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發佈時間:2011年03月03日 06:58 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券網
成渝經濟開發區規劃通過國務院審議
在今天下午舉行的“成渝經濟區建設一內江的機遇、使命、未來”專家諮詢會上,國家發改委地區經濟司司長范恒山透露,昨天國務院常務會議審議通過了成渝經濟區規劃。(經濟觀察網)
四川成渝(601107):業績有望持續增長 短期估值基本合理
在經濟持續發展和災後重建的作用下,車流量和通行費收入快速增長。
上半年成渝、成雅、成樂、城北的車流量增速分別為9.1%、13.0%、23.8%和18.7%,通行費收入增速分別為22.2%、22.0%、17.3%和21.7%。
車流量和通行費收入高增長的背後一方面是宏觀經濟觸底回暖、四川尤其成都地區轎車消費熱潮持續高漲,另一個重要原因是全面鋪開的災後重建工程對公路交通的需求極大。
收費業務成本的控制和財務費用的減少有效提高了公司盈利能力。對應于26.7%的收入增速,營業總成本僅增長了4.23%。主要原因是佔總收入89.5%的收費業務雖然增長了21.2%,但在折舊降低以及對徵收、養護費用有效控制的基礎上、成本反而降低了2.4%。此外,公司在去年11 月份重新發行了利率更低的20 億短融券,並償還了1 億元左右的長期借款,財務費用也減少4000 萬左右、同比降幅58%。
路網擴張和資費上調將進一步拓展公司發展空間。成自瀘赤(成都-自貢-瀘州-赤水)高速成都-眉山段(成仁高速)進展順利,該項目長約106.6 公里、預算73.3 億、2012 年底前後通車、收費期限約30 年;目前已經累計完成投資11.4 億,佔預算的15.6%。此外,公司還正在對成南和遂渝高速四川段進行收購,目前成南公司已經基本完成收購前的準備工作。同時四川省貨車計重收費優惠政策有望在今年10 月1日取消,預計也將給公司收入和利潤帶來較大幅度的增長。
維持公司“中性”的投資評級。我們預測公司2010-2012 年每股收益分別為0.40、0.45 和0.50 元,年均增長22.8%。目前公司股價對應2010年30 倍PE、2011 年27 倍PE,雖然公司業績增長迅速、並有後續的路網擴張和資費上調計劃,但短期估值基本反映這些預期,暫時維持“中性”的投資評級,建議投資者關注該公司的長期投資價值。(中投證券 李超)
渝開發(000514):地産項目結算使收入大幅增長
根據重慶市政府出臺的《關於進一步推進市屬國有重點企業整體上市工作的指導意見》,重慶國資整合與整體上市是可以預見的。渝開發的大股東是重慶城市建設投資集團,是重慶八大國有投資集團之一,是重慶市土地儲備數量第二大的國有投資集團,現儲備土地超過10萬畝,主要分佈在主城1000平方公里範圍內,現正在徵用整理的土地達8000畝。渝開發作為城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速發展中,具有明顯的戰略意義。
考慮到大股東部分業務與渝開發的業務有較大的關聯性,同時大股東的發展規劃中有著巨大的資金需求,並且大股東明確提出希望大部分的資金通過資本市場融資獲得,因此大股東做大做強上市公司的動力是較為明確的。儘管今年6月增發方案失敗,但未來仍有進一步運作空間。
區域規劃提升公司發展預期。“兩江新區”規劃方案已經國務院批准,從浦東、濱海開發區的發展來看,經濟的發展為土地升值賦予了相當廣闊的上升空間。“兩江新區”規劃的形成必將推進重慶的城市化建設,從而提升重慶的住房需求。對於擁有大量土地儲備的企業來説,土地的增值和需求的進一步提升,正是公司實現快速增長的契機。
盈利預測和估值:我們預測2010-2012年公司歸屬母公司凈利潤為1.10億元、1.47億元和1.97億元,每股收益為0.16元、0.21元和0.28元,對應10月21日收盤價9.54元,動態PE分別為61倍、45倍和34倍。公司土地儲備不多,但所處位置都較為有利,“兩江新區“規劃提升了重慶地區的房地産需求,未來項目銷售看好,如果開發進度在預期之中,公司業績有望穩步增長。同時考慮到大股東有進一步注入資産的預期,我們維持公司的“增持”投資評級。(天相投資 石磊)
九龍電力(600292):脫硝和核廢料處理是主要增長點
近期我們調研了九龍電力,與公司管理層進行了交流。
1、公司發展目標是成為國內領先、具有明顯競爭優勢的科技環保上市公司。其主要發展戰略分為三步:一是非公開發行收購集團9個脫硫BOT項目,現已經過股東大會順利通過,預計2011年中完成交割;二是剝離煤炭、電力等非環保資産;三是再融資。
2、脫硫BOT項目逐步增多,公司脫硫業務將穩定增長;公司在脫硝EPC和催化劑製造業務上都具備優勢。公司背靠大股東中電投,其龐大的已建、在建和未來新建脫硫機組,將使得公司在脫硫BOT業務上受益。遠達環保擁有領先的環保技術,一旦脫硝市場啟動之後,公司依靠中電投集團和自身的業務能力,將能夠進入行業前列。脫硝催化劑業務是公司的重要看點之一,作為最早進入脫硝催化劑生産領域的公司,將能最大程度分享脫硝市場啟動帶來的業務機會。
3、核廢料處置業務前景廣闊。核廢料處理方面,公司有針對單個核電廠的SRTF(核廢料廠址處理)和集中的中低放核廢料處置(LLWD)業務,SRTF業務上公司已經中標了山東海陽項目。LLWD業務方面,國家將建設五大中低放核廢料處置場,負責處置輻射區域內所有核電廠的核廢料,公司很可能中標其中一個。由於核廢料處置成本是核電成本的主要構成項之一,該處置場具有資源型和排他性特點,預計將為公司帶來長期回報。
4、盈利預測和投資評級。預計2010-2012年公司每股收益0.08、0.36、0.44元,對應的PE為206、46、38倍,估值水平中等,整體而言,公司的主要看點是國家出臺脫硝政策給公司帶來業績拐點,和後續核廢料和資産注入帶來的主題投資價值,維持“推薦-A”評級。(國都證券 鞏俊傑)
重慶啤酒(600132):疫苗進展順利 前景一片光明
投資要點:
事件:
重慶啤酒發佈公告,稱截止到10月31日,以北京大學人民醫院為中心實驗室(組長單位)的“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗治療慢性乙型肝炎的療效及安全性的多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的II期臨床研究”按臨床試驗方案正在各家臨床醫院正常進行臨床試驗,目前累計已有27例受試者完成了76周臨床實驗。
以浙江大學醫學院附屬第一醫院為中心實驗室(組長單位)的“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗聯合恩替卡韋治療慢性乙型肝炎患者的療效及安全性的隨機、雙盲、多中心II期臨床研究”臨床試驗正在進行受試者的篩選入組工作,目前累計已入組了206例受試者。
點評:
此次臨床公告表明,治療性乙肝疫苗的試驗進展順利。北大組已經完成27例受試者的全部試驗。在上個月的公告中,完成16例,意味著本月有11例完成全部臨床。我們認為未來不斷有完成全部臨床的案例,相應的數據對判斷未來疫苗的實際效果有重要影響。
浙大組累計入組206例,表明10月份單月入組49例。雖然從單月數據看,較上月減少(9月份單月入組85人),但我們認為這是正常波動。我們認為年底到明年1月份左右能完成全部受試者入組。
我們重申,治療性乙肝疫苗已經有充分的數據證明其:安全、有效、副作用小,且其治療效果可能好于現有藥物。未來該藥物成為一線用藥的可能性極大。
治療性乙肝疫苗從原理上看,不僅提供了治療乙肝的一種方法,更重要的是,其機理的實現,意味著找到一條藥物設計路徑,對其他治療性疫苗的開發起到借鑒。
我們維持對公司盈利預測不變,2010-2012年EPS為:0.4,0.44和0.43元,維持“強烈推薦”評級。(興業證券 王晞)
重慶水務(601158):擁有“新興産業+西部開發”的雙重機遇
公司主營供自來水、污水、工程等三大業務。公司是重慶市最大的供排水一體化經營企業,通過控股子公司、合營及聯營企業從事自來水的生産銷售、城市污水的收集處理及供排水設施的建設等業務。截至2009年12月31日,公司擁有已正式投入運營的自來水廠28個,設計供水能力143.9萬立方米/日;污水處理廠36個,設計污水處理能力168.3萬立方米/日。
水務行業前景樂觀,重慶經濟發展迅速,公司佔有天時地利。同時,進軍新領域和新地區將會再次提升公司業績。目前,我國水務行業正處於快速發展階段,污水處理作為新興戰略性産業受到大力扶持。重慶市作為西部開發的區域性中心,目前處於工業化、城市化的快速發展階段,污水處理等相關市場前景廣闊。公司作為擁有重慶市水務特許經營權的專業公司,將充分享受這歷史性的發展機遇。同時,公司依託自身的區域優勢,準備進軍工業污水和發電行業,實現公司未來的可持續發展。
盈利預測與估值。我們預計:2010-2012年,公司凈利潤將分別達到12.65億元、13.85億元、15.82億元,增長率分別達到25%、9%、14%。每股收益分別為0.26元、0.29元、0.33元,對應的市盈率分別為:31倍、28倍、25倍,當前估值基本合理。考慮到公司準備進軍水電行業、工業污水處理等新領域,以及可能存在的對外並購和地區整合,我們維持公司的“增持”評級。(日信證券)
智飛生物(300122):營銷與研發雙驅動的二類疫苗企業
投資要點:
我國疫苗行業正處於發展的良好時機推動我國疫苗行業發展的主要有利因素一是我國每年新出生人口數量巨大,近幾年每年新增兒數量都在1600萬人以上;二是我國居民可支配收入的不斷增加以及人們對健康的重視。2005年國務院頒布了《疫苗流通和預防接種管理條例》有利於二類疫苗企業的發展。
公司代理起家,逐步轉型自有産品公司是以代理業務起家,經過多年研發,公司推出ACYW群腦膜炎菌多糖疫苗和A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗,自主産品營業利潤佔比逐年增加,毛利率逐步提升。
公司主打産品空間大、競爭少
ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗公司08年獲得該産品生産批件,當年市場佔有率排名第二,09年市場佔有率上升為第一主要用於A群、B群、C群、W135群腦膜炎球菌引起的腦脊髓膜炎,使用對象為2歲以上的兒童及成人。該産品的理論需求量為8000萬劑,從中檢所批簽發的數據來看合計批簽發數量為999萬劑,未來該産品仍有很大的成長空間,未來增長點主要來源於增量市場。
B型流感嗜血桿菌(Hib)疫苗Hib疫苗是公司長期買斷代理蘭州所生産的疫苗,該疫苗是國內第一個註冊生産的Hib疫苗。國內的理論需求量在6400萬劑左右,2010年Hib疫苗的批簽發總量為2360萬劑,仍然有著一定的成長空間。
注射用母牛分枝桿菌(微卡)注射用母牛分支桿菌是用於結核病輔助治療的雙向免疫調節劑。子公司安徽龍科馬生産的微卡為國內獨家,國內理論需求量為5000多萬劑,公司09年的銷量為78萬劑,成長潛力大。針對哮喘適應症如獲批,該産品將有新的增長點。
A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗公司生産的A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗是第一個經III期臨床研究證實可以用於3月齡以上嬰幼兒和兒童預防流腦的疫苗。可以應用於3月齡的産品只有本公司和雲南沃森,在2歲以下兒童的應用上仍有很大成長空間。
公司研發漸入佳境,新産品有望11年獲批公司2011年有望獲得生産批件的産品為預充式Hib疫苗和A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗。其中,預充式Hib疫苗定位於高端,將極大提升公司的盈利能力。A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗是一類疫苗,公司是國內第三個獲得生産批件的企業,將為公司帶來新的利潤增長點。
盈利預測與估值我們預計公司2011年的每股收益分別為0.77、1.02、1.31元,對應市盈率分別為42倍、32倍和25倍。我們認為公司營銷能力強,研發上將有所突破,因此給予“強烈推薦”評級。(萬聯證券 李權兵)
二重重裝(601268):臥薪嘗膽待來年 增持
收入利潤雙雙負增長。儘管2010年公司收入負增長11%,凈利潤負增長26%。分産品看,冶金設備收入負增長56%,清潔能源裝備收入增長10%,低基數的石化設備收入增長76%,公司産品結構轉型才剛開始。
新訂單下降,在手訂單保持穩定。相比之前兩年公司新增訂單規模有所下降,但由於産品結構轉型過程中,清潔能源裝備尚未有效産能釋放,因此總收入出現下降,但在手訂單規模仍然保持穩定,達到2010年收入的2.2倍。
盈利能力穩中有升。需求不足的冶金設備毛利率並未出現下滑,清潔能源裝備毛利率相比上半年有所回升,未來産能擴張后清潔能源裝備盈利能力還有提升空間,加之收入佔比提高,公司毛利率水平將進入上升通道。
2012年業績爆發力驚人。公司募投項目主要是清潔能源裝備和石化裝備産能將於2012年陸續釋放,鋻於目前在手訂單充足,2012年公司業績增長爆發力驚人。
調低公司盈利預測。調低公司2011EPS為0.18元,預測公司2012、2013年EPS達到0.39、0.51元,公司2012年以後高速增長確定性強,維持公司“增持”評級。(宏源證券 荀劍)
東方電氣(600875):業績超預期
火電和核電將是2011年主要業績推動力,規模效應將使得收入和毛利率雙雙提升:根據我們測算,公司目前在手訂單約為近1500億,其中大數上核電約為400億、風電90億、火電700億、水電200億。根據我們對東方核電訂單和交付進程的測算,預計公司2011年核電總銷售收入將達到100億左右。同時火電也將達到交付高峰期。我們預計至少火電排産要達到2700萬千瓦。在核電和火電規模效應以及産量進一步放大的情況下,預計公司整體毛利率水平將有近1%的提升可能;
風電發展面臨考驗只是暫時情況,公司已有充分估計:對於公司暫時在風電上遇到的困難造成下半年訂單下滑的情況,我們認為這是暫時的。公司在風電整機上採取的謹慎性原則正是對此的一個充分估計,同時較大比例的壞賬準備將使風險影響程度降到最低。需要注意的是公司正在積極通過各種途徑尋求技術和市場開拓上解決方案,比如公司在2010年底承接印度直驅整機2億美金訂單是尋求多角度市場開拓的例證。
我們認為公司的優勢便是公司行業內首屈一指的戰略地位,這也將會為風電業務提供強有力的保障,相信經過一段時間的改良和産品結構調整,風電業務將會重回增長;
出口市場是重要補充:我們不認為出口市場可以完全對衝國內火電裝機的下滑,但是隨著印度、東南亞等市場近兩年開始的大規模電源建設,出口需求在未來2-3年內仍然將是重要補充領域。同時出口的裝機結構也不僅僅局限于火電,風電和具有自主知識産權的核電製造也有望獲得一定比例出口市場;
長期戰略地位不可動搖:我們認為大型電源設備製造是中國的傳統的優勢領域。從大邏輯上的來看,公司作為我國電源裝備製造的行業標桿性企業擁有其他整機企業所不具備的國內(和五大發電集團在火電核電上的合作)和國外(和印度、東南亞等國外電力公司出口合作項目)下游客戶資源,並在政策上受到全方位的支持。
所以我們認為從國家高端裝備製造的戰略角度出發,公司是值得長期跟蹤和關注的;
投資建議
基於對公司各個子業務的判斷,我們上調了公司火電、水電的盈利預測。我們預計公司2010-2012年凈利潤為26,34和40億,對應EPS為1.30,1.70和2.04元;
我們認為公司在目前2010年20倍和2011年16倍估值的情況下是相對較為安全的品種。我們給予公司2011年22倍估值,對應目標價為37.5元。(國金證券 張帥)
鵬博士(600804):向既定戰略邁進 買入
業績符合預期。2010年1-3月份,公司實現營業收入4.12億元,同比下滑10%;營業成本為2.71億元,同比下滑2%;實現歸屬母公司凈利潤為5323萬元,對應EPS為0.04元/股,基本符合我們預期。
重大事項如得落實,意義重大。公司在4月22日公告,競買長寬50%的股權。如果競買成功,將對公司品牌與業務戰略擴展具有重大意義。公司目前社區寬帶主要局限在北京地區,根據年報披露公司社區寬帶收入為2.37億元,測算用戶在25萬左右。根據重大事項公告,長寬在全國2009年底覆蓋用戶為650萬,收費用戶超過100萬。靜態測算,如果收購成功,公司就此項收入貢獻有望實現收入翻番。更為重要,公司業務佈局就此實現走向全國。
進取是公司競爭優勢,業務協同下的戰略推進與財務匹配是市場關切。該重大事項的公告,表徵公司在戰略推進中積極進取姿態。如果該公告重大事項得到落實,將使公司品牌與戰略極大躍升。當然,市場同時非常關心戰略躍升下,公司財務收益顯現進程與力度。
風險因素:競買收購是否成功的風險;收購資産是否能夠顯示較好財務收益的風險。
盈利預測、估值及投資評級:我們暫穩健給與公司10/11年盈利預測為0.25元/股以及0.30元/股,考慮到公司積極嘗試拓展全困寬帶、安防業務及媒體業務,而這些業務對公司業績具有較大彈性及對公司戰略具有重大意義,我們繼續給與公司“買入”投資評級。鵬博士(10/11年EPS 0.25/0.30元,10/11年PE 54/45倍,當前價13.53元,買入評級)。(中信證券 皮舜)
三峽水利(600116):水電快速成長 地産收穫在即
廠網一體的地方電力企業。公司供電區域主要為重慶市萬州區,市場佔有率為90%;現有總裝機約127MW,多為小水電,上網電量基本以自供為主;公司實際控制人為水利部下屬的綜合事業局。
供電穩定增長,水電進入擴張期。公司近年售電量基本保持10~15%穩定增速,預計未來幾年仍有望維持在5N10%水平。新疆塔尕克水電收購完成後公司水電裝機規模將增長近50%,預計將增厚公司2011年業績近2,000萬元,對應EPS約0.07元。2012年定增募投的楊東河項目投産後將再度提升公司水電裝機逾30%,預計增厚業績近5,000萬元,折合EPS約0.19元。
地産項目即將進入收穫期。參股16%的錢江水利置業下屬杭州青山湖別墅及公司開發的重慶五橋百安壩項目均有望于2011年開始銷售,考慮項目公司分紅比例和時間上的不確定性,初步預計公司2011~2012年將通過地産項目結算增厚業績各1,500萬元,對應EPS約0.06元。
未來發展更多依賴大股東支持,新疆水電值得期待。公司實際控制人一一水利部綜合事業局下屬的新華水利水電已投産水電裝機逾2,100MW,權益裝機近1,OOOMW(相當於公司現有規模近10倍);在建水電規模逾700MW,權益裝機近550MW。未來新疆將成為新華水利水電的投資重點,隨著項目推進,其負債率已升至09年3季度的83.5%。我們認為,若此次新疆塔尕克水電資産能夠順利交割,公司所具有的二級市場融資能力有望促使綜合事業局進一步明確對其定位,同時未來可能的水電資産注入也值得期待。
風險因素:塔尕克水電收購價格和方式尚未確定;地産項目結算和分紅尚不確定;大股東對其定位尚待進一步明確。
首次給予“增持”評級:在塔尕克水電2011年開始並表的假設下,預計公司10~12年EPS為0.23/0.39/0.58元,對應P/E為50.9/30.9/20.7倍;鋻於公司未來二年業績複合增長率逾50%,目前可比廠網一體公司2011年動態P/E均值約35倍,並考慮實際控制人可能水電資産注入預期,暫給予2011年35倍合理P/E水平,對應目標價14.0元,首次給予“增持”評級。(中信證券 吳非 楊治山)
西南藥業(600666):收入、利潤增速放緩 增持
醫改帶來增量,重點品種潛力較大。公司是西南地區最大的西藥生産企業,具有“麻藥定點生産”和“基本用藥定點生産”兩大資質。目前公司共有214個品規進入醫保目錄,普藥銷量有望快速增加,但公司普藥整體盈利能力不強,對未來業績貢獻有限。散列通商標糾紛案勝訴後,公司放開手腳營銷,銷量呈現加快增長。此外,公司還有芬尼康、美菲康、思為普、益保世靈、復方甘草片等産品,是未來公司業績增長的潛力。
盈利預測及評級。預計公司2010-2012年EPS分別為0.25元、0.28元和0.32元,以10月19日收盤價11.08元計算,對應的動態市盈率分別為45倍、39倍和35倍。目前估值已現偏高,但由於公司是區域龍頭企業,並且背靠太極集團,仍有重組預期,維持公司“增持”的投資評級。(天相投資 彭曉)
國棟建設(600321):産能迅速擴張 具備投資價值
我國森林資源匱乏,人造板主要以木材三剩物和次小薪材為主要原料,該産業的快速發展可以緩解我國木材供需矛盾;根據我國人造板業的發展特徵,到“十一五”末期,我國傳統的三板 (膠合板、纖維板、刨花板)的比例將由現在的 50:35:15 調整為 40:40:20。在我國以採伐加工剩餘物、城市廢棄木廢料為原料的高中密度纖維板比例偏小,世界平均水平為 37%,我國僅佔 12% ,發展空間巨大。
國棟建設目前的主業是纖維板,目前公司板材的産能為2 萬立方的中、高密度纖維板,10 萬立方的秸稈和木質刨花板,5 萬立方的刨花板;公司在雙流建設了兩條合計45 萬立方米/年的高/中密度纖維板生産線,在南充建設了22 萬立方米/年的高/中密度纖維板生産線,大大增加了公司的産能,預計到 2010 年底,國棟建設年産人造板板規模總計將達 102 萬m3,新生産線將在今年年底試生産,2011 年公司産能增長1.9 倍,大幅提高公司業績。
四川豐富的原料保障公司産能的擴張;外來板材進入四川省運輸成本較高,而公司主要的産能在川內,完成産能擴張后,可以以較低的價格向下游供貨,以低價形成進入壁壘,獲取更大市場份額。
我們預測國棟建設2010-2012 年的EPS 分別為:0.29、0.56、0.88 元。目前國內同行業上市公司10 年PB 為3.38 倍,公司PB 為2.4 倍低於平均水平。考慮到11 年公司業績進入釋放期,較高的業績增長速度可以支持較高的PE 水平。給予公司“推薦”的投資評級。(華泰證券 朱勤)