淡化GDP 幸福“十二五”

　　“十二五”開局之年，農民工組合旭日陽剛站在春晚的舞臺上，唱響“春天裏”；微博上發起的“隨手拍照解救乞討兒童”，引起了全社會的關注……正如人民網調查的“2011年兩會熱詞”排行榜前五位：社會保障、司法公正、個人收入、反腐倡廉、醫療改革所昭示的，有關公平、社會責任、幸福感的訴求，正在聚焦我們所處的新時代。

　　溫家寶總理日前在與網友在線交流時透露，“十二五”期間的GDP增長目標減速至7%。對比“十一五”期間11.2%的GDP年均增長率，這並不能簡單地據此認為政府會大規模實行緊縮性政策，而是著眼長遠，從過去一味追求經濟數量增長，向重視環境、提高增長質量和效益轉型，向重視民生、提高人民幸福感轉型。

　　在我本人從事投資業的十多年裏，先後經歷“九五”、“十五”和“十一五”。其實，“九五”規劃就開始提出轉變增長方式的目標，到了今天的“十二五”，一些措施開始進入真正落實階段。因為中國經濟體量越來越大，不可避免地受到全球宏觀週期以及中國自身小週期疊加的影響，從而干擾經濟轉型目標的順利實施。如1997年的東南亞金融危機，啟動了中國的基礎設施建設和住房房地産週期；2005-2008年的熱錢也輸入了資産泡沫與通貨膨脹，以及2008年全球經濟危機下啟動的四萬億投資，快速的反危機策略儘管是必須和恰當的，但也會進一步加劇經濟結構失衡的局面。

　　其實，在每一個五年規劃中，宏觀調控都會對資本市場産生深刻影響。縱觀A股市場的各個階段，從1996年5月開始，央行連續降息，貨幣政策開始放鬆，給股市帶來一段黃金期。1997年遭遇東南亞金融危機，市場再次進入調整期。進入21世紀，股市經歷了較長時間的熊市階段，直到“十五”末的2005年股權分置改革啟動，市場才迎來一次脫胎換骨的發展黃金期。2007年，股指在從緊貨幣政策中依然衝刺歷史高點，止步于2008年美國次貸危機的爆發。2009年四季度，國務院出臺四萬億經濟刺激計劃，宏觀經濟觸底之後逐步復蘇，股市也在大跌之後迎來反彈行情。

　　各個時期的主導産業和投資機會也會隨著經濟結構調整而變遷。上個世紀80年代初至90年代初，作為市場化經濟的起點，以紡織、服裝、手錶、縫紉機為代表的輕工業欣欣向榮；上個世紀90年代初至90年底末，工業化興起，基本需求拉動增長，家用電器、電腦等行業從中受益；上個世紀90年代末至2008年，製造業、房地産推升資源價格上漲，造船、鋼鐵、有色、機械、建材、房地産等板塊備受關注；2008年至今，隨著城市化的深入，消費服務、高新技術、區域協調發展等成為投資主線。順應發展，“十二五”規劃的核心更多地關注于經濟結構的調整，而不只是經濟增長速度。我們要挖掘的投資機會，也將圍繞幸福感的提升展開，大致涉及以下四個方面：一是區域平衡發展、二是産業升級、三是大消費時代、四是節能環保。

　　2011年是“十二五”規劃的開局之年，部分傳統産業會存在低估值修復機會，但我們需要認清的是，那些不符合經濟轉型方向的行業，在投資中要謹慎應對。如果今年對經濟的調控措施行之有效，則未來經濟會逐步進入自主增長之道，屆時實體經濟需求將更真實反映未來轉型的方向。當然，這是一個徐圖漸進的過程。我們很難想像一兩年內中國經濟結構發生急劇轉變，但時值五年規劃開局，無論消費升級、新興産業和區域規劃等結構性機會，都需要我們作前瞻性的佈局。

　　溫總理曾經説過，“我們所做的一切都是要讓人民生活得更加幸福、更有尊嚴，讓社會更加公正、更加和諧”。使“十二五”真正成為讓人民“幸福感”不斷提升的美好年代，是擺在中國經濟面前的一道並不輕鬆的難題。讓我們一起期待2011年的兩會，認真解讀政策趨勢和“十二五”規劃，在國內經濟重塑增長基礎的過程中尋找阿爾法機會，把握好市場的中長期走勢，期待幸福感與經濟指標“比翼齊飛”！

　　國投瑞銀基金投資部總監 袁野