央行凈投放9000億15股將成反彈先鋒

　　央行連續13周凈投放逾九千億元

　　中國人民銀行公開市場連續13周凈投放,總額達9,210億元人民幣.央行凈投放規模如此大,且春節後資金又集中回流,消解央行逆回購陸續到期衝擊已非難事;不過在公開市場數量回籠的作用已趨弱化下,央行再採調升準備金率的時機或不遠.

　　儘管本週三月期央票發行收益率大幅走升,且與三月期存款利率大致相當,或已基本升到位,但鋻於其仍遠低於二級市場利率水平,亦不排除其未來存在續升可能.

　　相應地,公開市場一年等其他期限央票發行收益率也有望隨本次升息而順勢走升.但總體來看,央行短期內通過公開市場數量工具的回籠流動性目標恐暫難達成.

　　"三月期央票(發行)收益率漲了36個bp,和這次升息幅度差不多了,應該差不多到位了."北京一銀行交易員稱.

　　央行公告顯示,稍早發行的10億元人民幣三個月期央票,發行價為99.35元,對應收益率上漲近37個基點(bp),至2.6242%;本週央行未進行正回購操作.

　　該交易員還表示,儘管本次走升後的三個月央票發行收益率已大幅走升,且高於同期限定期存款基準利率,但與二級市場利率水平倒挂依然嚴重,三月期央票需求難振.

　　中國銀行間債市央票到期收益率曲線<0#CCBYBMK=>顯示,三個月期央票最新收益率為3.5048%,一二級市場利差高達88個bp.

　　中國央行週三起上調金融機構人民幣存貸款基準利率,其中三個月期存款基準利率升0.35個百分點至2.60%,為短短一個多月來第二次加息,加強應對高通脹的力度.

　　受連續上調存款準備金的迭加效應,和春節備付壓力等多重影響,中國央行在四年後的今年1月底重啟逆回購操作,至少向銀行投放了3,500億元的流動性.並將在春節後陸續到期.

　　**準備金工具不久或再現**

　　考慮到央行仍可能加息及公開市場此前的操作節奏,短期來看,央票利率一二級市場倒挂難以改觀,公開市場數量功能暫難發揮,銀行體系的流動性回收還有待央行採用準備金率(包括差別準備金率)上調等工具.

　　"利率調整無法構成對準備金率調整的替代."興業銀行資深經濟學家魯政委就預計,整個第一季度仍可能有兩次準備金率上調,其中,一次或就落在2月份.

　　"春節後,資金回流應該有上萬億元."上海一銀行交易員稱,央行逆回購到期,對當前的銀行體系流動性衝擊應該不大.

　　路透統計還顯示,2月份剩餘時間,央行公開市場正回購及央票到期達2,880億元,3月央票到期更高達6,670億元.而央行公開市場此前已經連續12周凈投放,總量達8,180億元,其中上周凈投放230億元.

　　北京一銀行交易員還表示,中國當前的貿易順差依然保持著較快增長,加上人民幣升值對熱錢的吸引,外匯佔款增量勢必較大,這使得銀行體系流動性回籠仍有較大壓力.

　　2010年12月新增外匯佔款為4,033.18億元,環比增加約26%,並遠遠超過當月貿易順差與FDI之和,暗示海外資本流入中國的速度仍未見放慢.

　　央行當前公開市場央票發行狀態一般為週二發行一年期央票,週四發行三個月期和三年期央票,其中,三年期央票為隔周發行.但從去年12月9日起,因一二級市場利差過大,以及期限過長引發的需求不足等原因,例行的三年央票在去年4月重啟後已暫停多次。（路透社）

　　華意壓縮(000404)：長虹係模式擴張 先市場後盈利

　　長虹模式擴張、先量後利。2008 年長虹正式入主以後， 將公司搬遷到了長虹景德鎮産業園，實現了搬遷擴産與産品升級。制定的2000 萬銷量和40 億的銷售規模，達到世界前三的第一個三年目標，有望在今年實現，同時，公司正朝著世界級冰箱壓縮機製造研發基地的目標努力。我們分析認為，公司有了四川長虹這個大股東背景，其未來資産注入等整合想象空間巨大。

　　龍頭企業享受高於行業平均水平的高增長。公司冰箱壓縮機國內市場份額20%以上，居行業第一。長虹入主以後，公司在管理水平、技術研發實力和資金實力等方面均實現了質的飛躍，我們預計公司通過搬遷擴産、技術改造和管理水平的進一步提升，未來三年有望持續保持高於行業平均水平的高增長。

　　下半年毛利率有望逐步恢復。公司原材料主要是銅、硅鋼片、鋼鐵等，其中對銅價的敏感度最為強烈。上半年來高聳的銅價對公司的盈利受到巨大衝擊，我們認為下半年原材料的價格壓力將明顯緩解，全年而言業績平穩增長可期。我們判斷公司通過規模化效應和管理水平的提升，以及向下游轉嫁，能夠部分消化原材料成本的壓力，進而是的毛利率水平有所恢復。

　　産品節能減排，受惠政策推動。公司生産的無氟壓縮機本身就是減排産品，控股公司加西貝拉産品大部分都是高效節能産品，公司本部通過搬遷改造後實現了産品升級，壓縮機效率明顯提升。因此，公司産品的節能減排效應，將受惠相關政策的推動。

　　催化劑和風險因素：銅等原材料價格波動的成本壓力和宏觀經濟波動的不確定性影響，是公司面臨的主要風險因素。銅等原材料價格走低和國家關於節能減排扶植政策的推出等是公司股價的重要催化劑。家電下鄉拉動和産能擴張，以及管理水平提升和産品檔次提升是公司高增長的主要驅動因素，我們預計公司未來三年的複合增長率為48.70%。

　　估值與投資評級：鋻於公司的高增長潛力，我們給予公司股價0.6 倍PEG和29.22 倍PE 估值水平，對應2010 年預測EPS 的目標股價為13.44 元，目前股價低估，維持評級買入。（東方證券 周鳳武）

　　海信電器(600060)：管理相對優秀 受益國慶旺季

　　投資要點：

　　海信電器2010 年上半年實現營業收入94.86 億元，同比增長27.9%；營業利潤2.72 億元，凈利潤2.47 億元，同比分別增長43.7%與47.8%。

　　全面攤薄每股收益0.29 元，略低於預期。

　　利潤增長快於收入增長，受益於費用率與毛利率同降、資産減值準備衝回、所得稅下降與少數股東損益下降。

　　二季度市場競爭超預期。我們預期到彩電行業二季度將致力於消化渠道庫存與工業庫存，但以索尼為首的外資品牌降價又給予行業更大壓力。海信二季度單季收入42.59 億元，同比增速下降到7.7%；毛利率13.6%，環比下降3.3 個點，同比降幅達5.6 個點。彩電內銷毛利率19.0%同比降4.6 個點，出口毛利率4.1%同比降0.8 個點。

　　出口市場開拓顯成效。出口收入17.96 億元同比增82.3%，與去年下半年持平，收入佔比提升到18.9%，顯示出口市場開拓有成效。因出口比重上升而影響彩電整體毛利率0.9 個點。

　　營業費用率下降受益於規模擴張、庫存清貨與出口增長。二季度營業費用3.93 億元創08 年來新低，營業費用率下降到9.2%，環比同比分別下降1.7 與4.6 個百分點。

　　存貨控制較好，體現優秀管理能力。中期産成品庫存比年初下降6.80億元，但原材料存貨增加5.48 億元，或顯示舊産品庫存消化較完全，而新産品備貨較為積極，中期LED 電視銷量與銷售額佔比分別約達10%與20%。受益産成品庫存下降，存貨跌價準備衝回0.51 億元。

　　公司存貨相對較低、LED 電視推出較早且比重較高，下半年經營壓力相對較小。略調低公司2010-2012 年EPS 分別至0.67 元、0.81 元與0.95 元，維持“謹慎增持”，關注國慶旺季表現。（國泰君安 方馨）

　　青島海爾(600690)：順應消費升級 優化産品結構

　　順應消費升級，優化産品結構。此次公告的300萬套無氟變頻高能效空調項目順應消費升級的大趨勢，符合當前節能環保的産業升級方向。項目將於明年4月達産，可有效解決變頻空調的産能壓力，優化産品結構。中怡康市場監測數據顯示，去年下半年以來變頻空調銷量佔比快速提升，由09年7月的11%提升至目前的25%(圖1)。公司今年變頻空調銷量佔比與行業水平相當，考慮到明年項目達産，預計該比例將大幅提高。

　　據産業在線統計數據，2009年我國家用空調年銷量6586萬台，其中內銷3767萬台；預計未來三年行業銷量複合增長率為8%。目前海爾出貨量佔有率約為10%，市場份額自去年底以來持續提升(

　　表明集團做強空調業務的決心。在冰洗空熱四項主業中，空調業務是公司近年發展的一塊短板。去年12月，集團對家用空調、商用空調進行整合，成立了海爾空調集團，由集團高級副總裁柴永森出任BU長兼家用空調事業部本部長，全面負責空調産品的運營。集團內外都對柴總的赴任給予了較高的期望。從産業在線的出貨量數據來看，今年以來海爾空調內銷份額持續提升。此次佈局300萬台無氟變頻空調産能，達産後將共計形成空調産能1500萬台，顯示出公司對自身産品競爭力、行業發展以及産品市佔率的提升充滿信心。

　　盈利預測及投資建議。公司空調業務觸底回升；日日順2季度起納入海爾電器，預計當年收入規模突破200億元，未來將分享三四級市場高速發展的市場機遇；股權激勵以來，公司治理持續改善，但在代理費用率、少數股東權益等方面仍

　　有較大改善空間；未來存在進一步資産整合的預期。我們維持公司10-12年盈利預測至1.25、1.53、1.89元，公司未來三年複合增長率達30%，給予20倍PE，6個月目標價25元，維持“買入”評級。（海通證券 邱春城）

　　美菱電器(000521)：主業盈利能力提升 募投項目打開上升通道

　　事件：公司今日發佈2010年半年報，公司實現營業收入45.76億元，同比增長34.85%；營業利潤1.65億元，同比增長338.47%；利潤總額2.59億元，同比增長516.34%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤2.19億元，對應0.5285元EPS,同比增長503.00%；實現扣非後凈利潤0.83億元，對應0.2004元EPS，同比增長602.25%。

　　二季度收入增速、利潤率保持高位。二季度收入26.23億元，環比增長34.34%，同比增長21.79%。同比增速較一季度的57.55%有所下滑，主要是基數原因，與行業情況相符。二季度毛利率環比下滑1.86、同比提升0.86個百分點，達到23.85%，估計是一季度較多的使用了09年底儲備的低價原料所致。

　　銷售費用率雖同比提升2.90個百分點，但環比下滑近2個百分點；管理、財務費用率同比分別下降0.87、0.22個百分點，環比基本持平；綜合來看三項費用率同比提升1.80、環比下滑2.01個百分點。由於2季度出售科大訊飛所獲收益、收到的政府補助(主要為空調節能惠民補貼)較去年同期大幅增長，投資收益及營業外收入分別為利潤率貢獻了1.63、2.07個百分點。

　　綜合以上因素，二季度實現歸屬於母公司凈利潤1.08億元，對應0.2610元EPS，同比增長256.07%，凈利潤率同比提升2.71個百分點至4.12%，環比下滑1.55個百分點，主要是出售科大訊飛取得的投資收益環比有所下滑。

　　冰箱增長好于行業，毛利率逆市上揚。今年上半年，冰箱銷量同比增長38%，優於行業平均增速，公司市佔率穩步提升(見圖1、2)。報告期內，冰箱業務實現營業收入32.73 億元，同比增長34.91%，在價格競爭較為激烈的大環境下，公司通過産品結構調整、推出新品獲得較好的價格自主權，基本實現了收入與銷量的匹配增長。

　　在原材料價格高位運行的壓力下冰箱毛利率不降反升，同比提升1.33個百分點至30.79%，實現經常性損益0.75億元，同比增長296.53%，凈利潤率達到2.29%，提升幅度明顯。毛利率上升主要得益於公司09年底對部分原材的戰略採購，儲備了部分低價原材料；另外，産品結構也有所優化，高端佔比提高，對開門、多門冰箱的銷量佔比約為4%。

　　受制于産能不足、混線生産導致生産效率較低的影響，公司高端冰箱産量受限，産品供不應求。目前，公司已動用自有資金啟動募投項目的建設，項目達産將有效解決産能瓶頸、混線生産的問題，提高生産效率，優化産品結構，為公司增長打開上升通道。（海通證券 邱春城）

　　鋼研高納(300034)：軍用材料民用化 潛力巨大

　　公司主要看點：盈利穩定——軍工市場穩步增長，利潤穩定公司的高溫合金材料主要用在飛機發動機、燃燒室的渦輪盤等高溫領域。公司佔據這個市場約30%的市場份額。航空航天領域預計未來仍然將保持每年20%的複合增長率。而公司在該領域的市場份額相對穩定。

　　核心技術——相關標準的主導者和制定者公司的在高溫合金領域存在全方位的優勢：高溫合金領域相關標準制定和主導者；用産品的認證壁壘：5 年時間；工藝、技術的研究、檢測、人力資源的優勢，設備的優勢以及精鑄件的品種齊全潛力巨大——技術民用，下游需求潛力較大民用高溫材料潛力巨大，而目前來看，三個較大的細分的領域是：高溫自潤滑軸承；玻璃行業用高溫合金部件：汽車廢氣增壓器渦輪

　　公司主要的風險點：短期內遇到産能瓶頸：公司風格決定了募投項目進展相對較慢，因此近期的成長性相對較差。對核心技術人員和管理團隊缺乏有效的激勵

　　投資建議預計2010 年至2012 年，三年EPS 分別為0.44 元，0.56 元，0.67 元，按照6 月4 日股價計算，對應2009 年市盈率為77，2010 年市盈率為57，2011年市盈率為44.8。目前創業板按照2009 年盈利來算，市盈率為77 倍，預計的2010 年市盈率為43 倍。鋻於公司的技術領先，壁壘較強，給與公司買入評級。（浙商證券 代鵬舉）

　　紅日藥業(300026)：良好增長勢頭仍將延續 業績或超預期

　　1 季度業績增長情況良好。1 季度公司實現營收4388 萬，同比增長28.30%，凈利潤同比增長35.15%。利息收入大幅增加是凈利潤增速高於營收的主要原因。預收款項5513 萬，同比減少30.38%係本期發出商品確認收入所致；

　　血必凈、鹽酸法舒地爾和低分子肝素鈣未來有望延續良好增長勢頭：

　　壟斷優勢凸顯，血必凈仍將保持快速增長。儘管紅花價格上升和內控標準提高對成本有一些影響，但血必凈所在的膿毒症需求空間巨大，憑藉壟斷優勢，未來公司將加大市場拓展力度，30%以上增速可以期待。我們預計血必凈將成為3 億以上級別重磅品種；

　　作為國內當前惟一的廠家，鹽酸法舒地爾快速增長仍可持續。公司正積極開發新適應症，加快拓展空白市場，預計今年增速將達到30%；

　　低分子肝素鈣仍有較大發展空間，未來有望保持約25%的平穩增速。

　　未來公司將積極通過技改以抵消成本上漲的影響；

　　中藥配方顆粒有望成為新的增長點。近期收購的康仁堂作為國內少數定點中藥配方顆粒廠家之一，具有領先的質量優勢。09 年營收超過5800萬，凈利潤過1000 萬，未來數年至少將保持50%以上的高速增長；

　　研發項目進展順利，硫酸氫氯吡格雷明年中期有望投産。目前硫酸氫氯吡格雷已準備向藥監局申報，明年中期可望投産。腦心多泰膠囊和鹽酸沙格雷酯片也計劃于10 年申報。其它還有多個特色品種的研發在順利進展中。此外，血必凈擴産項目相關配套設施正在開展中，主廠房也將於近期動工，預計明年底有望正式投産；

　　維持推薦的投資評級。在暫不考慮中藥配方顆粒和未來硫酸氫氯吡格雷等新産品上市的情況下，我們預計公司10-12 年EPS 分別為2.29、3.00 和3.96 元。公司財務狀況良好，新業務和新産品進展順利，未來業績有超預期可能，維持推薦的投資評級。（中投證券 余方升）

　　新宙邦(300037)：高速擴張中的鋰電池電解液先鋒 目標價54元

　　新宙邦鋰離子電池電解液産能5年內將有6倍增長。公司目前擁有1200噸鋰離子電池電解液的年生産能力，2009年公司通過挖掘設備潛力，生産了1500噸鋰離子電池電解液，在國內約有15%左右的市場佔有率。目前公司正在惠州和南通新建兩個項目，預計2015年全部達産後公司將擁有8600噸鋰電池電解液生産能力，較現在規模增長6.2倍，有助於鞏固公司國內市場前三甲的地位。

　　新宙邦將保持國內鋁電解電容器化學品龍頭地位。目前公司擁有16,000噸的鋁電解電容器化學品的年生産能力，在國內市場佔有率達30%以上，國際市場佔有率約2.7%，是國內該行業的龍頭企業。公司2015年將擁有49,600萬噸年産能，較目前增長260%。作為市場領導者，新宙邦在規模、研發、品牌、品質和服務等方面的領先地位將保證公司這塊業務的穩步發展。

　　固態高分子電容器化學品及超級電容器電解液，應用前景廣闊，未來將快速增長。值得一提的是，新宙邦自主創新掌握了超級電容器電解液的主溶質——季銨鹽合成技術，處於國際先進水平，成為國內唯一一家規模化生産季銨鹽的企業。

　　隨著公司新建項目的逐漸投産，未來3年新宙邦的營業收入將會保持在30%以上的高速增長。而且高附加值的産品在公司整體營收中的比例還會有小幅度的提升。這樣一來，公司的毛利率基本能夠維持在較高的水平。

　　給予推薦評級。我們計算出新宙邦2010年至2012年的每股收益分別為0.90元、1.17元及1.41元人民幣。考慮到創業板的整體估值水平以及目前滬深兩地從事鋰離子電池化學品的上市公司的定位，我們給予新宙邦推薦評級，目標價54元。（愛建證券 萬煒）

　　安科生物(300009)：業績穩定增長 後續産品是看點

　　點評：

　　營業收入穩定增長，毛利率進一步提高。2010年上半年生物製品實現收入6775.11萬元，同比增長10.79%，其中乾擾素收入同比下滑6.69%，主要與調整國外訂單發貨時間使得國外銷售收入下降有關，而生長激素收入同比實現了65.14%增長，我們認為這與公司營銷網絡建設完成帶動非優勢地區訂單增加有關。另外受益於醫改擴容需求的增加，化學藥上半年收入同比增長35.62%，增速明顯加快。毛利率方面，由於銷售規模的擴大，生長激素和化學藥毛利率明顯提高，帶動整體毛利率達到71.57%，同比和環比都有所提高。

　　期間費用率略有增長，營業外收入有所減少。2010年中期期間費用率為46.09%，同比增加了1.02個百分點，主要體現在銷售費用率的提高。另外2010年中期營業外收入為241.4萬元，同比減少20.56%，主要與地方政府的補助減少有關。

　　後續産品的補充提供新的利潤點。瘦素診斷試劑盒、P185 腫瘤蛋白檢測試劑盒和預充式重組人干擾素α2b 注射液以及收購浙江福韋獲得了阿德福韋酯，這些産品的擴充有望提升公司未來業績。

　　盈利預測：我們預計2010～2012年的EPS分別為0.35元、0.44元和0.54元，目前估值相對合理，不過考慮到公司後續産品的有效補充，業績有望超預期增長，再加上政策對生物制藥的扶持，給予“謹慎推薦”評級。（國聯證券 趙心）

　　用友軟體（600588）：大投入壓低盈利 回調後可增配

　　用友軟體今日公佈2010年半年報。公司1H2010年營收同比增18.6%；毛利同比增22.9%；歸屬於母公司凈利潤同比降91.9%，全面攤薄EPS為0.03元；扣除非經常性損益後的凈利潤同比降89.8%，EPS為0.01元；扣除非經常性損益和股權激勵成本後的凈利潤同比降81.1%。季節性因素是營收增長較慢的主因，人員擴張和新設分支機構導致期間費用增速較高，最終使得扣非後凈利大幅下滑。

　　高端用戶驅動營收增長，子公司情況欠佳。1H2010，公司營收同比增18.6%，低於市場預期，同時與我們全年增30%的預期相比相對較低。分業務來看，公司NC、U8和T系列等三條産品線營收同比分別增長約35%、24%和8%。按收入來源分，母公司和子公司貢獻的營收同比分別增長23%和7%。我們認為公司本期營收增速低於預期的主要原因可能包括：高端業務(NC)佔比提高，但NC項目實施週期長，收入確認集中在下半年；公司年初以來對現有業務進行重組，新成立了暢捷通軟體有限公司，將T系列歸入其管理，從而影響了T系列短期業績；政務和煙草等子公司上半年業務發展不佳。其中，用友政務合併方正春園帶來短期陣痛，而政府項目招標延後對電子政務業務亦有影響。

　　我們認為公司下半年營收同比增速有望回升，主要基於以下考慮：其一，收購的英孚思為公司有望從9月份開始並表，營收貢獻有望接近億元；其二，公司上半年新設的大量分公司有望逐步貢獻營收；其三，增速較高的NC業務將在下半年集中確認；最後，煙草和政府等子公司下半年訂單狀況有望改善。

　　我們估計1H2010公司三大産品線合同增速均不低。目前來看，宏觀經濟在下半年二次探底可能性不大，我們判斷公司下半年合同仍將有較高增速。我們認為公司全年營收增速達到25~30%是合理預期。

　　盈利下降原因：沒有股票投資收益、大投入和子公司業績不佳。公司本期扣非後凈利同比大幅下降，主要原因有三：其一，公司去年同期出售北京銀行股票實現收益2.67億元，而本期沒有該項收益；其二，投入加大。公司在去年下半年成立16家分公司的基礎上，今年上半年又新設了30多家分公司。同時，公司在去年下半年招聘千人的基礎上，今年上半年又增加近千人；其三，NC業務比重上升，而其盈利能力低於T系列，且盈利更加集中在下半年；最後，煙草、政務等子公司業績完成率低，拖累了整體盈利。公司本期綜合毛利率為87.8%，同比上升4.7%。鋻於外包實施等服務會降低毛利率，我們估計本期毛利率提高的主要原因是低毛利率的服務業務和産品銷售業務比重下降。

　　從財務數據看，公司本期綜合毛利率約為87.5%，同比上升約3個百分點，從而驅動毛利同比增長約22.9%，高於營收增速。然而，公司本期銷售費用和管理費用同比分別增長37.5%和26.5%，兩項費用合計同比增約32.8%，大幅高於毛利增速，導致公司主業利潤大幅下滑。公司本期期間費用高速增長的主要原因是員工薪酬費用同比大增約47%，增加額達1.67億(而上半年成本費用整體同比增約1.98億)。按此推算，公司上半年薪酬費用以外的成本費用開支僅上升不到10%。考慮到公司是在2H09和1H10大幅招人，從同比角度，我們估計公司下半年進而全年的費用增速將明顯下降。

　　工資大增減少現金流。公司1H2010經營活動現金流約為負的2.56億，同比下降約1.4億，主要原因是工資支出大幅增加。公司本期末應收賬款餘額與期初基本持平，表明盈利質量沒有明顯降低。

　　維持"增持"評級。基於更高的費用增速假設，我們調低公司2010~2012年EPS預期分別至0.49元、0.71元和1.01。我們的盈利預期已經隱含了部分資産並購預期。公司本期盈利不佳主要是由加大投入所致，業務發展尚屬健康。鋻於經濟二次探底風險不大，公司下半年訂單形勢較為樂觀。同時，公司去年下半年以及今年上半年的大投入在未來幾個季度將逐步顯現成效。因此，公司明年實現業績高速增長可能性大。隨著市場估值基準由2010年轉移到2011年，加上政策預期，我們以35倍的2011年PE預測公司6個月目標價為24.65元，從長期角度維持"增持"評級。公司中報可能會動搖部分投資者信心，我們建議在更低價位增配。（海通證券）

　　三泰電子（002312）：軟體利好政策尚未兌現 填權行情加速爆發

　　公司作為金融軟體領域的領先者，其一行業政策利好尚未兌現，其二近期中標建行大單提振業績，後市有望借此東風加速填權。

　　在外圍市場的刺激下，今日大盤在權重股的帶領下放量反彈，滬指直逼前期高點，距2700點整數大關僅一步之遙，全天漲幅高達1.54%。但盤中個股風險加劇，前期強勢個股補跌現象較為嚴重，聯環藥業、北礦磁材紛紛跌停。而對於近期整體漲幅偏小，業績成長性較好的次新股卻倍受資金青睞，如鄭煤機尾盤發力上攻直至漲停。因此，建議關注新興産業中具有較強安全邊際的三泰電子(002312)，該股作為金融軟體領域的領先者，其一行業政策利好尚未兌現，其二近期中標建行大單，後市有望借此東風加速填權。

　　金融軟體龍頭迎政策利好 中標大單提振業績

　　公司是國內領先的金融電子産品與服務提供商，專注于金融電子設備及系統軟體的研發、生産、銷售和服務。同時，公司也是國家密碼管理局認定的商用密碼産品生産和銷售企業，擁有計算機信息系統集成、安防産品生産及安全技術防範工程設計、安裝、維修資質。目前産品主要包括，電子回單系統、ATM監控系統、銀行數字化網絡安防監控系統。隨著銀行信息化程度進一步提高，且大家對金融安全的關注度提高，銀行在安防方面的支出將有望進一步提高，公司未來營業收入有望繼續保持快速增長。從政策環境上看，軟體業"十二五"規劃年底出臺，是國內軟體業的大事件，市場對於軟體與服務優惠政策看好，預期"十二五"規劃將延期對於軟體企業的稅收優惠政策，並加大力度扶持。公司作為金融軟體領域的領先者，已取得35項國家專利，112項計算機軟體著作權和36項軟體産品登記證書，並積極拓展金融服務外包産業，未來將大幅受益於軟體政策出臺。

　　9月1日，公司公告已被確定為建設銀行2010年度電子回單櫃入選供應商。公司表示，此次入選建設銀行2010年度全行電子回單櫃供應商，將對公司的業績産生一定的影響。據了解，在本次建行總行的38個省級分行集中招標中，公司中標32個。可見，銀行電子回單系統的集中度越發明顯，公司在行業中的龍頭地位不斷強化，市場佔有率穩步上升。按照08年公司中標中國銀行電子回單櫃項目26個帶來近億元收入測算，公司此次中標項目32個，有望為公司新增收入約1.2億元。

　　大力拓展服務外包業務 帶來成長新動力

　　在做強做大金融電子設備和安防産品的同時，公司積極拓展金融服務外包業務，新的領域將為業績增長帶來新動力。目前公司金融服務外包業務已取得實質進展，在成功實施工商銀行湖北省分行、工商銀行浙江省分行的票據影像服務外包業務的基礎上，2010年上半年又成功中標工商銀行北京市分行以及工商銀行江西省分行服務外包業務，並獲得建設銀行深圳市分行票據信息錄入服務等外包業務，為公司構建全面金融服務外包業務並實現由金融電子設備製造向金融服務外包業務擴展打下堅實的基礎。本月公司又中標了天津工行部分外包服務業務。由於銀行採用金融服務外包，可以節約大量成本，還能精簡機構設置，因而銀行服務外包市場需求較強。對於公司來講，這一拓展意味著更低的成本、更廣的地域、更深的客群關係和更加持續的利潤來源及業績增長。迄今為止，公司系列産品已覆蓋中國工商銀行總行、中國農業銀行總行、中國銀行總行、中國建設銀行總行等國內全部國有商業銀行和股份制銀行，有近20,000個銀行網點在使用。並與NCR、日立、迪堡等ATM生産廠商建立了長期的合作關係。鋻於公司已擁有良好而穩定的客戶群體，預計這一金融服務外包業務將得到迅速發展，待成熟後將成為公司未來成長的又一大亮點。

　　二級市場上，該股流通盤較小，業績較好，09年實施了10轉10派3的分配方案，成長性較高。鋻於軟體"十二五"規劃出臺在即，作為受惠企業，該股有望在政策尚未兌現前受到資金追捧，上演一波主升浪行情。近期該股整體漲幅偏小，通過平臺震蕩蓄勢後，主升浪行情已悄然啟動，量能積聚放大將推動行情加速爆發，建議重點關注。（金證顧問）

　　超圖軟體(300036)：GIS基礎平臺軟體的領軍者

　　主要發現

　　GIS 應用開發平臺和下游行業應用將是公司的主要增長點。公司所在GIS 軟體産業未來發展前景廣闊，應用的深度和廣度將不斷提升。作為領先的基礎平臺提供商，公司進入應用開發平臺和下游應用市場有技術優勢和協同效應。隨著GIS 應用行業的需求空間被打開，未來公司主要增長動力來自於：GIS 應用擴展到新領域帶來對平臺的增量需求和依託平臺的技術優勢向下游行業應用領域擴張。

　　佔據GIS 産業鏈的主導地位，技術門檻高。公司掌握的GIS 基礎平臺産品軟體技術門檻高，産品開發週期較長，對公司的持續研發能力有很高的要求，市場集中度高。平臺類産品在整個GIS 産業鏈中居於中游，承上啟下，處於主導地位。同時新技術的不斷引入將增強公司的競爭優勢。

　　公司仍處於投入期，看好長期增長的潛力。公司不斷加大産品開發和市場開拓力度，研發費用佔比不斷提升，我們認為這將有利於公司提高市場佔有率，為公司進一步向下游擴張提供堅實的基礎。

　　公司具有長期投資價值。公司掌握GIS 軟體核心平臺技術並且在不斷強化這種技術優勢。對新興領域應用的大力拓展將是公司未來幾年的一個主要戰略方向。

　　GIS 行業的巨大發展潛力以及公司産品的平臺性特質使得我們看好公司未來的高成長性。（中銀國際 胡文洲）

　　順鑫農業(000860)：中期業績符合預期 推薦

　　預計公司2010、2011年EPS為0.75元和1.14元,同比增長104.01%和52.61%,對應PE為24.68X和16.17X。最新收盤價僅比增發價高12.3%,難有吸引力,因此釋放業績動力較強,維持公司“推薦”投資評級。（長城證券 王萍）

　　荃銀高科（300087）：新品推廣空間巨大 買入

　　投資要點：

　　荃銀欣隆將享有兩優6326獨家品種權 根據《安徽省合肥市中級人民法院民事調解書》(2010合民二初字第00030號)顯示，兩優6326雜交水稻品種已解除全部司法訴訟，品種權歸屬於合肥新強所有。而合肥新強在和公司合資設立“荃銀欣隆”子公司時已承諾在合資公司取得經營許可證後將其擁有的兩優6326品種權獨家授予合資公司開發，並在解除凍結後將轉讓給合資公司。

　　四大花旦之一的“兩優6326“2011年開始貢獻業績 兩優6326在2007年通過國審，該品種具有穩産、高産、高抗倒伏、適應性廣、米質優良的特點，享有“泰國香米的品質，超級雜交稻的産量”美譽。兩優6326多年來大田産量一直保持穩定，即使遇到了雜交稻普遍減産的情況，也維持了一般大田畝産650公斤的成績，除此之外，6326的整精米率高達65.5%，出米率高，大米加工企業和廣大農戶對其認可度很高，市場一直處於供不應求狀況，也因其優異的表現成為了兩係雜交水稻四大品種之一。由於兩優6326已擁有了良好的口碑和市場認可度，荃銀欣隆不需要再進行新品種的試推廣階段，所以預計公司將從2011年開始進行制種並進行市場推廣。我們綜合考慮了歷年兩優6326的推廣情況，認為2011/2012年公司推廣面積為200萬畝左右，按照40元/公斤的結算價計算，兩優6326品種的營業收入為8000萬元，貢獻凈利潤為3200萬元左右。

　　兩優6326未來推廣空間巨大 德農正成2011年將進行最後一年的制種，並將2013年6月前停止銷售。此前合肥新強和德農正成的銷售區域並不重疊，我們認為德農正成2011年制種並銷售間接幫公司擴廣了市場，為公司後續的推廣奠定基礎。該品種廣適性較好，適宜在整個長江流域種植，目前該品種主要市場安徽和湖北尚存在巨大的增長空間，在其他地區如廣西、湖南、江西等適宜種植省份，尚未進行規模化銷售佈局，因此市場潛力巨大。

　　上調盈利預測 考慮到兩優6326將會提前貢獻業績，我們略上調公司的盈利預測。

　　我們預計公司10-12年公司營業收入分別為1.91億元、3.47億元和6.78億元，凈利潤分別為0.39億元、0.88億元和1.94億元。對應的EPS分別為0.74元、1.54元和3.04元，維持公司“買入”評級。（湘財證券）

　　登海種業(002041)：核心競爭力日益突出 業績增速或超預期

　　維持盈利預測和"買入"評級。公司預計1-9月凈利潤同比增長150-180%。我們認為，超級玉米制種基地種子長勢良好，單産有望達到350公斤以上，主打品種(335、超級玉米)、常規品種“價升量增”可期，全年業績或超預期；國家種業扶持政策出臺，對公司發展構成的利好也有望超預期。維持登海種業(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元，10/11/12年PE48/31/23倍，“買入”評級)業績預測，目標價80元。（中信證券 毛長青）

　　豐樂種業(000713)：專注種業發展 推薦

　　投資亮點：

　　豐樂種業的業務涵蓋種子、農化、香料加工、房地産、酒店旅遊等。其中種子和農化收入佔比為70%,其他業務30%。在非主營業務中,房地産的利潤貢獻最大,2010年利潤貢獻超過30%,酒店旅遊虧損。

　　2010 年全年,房地産業務貢獻凈利潤約3000 萬。2010年後公司完全退出房地産業務。

　　種子業務發展穩健,玉米種子增長較快。玉米種子主推品種浚單20,是國內第三大推廣品種。公司推廣較為成功,增長在20%以上。我們預計玉米業務能保持較快增長,但公司的品種都是外購,市場控制力較弱,毛利率不高。

　　公司的雜交稻種子主要分佈在安徽湖北區域,以兩係稻為主,銷量穩定。2010 年,價格平均上漲15%,我們預計公司雜交稻業務能保持穩定小幅增長。

　　農化産品主要是除草劑精喹禾靈及系列中間體,農業製劑。農化業務增長空間較大,但項目進度不快,我們預計年增幅20%左右。

　　根據我們對各細分業務預測,公司種業增長在20-30%,農化20%,其他穩定。退出房地産業務後,2011 年業績略有下降。

　　預測公司2010 年、2011 年的每股收益為0.36 元、0.34元,市盈率為38 倍、40 倍。公司計劃增發4200 萬股,增發後,攤薄每股收益為0.31 元、0.30 元。給予謹慎推薦評級。（東北證券 鍾大舉）