創業板連現破發高潮 倒逼保薦人歸位盡責

　　■ 本報記者 包興安

　　“破發潮”是近日股市熱門詞彙，從1月25日新股上市情況來看，新股再現大面積“破發”， 創業板上市５只新股中僅有１只上漲，其餘４只跌幅均在１０％以上。

　　25日，5隻創業板新股掛牌上市，但在市場繼續下行的壓力下，只有天晟新材一隻新股逃離了破發的命運，4隻破發的股票分別是天瑞儀器、東方國信、迪威視訊、萬達信息。這5隻新股上市首日共帶來7469萬股的流通量，成交合計11.93億元，佔創業板當日成交總金額的21.86%。

　　今年開年以來，新股破發潮大規模來襲。繼1月7日上市的安居寶拉開新年上市首日破發的帷幕，10日上市的海立美，13日上市的華銳風電、秀強股份均加入新股破發行列，18日上市的5隻新股更是集體告破，截至25日，2011年新上市的股票一共有26隻，其中22隻破發，破發率高達85%，在A股歷史上相當罕有。

　　分析人士指出，從歷史經驗看，新股出現大面積破發，是市場被極度不看好的體現，往往也是市場底部逐漸形成的信號。與此前一批集體破發的新股相比，25日上市的這5隻新股的平均發行市盈率更高，發行市盈率最低也超過70倍，這成為了這批新股面臨的最大壓力。

　　針對近期市場屢屢出現的新股破發現象，深交所總經理宋麗萍曾表示，破發是新股發行體制改革過程中必然會出現的現象，是對企業估值的認識差異造成的。她呼籲投行採取自律措施，重視新股發行定價環節。

　　湘財證券策略分析師徐廣福認為，三高（高市盈率、高發行價、超高募集比例）發行必然帶來破發的結果。由於持續的鉅額融資，再加上短期市場資金面吃緊，必然導致破發。雖然歷史上也曾經多次出現破發之後，市場底部隨之到來的市場現象，但當時市盈率發行是定在20倍以下。目前動輒四五十倍的發行市盈率依然高企，市場自然難言底部。

　　徐廣福建議，新股發行機制仍然需要進一步的完善。雖然對詢價機構、保薦商、其他各仲介機構的約束有了進一步的提升，但二級市場普通投資者的意願並沒有得到充分反映。二級市場投資者包括機構投資者，長期以來形成新股不敗的神話信仰。逢新必打的作風也助推了一級市場價格的不斷高企，如若二級市場開盤即告破發，甚至直接發行不出去則對擬上市公司和保薦商構成最直接的約束，發行三高的問題自然迎刃而解。

　　他還指出，從短期市場看，三高問題尚難完善解決。其實質意義在於這是個擬上市公司、保薦商、投資者等多方博弈的場所。在短期市場容量沒有足夠大的情況下，這一現象短期仍將維持。隨著市場容量的急劇擴大，甚至出現諸多無人問津的仙股，則市場定價機制自然強制約束三高現象。