悲觀情緒不可取 穩妥佈局三主線

　　週二兩地市場仍然偏弱，雖然指數盤中有反復，但弱勢明顯，反彈乏力，指數繼續在下降通道中運行，並創出近期新低。結構化風險轉換，高鐵、高送配等近日強勢品種出現大幅度補跌，前期跌幅較大的醫藥、消費類等有回暖，不過力度有限，僅能以弱勢反彈看待。臨近春節，盤面交投清淡，指數慣性下滑，市場信心潰散。低迷市，操作以保守謹慎為主，情緒上卻不必過於悲觀，在控制倉位前提下，穩妥佈局三主線。

　　市場有待企穩

　　此次下跌和2008年相比有本質區別。2008年是金融危機剛爆發，經濟處於下行小週期的初段，而現在已經度過了金融危機的艱難期，全球都處於復蘇階段，雖然有挫折，或復蘇質量有不同，但從2009年1月份GDP環比增速6.1%見底，到最新的環比10.9%數據可以看出，經濟已經走出了復蘇的軌跡。在這大背景下，不可能出現持續的大熊市。

　　現在的問題在於流動性持續收縮帶來的流動性緊張以及心理趨勢的持續壓力。解鈴還需繫鈴人，流動性收縮信號是否逆轉是市場企穩的關鍵所在。根據媒體報道，為緩解流動性異常緊張的局面，央行與部分金融機構進行了至多3000億元人民幣逆回購操作，期限包含16天和21天，其中16天期逆回購利率約為7.3%，21天期逆回購則在7.67%附近。數量少、利率高、流動性緊張的狀況沒有明顯緩解。杯水車薪確實無濟於事，但這是微小信號，央行是否會有一些持續性動作需要關注，如信貸政策的調整，回購市場的動向，加息信號是否強烈等等。一旦出現持續性信號出現，股市才有望出現真正意義上的企穩。

　　流動性是一方面，心理預期的形成是另一方面。從市場運行來説，“從地板到地下室，再到十八層地獄，地獄還通過定向增發擴建”了。這種煎熬在不斷摧殘信心，資金不敢輕易入場，反彈走勢越走越短。最為明顯的是年報行情見光死和新股破發，資金的超級短線心態顯露無遺。週二上市的五隻新股中有四隻破發，新股動輒70、80倍的發行市盈率泡沫被無情清洗。當然，新股破發也在繼續打擊市場高估值品種整體。中小板指數整體回調幅度已經超過20%，大部分高估值品種遭遇30%以上的下跌。這些數據顯示，作為一個階段的調整，此幅度已經基本完成調整目標。當然，真正意義上的企穩是需要時間來修復完成的。

　　積極佈局三主線

　　前兩年的興奮點在消失，四萬億投資沒有了，貨幣政策在收緊，房地産投資在減少。那麼，2011年的興奮點在哪？核心詞仍然是轉型。高端製造低端消費是轉型的中心。佈局上可以積極關注三主線。主線之一是週期性品種，從基金等機構的行業配置來看，基金新增重點在去年四季度已經轉向強週期行業：採掘、機械設備、金屬非金屬、電子、信息技術位列增持行業前五名，去年漲幅排名居前的批發零售、醫藥、食品飲料處於減持前三名。筆者在前幾期曾多次表述，週期性品種的估值修復行情是現階段最為看好的，尤其是和高端製造相關品種。國家的投資動力仍然存在，只是和民生更相關，和高鐵等更貼近，而非原先的投資僅僅是投資。主線之二是年報主題品種，雖然近期年報行情屢屢“見光死”，但這是市場情緒極端的表現形式，通過年報仍然可以鑒別公司的業績、成長性、管理團隊等等核心要素，可以通過年報預期尋找優質品種。高送轉等品種如果“見光死”的速度過快，反而會留下後續的上漲空間，可以短期內重點關注。主線之三是成長性佳的小盤品種。目前是把孩子也和洗澡水一起倒掉的情況是必然存在的。經濟轉型是大背景，大主題，不會因為短期的噪音而消失。這種階段性清晰有利於小盤股優勝劣汰。由於整體高估值，小盤股的整體調整有可能延續一段時間，在調整基本到位後，可以根據十二五規劃七大産業規劃，逢低進行佈局。

　　節前市場低迷性估計仍將延續，在市場調整期，不可輕言底部。雖然權重股的估值已經接近歷史底部，但這並不代表市場回暖或啟動時機已經成熟。扼住市場喉嚨的緊縮政策尚沒有轉向跡象，謹慎中積極做好功課，時機成熟可做好佈局工作。

　　機構來源：浙商證券