利歐股份增發收購資産 五券商看好

　　利歐股份(002131)本週公告發行股票購買資産預案，擬以每股14.58元的價格向天鵝泵業股東發行不超過2000萬股收購其持有的92.61%股權，價值約2.75億元。同時以不超過2300萬現金收購天鵝泵業董事長歐亞雲所持剩餘7.39%股權，從而實現全資控股。

　　再獲新增長點 目標27元

　　浙商證券 史海昇:此次收購總價約在2.97億元，以天鵝泵業預估的2010年凈利潤2468萬元和凈資産1.48億元計算，此次收購的PE僅為12倍左右，PB約在2倍，因此此次收購成本很低。收購之前公司主要産品為微小型水泵，且95%左右的收入來自海外。本次交易完成後公司産品將介入附加值更高的大中型工業泵領域，産品結構更加優化，並著力於國內市場，降低過度依賴海外單一市場的風險。泵作為水利、水電和城市供水等工程的關鍵設備之一，公司産品將充分受益於水利投資的高增長。

　　按照合併報表和增發2000萬股計算，我們預計公司2010-2012年全面攤薄後的EPS分別為0.46元、0.65元和0.90元。公司上市以來積極進行上下游企業的整合，未來繼續並購的可能性很大，同時看好公司在工業泵市場的增長，給予“買入”投資評級，6個月目標價27元。

　　(作者執業證書編號:S1230209120122)

　　微型泵工業泵兩翼齊飛

　　東海證券 牛紀剛:公司是國內最大的微小型水泵製造商，而天鵝泵業主營工業泵，具備為1000MW火電機組提供配套循環水泵的技術實力和生産能力，並已進入核電站外圍用泵市場。收購完成後公司産品結構上從微型小型泵向産品附加值更高、市場容量更大的大中型工業泵産品領域拓展，盈利能力將得以進一步增強;在地域上，溫嶺基地生産微型泵，天鵝泵業和湖南利歐泵業則共同構成在湖南的工業用泵基地，形成兩翼齊飛格局。同時收購將會提升公司國內市場銷售和自主品牌産品銷售佔總銷售額的比例，全面提升公司在泵行業內的競爭力和影響力。

　　預計公司2010-2012年EPS分別為0.35元、0.55元、0.86元，結合目前公司的經營狀況及未來成長性，給予“增持”投資評級。

　　(作者執業證書編號:S0630209060131)

　　增厚EPS0.04 上調目標價

　　申銀萬國呂琪:天鵝泵業2010年1-10月份實現凈利潤1808萬元，交易對方承諾2010年11-12月、2011年度、2012年度、2013年度實現凈利潤不低於660萬元、2300萬元、2750萬元、3050萬元。預計本次收購完成後將增厚公司2011年EPS0.04元，收購後公司EPS0.54元。我們預計在中國水務的大力支持下，未來公司可能將以天鵝泵業為平臺進入水利水務用泵市場。

　　考慮本次增發收購天鵝泵業，我們上調公司2010-2012年EPS至0.38(2010年不體現收購)、0.54和0.68元，未來三年複合增長率33%。考慮十二五水利建設大發展、中國水務可能給予公司在水利水務上的支持以及公司國內小型水泵的快速增長，上調公司目標價至20元，維持“增持”投資評級。

　　(作者執業證書編號:A0230210090001)

　　完成華麗轉型 目標28元

　　光大證券陸洲:公司原是中國最大的微型小型水泵製造商和出口商，産品出口歐洲佔出口總量的70%以上。天鵝泵業則主營電站循環泵等工業用中大型泵，中大泵市場正是利歐力圖突破的領域。我們認為公司通過這次收購將快速進入大泵領域，並借助優質股東背景，未來在南水北調、水利建設、農業灌溉等方面將收穫大量訂單。與國內普通廠商相比，公司享有本土渠道和國際技術雙重優勢，在競爭中處於有利地位。借助公司強大的營銷網絡，工業泵等新産品能夠快速獲得批量訂單，實現規模化生産。

　　我們預計公司2010-2012年主營業務收入複合增長率將達到39.9%，EPS分別為0.46元、0.70元、0.94元。看好此次收購給公司帶來的長遠利益，目標價28元，給予“買入”投資評級。

　　(作者執業證書編號:S0930511010007)

　　符合行業整合趨勢 予增持

　　中原證券 方夏虹:目前我國國內泵類行業集中度較低，企業達6000家以上，但其中大部分企業規模較小。利歐股份將並購作為公司橫向擴張的一種模式，有助於公司業績的持續增長。同時目前公司産品比較單一，收購符合公司在工業用泵産品領域進行産業佈局的規劃目標，也有助於公司開拓國內市場，減少對海外市場的依賴。

　　按利歐股份及天鵝泵業2010年1-10月未經審計的歸屬母公司所有者的凈利潤測算，公司2010年1-10月公司每股收益約可增加0.03元，增幅為9.38%。預計2010-2011年EPS分別為0.42元、0.56元，給予“增持”投資評級。