747億券商資金跑步進場 邏輯不同於930行情

　　最近一些券商改變了節前看空的觀點，有些已經反手唱多，可能其自營盤也加入了買權重的隊伍

　　理財週報記者 張偉湘/文

　　自1月25日開始，滬指從2661點上升至2899點，深指也從11377點上升至12613點。不少基金和機構在不知不覺中迎來了久違的節後行情。

　　但是這次行情顯然與去年“930”行情不同。除了政策環境的不同，更多的還在於市場情緒對市場的不同反應。而地産，再次在市場中承壓。

　　基金在節後涌入市場

　　“我們最近短期交易的幾個投資組合收益都不錯。”2月18日下午，一位知名私募基金經理對理財週報記者説。原本，這個有20多位員工的中型私募只想在節後的這一段時間內調整一下倉位，沒想到，市場卻給了他們意外的驚喜。

　　“節前就已重點關注的幾隻中小板和創業板股票漲得不錯，有一隻還奔了漲停。”這也意味著，就在最近的8個交易日，佔投資組合比重不低的這只個股至少為組合貢獻了接近3%的升幅。

　　事實上，春節前，估計沒有多少私募基金經理能預見到節後的這一波行情。據私募排排網1月下旬的調查結果顯示，當時有36%的私募看空2月的行情，有44%的私募認為市場會橫盤整理，只有20%的私募看多2月。

　　也是在那時，國內一個私募基金在溫州舉行了策略報道會，到場的有很多是私募界的頂級人物，大夥兒一交流，結論基本上是：不要動，先看看。

　　不僅是私募基金，就連公募基金和其他機構投資者對節後市場的預期也不樂觀。一些權重個股，從1月初開始就是“逃聲”連連，有時上交所披露的龍虎榜上，清一色都是機構的大賣單。

　　究竟是什麼原因令基金和機構在節後涌入市場呢？新的增量資金又來自何處？如果細心的投資者從微觀的市場分析入手，不難發現其中的邏輯。

　　資金邏輯不同“930”

　　2月9日是內地股市節後開市的第一天，當天，資金流入量最大的板塊分別是農業、機械、工程建築和汽車，而資金流出量最大的板塊是有色、煤炭、中小板和銀行。

　　2月10日的情況基本差不多，唯一不同的是流入資金又關注了新能源和醫藥。2月11日，流入資金開始關注房地産，但是，流出資金的重災區依舊是有色和煤炭。

　　但是，從2月14日開始，主力資金開始重點關注有色、煤炭和銀行板塊，自2月14日至2月16日的3個交易日內，有色、煤炭都有資金持續凈流入。

　　而隨著有色、煤炭的發動，兩市資金凈流入也急劇上升，2月9日至2月11日的3個交易日內是379億元，2月14日至2月18日的5個交易日是368億。

　　有色、煤炭的再次群體表現，已經久違了，930行情中的暴動，有著外圍期貨暴漲和國內流動性衝擊的支撐。本次它們的表現是否基於同樣原因？

　　當時，圓融投資執行董事冉蘭分析了其中原因，有色的那一波上揚主要是受外圍的能源和大宗商品上漲刺激。那時，倫銅價格已接近歷史高位，而國內市場包括銅在內的各種金屬價格也並沒有如預期般回落，導致國慶長假後市場對金屬價格持續走高的判斷逐漸升溫。

　　如今，外圍的金屬價格依舊維持在高位。貴金屬，包括金銀的價格也從春節前的相對低位逐步回升，以金價為例，春節前曾低至1330美元/盎司，但是，目前已回升至1380美元/盎司。

　　和創投資合夥人陳曙認為，春節前，不少基金和機構投資者都擔心市場難有起色，其中比較關鍵的一個原因是他們只考慮到當時資金緊張的局面，卻沒有想到國家後續的房地産政策幫了市場一個大忙。

　　“原先投資者一直擔心增量資金從哪來，現在似乎可以解決這個問題了。”陳曙説。

　　地産、有色冰火兩重天

　　事實上，近期的一系列政策確實給市場中的各個板塊帶來了不同的效應。據理財週報記者統計，在節後的8個交易日中，房地産板塊只有2月11日有資金凈流入，不過，其規模也並不大，只有9.6億元。其中，中國寶安（000009.SZ）、張江高科（600895.SH）、ST東源（000656.SZ）的上漲與其自身的概唸有關，或是有業績行情、或是有重組的預期，只有萬科A（000002.SZ）、金地集團（600383.SH）和榮盛發展（002146.SZ）的上漲可能與板塊的整體行情有關。

　　“某種程度上，最近有所上漲的不少地産股並不純粹是地産股，其中一些産業比較多元化，地産只是主營業務之一。”一位私募基金經理説。

　　按照傳統的投資理論，地産股實際上與有色、銀行和資源板塊一樣，都屬於抗通脹的題材，其中、地産、有色和石油等資源板塊屬於實質資産，而銀行和保險屬於金融資産。但是，房地産受到政策打壓，地産股長期難有起色。如果想分析近期資金的行動，只能從有色、銀行、煤炭等板塊入手。

　　其中，一個值得關注的現象是，有色板塊資金凈流入的數量較大，而凈流出的數量較小，並且資金進入的形態也頗耐人尋味，常常是首日資金大量流入，翌日資金少量流入，接著資金再大量流入。

　　2月14日，有色板塊有34.7億元凈流入，2月15日，急劇縮小到8.5億元，2月16日，又擴大到24.2億元。其中的一些個股。例如錫業股份（000960.SZ）、雲南銅業（000878.SZ），則是以“資金凈流入，小幅凈流出，再次流入”的形態出現。

　　“最近一些券商也改變了他們節前看空市場的觀點，有些已經翻手唱多，可能其自營盤也加入了買權重股的隊伍。”羅興文説。