官方首度披露熱錢數據 與民間版差近4倍

　　每經記者 萬敏 發自北京

　　對流入我國境內的 “熱錢”估算一直眾説紛紜。2月17日，中國國家外匯管理局發佈了一份《跨境資金流動監測報告》，首度披露了官方對 “熱錢”的估算數據：2010年“熱錢”凈流入355億美元，佔外匯儲備增量的7.6%，佔當年GDP的0.6%。並且在過去十年中，“熱錢”年均流入中國近250億美元，佔同期外儲增量的9%。2003年至2010年，人民幣單邊升值預期強化，“熱錢”合計凈流入近3000億美元。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，按照民間一貫算法，2010年熱錢規模約為1593億美元，由此看來，熱錢規模被高估了近4倍。

　　熱錢數據或被嚴重高估

　　報告稱，由於在實踐中難以準確掌握國際資本流動的真實動機和存續期限，因此在“熱錢”規模測算上沒有嚴格的定義和標準。目前國際上較流行的分析思路主要有二：一是直接測算法，將直接投資以外的資本和金融項目，以及誤差與遺漏項目加總 (也稱非直接投資形式的資本流動凈額)。二是間接測算法或稱殘差法，使用外匯儲備增量減去貿易順差和直接投資凈流入。但前者涵蓋口徑偏窄，而後者打擊面過大，可能高估“熱錢”規模，並且外匯儲備中還存在估值因素。

　　以往民間計算熱錢的方法是外匯儲備增加額減去貿易順差和FDI(外商直接投資)。2010年中國外匯儲備餘額增加額為4481億美元，貿易順差為1831億美元，FDI為1057.40億美元，按上述計算方法，熱錢約為1593億美元。

　　就官方披露的355億美元的“熱錢”規模數據，外管局有關負責人17日闡釋説，該數據是參照國際收支平衡表，並兼顧中國特點的跨境收付、銀行結售匯等數據作出估算的，但該數據中還包括了部分非套利項目，故355億美元的“熱錢”規模仍可能是高估的。

　　按此推算，熱錢規模至少被民間高估了近4倍。

　　國家外匯管理局國際收支分析小組負責人表示，中國大規模跨境資金凈流入與實體經濟活動基本相符。資金流入是中國國內經濟不平衡的表現，儲蓄大於投資，導致經常項目大額順差，國內金融服務滯後，導致對外資過度依賴。但過去十年，中國外儲大幅增加，主要來自進出口順差等合法合規經濟活動，投機套利資金佔比較小。

　　“因近年中國經濟實力提高及對外開放擴大，‘熱錢’流動對儲備積累及經濟的影響愈來愈小。由於中國總體經濟規模較大，外儲充裕，承受跨境資金流動的能力亦在增強。”該負責人坦承，任何開放經濟體都有資本跨境流動的問題，中國經濟處於上升週期，國際資本流動具有順週期性，這確實加大了中國跨境資金流動的壓力。

　　他指出，儘管匯率差、利率差都是“熱錢”流入中國套利的動機，但中國經濟向好才是國際資金大量流入的主要原因。

　　尚未發現“熱錢”大規模流入

　　“故事不能代替數據。”外管局相關負責人認為，雖然流傳著很多“熱錢”大規模進入境內的故事，但從數據監測來看，並沒有發現大規模的異常資金跨境流動。

　　《報告》中，外管局指出近年來發現的“熱錢”違規流入典型案例和渠道有，加工貿易中通過高報工繳費等方式多收匯、轉口貿易企業利用收付匯時間差擴大外匯凈流入、空殼公司虛假利用外資、外匯資本金違規結匯、個人分拆結匯、銀行突破短期外債指標融入資金等。但是，檢查中發現的案件大都以境內機構、個人和海外華人華僑為主，通常以“螞蟻搬家”的方式滲透，尚未發現國際“金融大鱷”大規模流入的情況。

　　外管局相關負責人表示，我國在金融穩步開放進程中始終注意加強對跨境資本流動的監控，國際性“大炒家”以違法違規形式進入中國存在法律風險，同時我國金融産品較少，對擅長杠桿交易、套利交易的對衝基金等國際金融機構吸引力有限。

　　事實上，自2011年以來，新興市場資金逆流之勢進一步加劇。與去年擔憂“熱錢”流入形成對照的是，新興經濟體今年對資金流向逆轉的憂慮日漸增多。

　　關注外資流入房地産市場

　　《報告》中指出，外商來華直接投資行業主要集中于製造業與房地産業，尤其是近年來房地産行業外資流入增速較快。“外資流入對房地産行業健康發展的影響需密切關注。”

　　外管局相關負責人表示，外管局主要是配合住建部的工作，並曾在2007年發佈過對外資投資房地産行業的限制性規定，在2010年也發佈文件，強調對非境內個人投資房地産的限制規定。

　　國際收支分析小組負責人進一步表示，外商來華投資房地産開發主要由商務部監管，外管局可以檢測房地産企業結匯兌換人民幣的情況。外資進入房地産銷售領域，是由住建部管理，外管局可以監測到非居民個人購房結匯的情況，但這個規模是非常小的。

　　據商務部公佈的數據，房地産行業的來華直接投資佔外資流入總量的比例在2010年達到23%，其投資以現匯為主並基本結成人民幣使用。

　　此外，報告中還披露截至2010年9月末，我國外債餘額(不含港澳臺地區)為5464億美元，比2001年末增長3431億美元，比2009年末增長1178億美元。

　　報告稱，國家外匯管理局國際收支分析小組將按年發佈《中國跨境資金流動監測報告》。同時，為幫助市場更全面地了解、掌握跨境資金流動狀況，外匯局還將於近期在按月公佈銀行代客跨境收付和結售匯總量數據的基礎上，公佈2001~2010年銀行代客跨境收付和結售匯分交易項目的時間序列數據，並從2011年2月起按月增加公佈有關細項數據。