易綱：貨幣政策工具發揮作用空間越來越窄

　　中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱日前撰文指出，為應對美聯儲第二輪量化寬鬆貨幣政策（QE2），中國已採取加息、增強人民幣匯率彈性、綜合運用法定存款準備金率和央行票據等價格和數量型工具，但這些政策發揮作用的空間越來越窄。擴內需、調結構、減順差、促平衡是應對美QE2的關鍵。

　　易綱指出，QE2的出臺加速了全球流動性氾濫，大量資金涌入包括中國在內的新興市場經濟體，帶來本幣升值、資産價格上漲及通脹水平提高的壓力。

　　他表示，為應對此局面，中國採取了多種手段。一是發揮價格機制的引導作用，2010年10月20日起上調金融機構存貸款基準利率，並推進人民幣匯率形成機制改革。二是綜合運用法定存款準備金率和央行票據等數量型對衝工具，抑制流動性過剩。2010年以來已連續七次提高存款準備金率。自2003年4月開始發行央行票據算起，大規模對衝操作已持續八年。截至2010年9月末，對衝率（[存款準備金餘額+央行票據餘額]/外匯佔款餘額）約80%。三是加強外匯管理，堅決打擊“熱錢”流入。2010年11月初，外匯局啟動跨境資金異常流入應急預案，加強對銀行綜合結售匯頭寸管理，嚴格出口收結匯和銀行短期外債管理，強化外商直接投資企業結匯管理，嚴格依法加大對違規銀行的處罰。

　　易綱稱，這些政策起到了積極的效果，但是發揮作用空間越來越窄。比如提高利率在抑制通脹的同時，也吸引了“熱錢”的流入；法定存款準備金率已達到歷史高點；資本管制的方法短期雖然有效，但長期實行效果會減弱，而且容易影響正常的貿易和投資活動。要有效應對當前的不利局面，擴內需、調結構、減順差、促平衡刻不容緩。

　　他指出，我國通脹壓力的根源在於經常賬戶順差過大。過大的順差造成貨幣升值的壓力，而為緩解升值壓力，央行被迫在市場上購匯，投放大量基礎貨幣。雖然進行了大規模對衝操作，但市場流動性仍非常充裕，引發通脹預期。易綱認為，通過調整經濟結構，擴大內需，改變出口依賴型的經濟發展方式，可有效減少經常賬戶順差，促進國際收支平衡。減少順差可通過加強“兩高一資”産品出口的管制，積極擴大進口，來促進貿易不平衡狀況的改善。減順差的重點不是壓出口，而是增加進口。

　　易綱建議，要綜合運用經濟、法律和必要的行政手段，力爭在2011年，繼續擴大內需以減少對外需的依賴，適當上調工資和社會保障水平，嚴格環保和節能減排要求，大力推進資源産品價格改革，進一步增強人民幣匯率彈性，減少貿易順差或經常項目順差，適當調控經濟增長速度，提高經濟增長質量。