美國改革“兩房”對我金融影響有限

　　美國政府經過兩年的醞釀，終於在2月10日出臺了改革聯邦住房金融的方案，其中包括改革美國“兩房”(房利美、房地美)。其主要內容就是逐步減少政府對房地産金融的支持，減少對“兩房”的資助，讓私人機構在房地産金融中扮演更重要的角色。

　　消息傳來，引起中國媒體和一些學者的關注，因為中國央行是持有兩房債券(兩房擔保的住房抵押貸款支持債券)大戶。另外，中國一些金融機構也購買了不少“兩房”債券。

　　一些學者認為，如果“兩房”被改造甚至撤銷，中國的金融機構將因持有“兩房”債券而損失慘重。因此，他們呼籲中國政府和金融機構趕快拋售“兩房”債券。

　　美國政府啟動住房金融改革，減少對“兩房”的支持究竟會對中國産生什麼影響，我們應該採取什麼對策？筆者在此發表幾點看法。

　　第一，美國改革“兩房”並不是立即撤銷“兩房”。奧巴馬政府向國會提出的改革方案中實際上有三個選擇，政府完全退出住房貸款擔保，也就是不再支持“兩房”只是其中一個選擇。其他兩個選項都只是減少政府的支持規模，比如每年將“兩房”擔保的住房抵押貸款規模減少10%，逐漸退出。也就是説，美國政府的改革方案是讓國會討論未來美國住房抵押貸款市場上政府以及政府支持的機構——房利美和房地美應該扮演什麼樣的角色。如果政府的角色要退出，那麼“兩房”就可能壽終正寢，否則“兩房”並不會消失。

　　第二，根據一般的債權債務關係來理解，美國政府仍需為此前的“兩房”債務承擔全部責任。即便將來美國國會決定中止政府對住房抵押貸款提供擔保，甚至決定撤銷“兩房”，主要影響的也是美國未來的房地産金融市場及房地産市場。因為2008年9月7日美國政府已經接管了“兩房”，並同時對其債務負責。

　　美國次貸危機發生後，由於“兩房”擔保的抵押貸款債券數額巨大，這些債券在抵押貸款壞賬不斷增加後價值急劇下跌，使得“兩房”背上了沉重的債務負擔，因為他們對這些債券作了擔保，成了這些債券的最終債務人。而“兩房”的資本規模很小，資不抵債迫使兩房瀕臨破産。美國政府為了不使“兩房”破産引起更嚴重的連鎖反應，便直接接管了“兩房”，並讓兩房從股市退出。

　　正是這一解救措施使所有持有“兩房”債券的債權人，包括外國的中央銀行才沒有大規模拋售“兩房”債券。時至今日，“兩房”債券的還本付息都正常進行，美國政府沒有理由因為要改革“兩房”而廢止原有的債務。如果這樣做的話，那麼美國政府的信用將會遭受重創。

　　第三，美國的金融機構是“兩房”債券主要持有者。美國“兩房”擔保的住房抵押貸款規模高達5萬億美元，如果美國政府現在推卸“兩房”的債務責任，受到損失的不僅是包括中國央行在內的持有這些債券的各國央行和政府，還有美國的金融機構，畢竟他們是“兩房”債券主要的持有者。其後果是導致一輪新的金融危機多米諾骨牌倒下，美國經濟將首當其衝。因為這些美國的金融機構馬上將面臨資産減值引起的新的去杠桿化過程，剛剛緩過氣來的金融市場將面臨一輪新的收縮。這一前景看來是不太可能發生的。

　　第四，作為美國政府最大的債權人，中國政府必須高度關注事件進展。美國改革“兩房”畢竟使持有“兩房”債券方的風險因素增加了，因此，我們必須提高警惕，對此給予高度關注。作為美國政府最大的債權人，中國政府有必要通過政府層面的管道，比如中美經濟與戰略對話渠道對美國表示我們的關切，要求美國明確保證兩房改革不會影響我們的資産安全性和價值的穩定。中國政府可以明確向美國表示，我們不大規模拋售美國“兩房”債券以及美國政府債券的前提是美國對我們持有的債券價值承擔責任，做負責任的“利益相關方”。

　　第五，與國際社會形成合力要求美國政府負起責任。如果我們得到明確的信息，“兩房”債券價值將受“兩房”改革影響，中國政府還可以與金磚國家，以及歐盟、日本等其他國家政府一起商討如何避免兩房債券價值損失的風險問題，如有必要可以將這一問題提交20國集團首腦會議進一步討論。在國際社會的集體壓力下，美國似不會讓“兩房”債券價值大幅度縮水。

　　最後，作為美國主要的債權人，中國政府不可在信息不全、市場不明的情況下貿然大規模拋售手中的債券，這不僅會引起市場動蕩，價格下跌，令我們本身受損，還可能遭到美國的批評和報復，反過來指責我們不負責任。中美事實上形成了經濟和金融的相互依賴關係，任何一方都不應該損害對方利益，我們應該明確要求美國對中國擁有的債權負起責任，同時我們也要對國際市場穩定承擔相應的責任，這恰恰也是我們的利益所在。