻綠。現階段市場在衝擊前期高點的時候顯得猶豫不決，儘管金融地産等權重奮力拉盤，但始終沒有形成做多的合力，顯示市場的信心不足。創業板指的破位下行也表明部分題材股的結構性調整還在延續。現階段建議投資者回避高位高價股，並且嚴格控制倉位，耐心等待確定性的加倉時機。（大摩投資）

　　銀行股異動藏玄機 “火鍋宴”或上演

　　銀行股點燃了市場做多熱情，招商銀行、寧波銀行等個股紛紛脈衝式拉升，推動股指節節攀升。兩市成交量有所放大，增量資金入市跡象明顯。水泥板塊漲勢強勁，冀東水泥等多只個股創出反彈新高。銀行、稀土永磁板塊表現不俗，是做多的主要力量。消息面上，國務院總理溫家寶1日主持召開國務院常務會議，討論並原則通過《中華人民共和國個人所得稅法修正案(草案)》。會議認為，為加強稅收對收入分配的調節作用，進一步減輕中低收入者的稅收負擔，有必要對個人所得稅方法進行修改，提高工資薪金所得減除費用標準，調整工資薪金所得稅率級次級距，並相應調整個體工商戶生産經營所得和承包承租經營所得稅率級距。個稅起徵點改革有利於提高居民可支配收入，提升居民消費水平。後市展望，中東局勢劍拔弩張以及提高存款準備金率預期升溫將是影響短期市場走勢的兩大因素。但是兩會召開在即，維穩成為市場主基調，系統性風險基本可以排除。從技術上看，5日及10日均線穩如泰山，且20日均線穩步上移，將對A股構成強烈支撐，這表明市場仍由多方主導。而銀行股的異動意味著市場風格有所切換，建議投資者嚴格控制倉位，逢高減倉高估值個股，而對業績優良的投資品種以持股待漲為主。（華訊投資）

　　銀行業：一季報超預期確定性增大 銀行股期待估值修復 薦3股

　　我們的觀點:

　　一季報超預期的確定性正在增大。我們在2月10日發佈的報告《凈息差持續上升銀行1季報或超預期》中認為,近期貨幣市場利率的快速反彈、銀行議價能力的顯著提升以及2010年下半年兩次加息的影響共同意味著銀行業凈息差可能出現2007年4季度至2008年1季度的急速反彈。我們測算1季度息差環比上升的上限在30BP。若考慮到1月份後貨幣市場利率的適度回落以及銀行資産負債重定價的過程,15BP的環比增速估計是比較恰當的,而這意味著1季度銀行凈利潤增速可能達到28%。而上述媒體報道進一步強化了我們對於銀行議價能力回升的判斷,銀行一季報超預期的確定性正在增大。

　　看好中小銀行。某些銀行的息差反彈幅度可能超預期,這些銀行包括更受益於貨幣市場利率反彈的招行、中信、浦發、華夏、興業等銀行,以及更受益於銀行議價能力提升的民生、興業、南京、寧波等銀行。其中負債成本更具穩定性的招行、中信、浦發、南京、寧波等銀行在息差反彈方面會有更好的表現。預計1季報凈利潤增速超過40%的銀行可能包括中信、招行、南京、寧波、浦發、華夏和民生。

　　撥備尚不會成為一季報的擾動因素。市場擔心銀行的信用成本率可能在兩方面因素驅動下有大幅上升,一是銀監會110號文所要求的對平臺貸款中不良貸款的認定和計提,另一是撥貸比要求的執行。但我們分析認為,銀監會還需要就超額計提的稅前抵扣問題與財稅條線的相關部門進行磋商。在超額撥備能夠確認進行稅前抵扣之前,銀行在提高信用成本率問題上都會保持謹慎態度。

　　看好一季報超預期催化的估值修復行情。最近兩個交易日銀行股出現了一定的漲幅,我們分析認為這可能反映了一季報的利好開始逐步為市場所認識到。我們判斷3-4月份,銀行在一季報超預期的驅動下將有一輪估值修復行情可期待。個股推薦上我們的組合包括招商銀行、興業銀行和南京銀行。（東方證券 金麟）

　　銀行業：業績超預期將成為短期催化劑 薦5股

　　2010年和2011年1季度業績預覽:

　　17家上市銀行2010年和2011年1季度(不含光大)凈利潤預計同比增長28.3%和26.5%,1季度業績增速較快的銀行包括招行(55%)、浦發(55%)、華夏(40%)及民生(38%)。

　　關注要點:

　　凈息差有望較3季度擴大16bp,顯著超越預期,其中負債能力強、資産久期短的銀行表現較好。凈息差擴大主要來自:(1)持續加息的正面影響;(2)信貸緊縮下銀行貸款議價能力的增強,2010年4季度執行貸款利率上浮的佔比保持在43%,1季度則有望進一步攀升。(3)存款結構保持穩定。2010年4季度活期存款佔比較3季度提高2.2個百分點,1月份活期存款佔比(根據央行數據口徑調整後統計)環比進一步上升0.6個百分點。(4)市場收益率大幅提高。2月末同業拆借利率、1年期國債收益率和6個月貼現利率分別較去年3季度末上升131、107和180個基點。儘管部分銀行為抓住資金市場交易機會提高了同業資産比重,但存貸利差持續擴大,銀行凈息差有望大幅超越預期。我們判斷2011年1季度上市銀行凈息差較3季度擴大16bp,其中負債能力強、資産久期短的銀行(如招行)的改善幅度將較大。

　　資産質量保持穩定,融資平臺貸款風險分類進一步改善。4季度銀行業不良貸款繼續雙降,我們預計1季度上市銀行合計不良貸款率較2010年3季度下降10bp至1.08%,信用成本基本持平,撥備覆蓋率提升至225%。110號文的出臺,促使銀行更加積極地與地方政府進行溝通,融資平臺貸款分類狀況正在改善中,對資産質量和資本充足率的影響會好于之前的靜態測算。從審慎角度出發,我們在模型中已經假設上市銀行未來兩年融資平臺貸款不良率達到6%。只要土地拍賣市場不出現顯著的萎縮,資産質量明顯好于預期的可能性很大。

　　估值與建議:

　　積極把握業績推動的銀行股表現窗口。我們1月初的年度策略報告中認為2011年銀行股將呈現區間波動,目前股價處於區間的底部區域,有望同步大市,具備20%-30%的上漲空間。並且提出銀行股全年表現的第一個時間窗口是3-4月的業績披露期間。07-08年的緊縮週期中,A股和H股銀行股憑藉強勁的業績在2008年3-4月份分別跑贏市場12.2和18.9個百分點。目前,我們建議投資者積極把握即將到來的業績推動窗口.監管政策較預期寬鬆,奠定股價上漲基礎。相比銀監會上報的較為嚴厲的四大監管工具,國務院近期的批復方案在適用範圍、執行標準和推進時間表等方面均顯著放鬆了要求。

　　凈息差推動的業績超預期以及融資平臺貸款的披露數據好于預期將增強市場對銀行板塊全年業績增長的信心,銀行業盈利預測有10%左右的上調空間。

　　通脹暫時回落,有助於減輕投資者對貨幣政策過度緊縮導致經濟硬著陸的預期。

　　A股銀行目前交易在1.45倍2011年市凈率和8.9倍2011年市盈率,H股銀行股價目前交易在1.56倍2011年市凈率和9.0倍2011年市盈率,未來12個月存在20-30%的上漲空間。基於浦發銀行強勁的1季報增長潛力,我們將其調入A股銀行首選組合,調整後A股組合為華夏、浦發、招行、民生和農行;H股銀行長期偏好民生和農行,認為招行在業績期間也是較好的選擇。（中金公司 毛軍華 羅景）

　　銀行業：通脹壓力趨緩 估值修復機遇來臨 薦5股

　　11年1月份貨幣供應量出現明顯回落。1月末M1及M2同比增幅分別為13.6%和17.2%,剪刀差加速收窄,17個月以來首次出現負值,顯示出銀行存款的活性有所下降。造成此現象的主要原因為節前通知存款增加及準備金率連續上調,貨幣杠桿率降低。受春節期間物價上漲的影響,1月CPI同比增長4.9%,較上月有所反彈。由於央行採用了新的統計權重,1月CPI數據低於此前市場預期,預期春節因素過後,2月通脹壓力將趨緩。

　　存款1月負增長,節後資金面緩和

　　1月新增人民幣貸款1.04萬億,同比少增3182億元,銀行信貸調控初見成效。

　　票據融資增量依然為負。1月人民幣存款減少203億元,同比少增1.41萬億。

　　其中,企業存款減少1.27萬億,居民戶存款增加1.42萬億,主要由於企業節前集中發放獎金,企業活期存款向居民儲蓄存款轉移。公開市場連續凈投放,Shibor在春節過後迅速回落,在準備金率上調期間走高。

　　投資建議與風險提示

　　節後加息和準備金率調整相繼出臺,2月銀行股表現因此承壓。春節因素和冰凍天氣因素過後,2月CPI環比有望穩中趨降,以管理通脹預期、加強系統性風險的防範為重點的政策可能邁入階段性真空期。從近期上市銀行披露的年報和業績快報看,上市銀行2010年的業績表現良好,在信貸收緊的2011年,1季報存在超預期可能。綜合以上因素,我們認為銀行股估值修復的階段性時點有望到來,維持“買入”評級,建議關注招商銀行、華夏銀行、興業銀行、浦發銀行、寧波銀行。（廣發證券 沐華）

　　銀行業：銀行監管標準有望較預期寬鬆 薦4股

　　據21世紀經濟報道,銀監會上報的有關銀行監管指標的報告已經獲得了國務院層面的批復,資本充足率方面,最新批復的方案對核心一級資本、一級資本和總資本的最低要求分別調整為5%、6%和8%,較原方案擬定的6%、8%和10%下調了1-2個百分點;撥備率方面,對銀行業利潤影響頗大的撥備/貸款一值由原方案的2.5%調整為“原則上不低於2.5%”。正常條件下最低總資本充足率,系統性重要銀行為11.5%,非系統重要性銀行為10.5%。

　　這一消息出臺有利於緩和市場擔憂的銀行再融資問題。2010年9月份達成一致的巴塞爾協議Ⅲ大幅提高了對銀行監管指標的規定。市場對於國內銀行業監管指標更趨嚴格的預期強烈,認為大部分銀行需要通過大額融資來解決資本充足和業務拓展的問題。該消息的出臺,有利於緩和這一擔憂。

　　資本充足率的監管標準大幅降低,興業、光大、北京、寧波、南京指標表現較好。2010年年末商業銀行整體加權平均資本充足率12.2%,比年初上升0.8個百分點;加權平均核心資本充足率為10.1%,比年初上升0.9個百分點。截至2010年末,281家商業銀行的資本充足率水平全部超過8%,這説明所有銀行符合批復方案中的最低資本要求,但是對於一般情況的11.5%或10.5%,部分銀行仍然面臨融資壓力。事實上在此前,民生銀行公佈融資方案時組織的分析師會議上透露監管指標將可能調整為:系統性重要銀行和非系統性重要銀行的核心資本充足率分別為12%和8.5%,總資本充足率達14%和10.5%。而這一指標將使國內大部分商業銀行都面臨資本困境。此次的放鬆給予銀行業較為寬鬆的發展空間。根據最近的財報披露的數據,興業銀行、光大銀行和北京銀行的兩項資本充足率情況還存有空間,寧波銀行、南京銀行的核心資本充足率也較高。為長期符合監管要求,上述銀行的資本需求將相對緩和。

　　撥備/貸款要求對銀行業整體的利潤形成擠壓,光大、南京、華夏銀行影響相對較小。從上市券商的3季度數據推斷,全行業撥備/貸款比率很可能低於此次原則性規定的2.5%。在上市銀行中,撥備/貸款超過2.5%的僅農業銀行一家。按照最近財報的數據,上市銀行如提取規定撥備,則需增加撥備842.5億元。對凈利潤形成擠壓,在中小銀行中,這一撥備比率提高對凈利潤影響較小的是光大銀行、南京銀行和華夏銀行。華夏銀行因資本充足率指標不理想,因此不做重點推薦。

　　行業融資已經啟動。近期民生銀行和光大銀行分別公佈了融資計劃,民生銀行融資額為210億左右,光大銀行擬在H股融資不超過120億股。行業融資還將繼續。但是由於此次的放寬,融資額度可能較預期更小,部分銀行融資方案可能推遲出臺。

　　投資建議:行業融資仍是市場敏感話題,在這一階段仍然維持對行業的“中性”評級,並建議實時關注行業正式監管指標的出臺維持對行業將會同步大市實現上漲的觀點。基於資本充足率和撥備兩方面的指標影響的分析,維持2011年度策略的觀點,建議重點關注中小銀行中的光大銀行(601818)、興業銀行(601166)、寧波銀行(002142)、南京銀行(601009)、北京銀行(601169)。給予上述銀行“增持”評級。（金元證券 曾強）

　　銀行業：3月流動性管理壓力大 薦4股

　　1.在持續凈投放與現金回流支撐下,資金面平穩應對“法儲繳款及大盤轉債發行”的衝擊。本週1天/7天回購利率小幅上升55bp/30bp,票據貼現利率小幅上升。央票發行20億元,正回購200億元,本週實現凈投放760億元。3月央行仍面臨較大流動性管理壓力,一是下個月公開市場到期資金高達6870億元;二是去年12月順延的對工行等六家銀行的差別存款準備金將於3月15日到期;三是外匯佔款持續增長的壓力;四是當前已顯充裕的銀行間市場資金面。預計央行將加大公開市場回籠力度,並可能再次動用存款準備金率工具。

　　2.據悉國務院批復四大監管工具,資本和撥備要求較預期略顯寬鬆。

　　四大監管工具較初稿有所寬鬆,並主要表現在資本和撥備要求上。(1)這有利於緩和銀行資本補充短期壓力;但在間接融資為主的融資結構以及銀行存款利差為主的盈利模式下,銀行中長期資本補充壓力猶在。(2)撥貸比原則上不低於2.5%,並明確了對非系統重要性銀行的差異化安排。這意味著部分達標壓力大的中小銀行可以按照低於2.5%的標準執行撥貸比要求,寧波、深發展、興業、中信等撥貸比指標偏低銀行壓力有所減弱。

　　3.據悉央行對40多家銀行運用差別準備金動態調整工具,對行業整體影響小。因40多家銀行大都是地方性銀行,對行業整體影響不大。差準率工具實施會加大銀行超額放貸成本,或使得超常放貸變得無利可圖。因信貸投放季節性因素難完全消除,預計上半年整體投放規模仍會高於下半年。

　　4.民生銀行撤銷非公開發行A股議案,替代發行200億A股可轉債及不超過16.5億股的H股增發。原方案因在投資者公平方面惹爭議而被迫終止,新方案更易實施。經測算新方案實施後會提升公司資本充足率2.2個百分點左右,可轉債轉股前提升核心資本充足率0.65個百分點左右。公司中長期是具備轉型潛力的銀行,預測公司2010/11年EPS分別為0.63和0.77元(攤薄後),目前2010/11PE分別為8.1倍和6.9倍,PB僅1.1倍,估值偏低,維持中長期買入評級。

　　5.深發展2010年同比業績增值25%,符合預期。

　　行業觀點及股票組合

　　看好銀行板塊中長期的絕對收益機會,確定性的盈利增長、估值安全邊際以及資金面緊張局面緩和是主要理由。2011年,銀行盈利資産增速被迫放緩,但息差走高動力強,全年將實現以價補量;資産質量仍穩定。

　　3月組合:招行、浦發、華夏、南京。（光大證券 沈維）